【研报】新能源行业：光伏行业顺周期明年正式迈入高成长期-20201204（29页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 光伏行业顺周期，明年正式迈入高成长期 行业行业评级：评级：买买 入入 报告日期： 2020-12-04 Table_Chart 行业指数行业指数与沪深与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Report 相关报告相关报告 1.华安证券新能源周报_如何看待明 年硅片价格下降？2020-11-23 2.华安证券新能源周报_海外光伏需 求或超预期，行业高景气贯穿明年 2020-10-12 3.华安证券新能源周报_政策加码 “新能源发电+储能”箭在弦上2020- 09-12 主要观点： 主要观点： Table_Summary 今年以来行业表现较好，

2、涨幅今年以来行业表现较好，涨幅全市场第全市场第二二 电气设备指数本年度上涨 64.5%，其中光伏设备涨幅为 120%。 今年疫情下，行业表现出较强韧性今年疫情下，行业表现出较强韧性，中长期空间可期。中长期空间可期。 今年上半年，全球光伏装机受到疫情影响。1-10 月，我国光伏累计装机 21.88GW，同比增长 27.7%；光伏出口金额同比减少 2.7%，考虑到今 年价格的下降，预计海外整体装机量同比增长约 20%左右，说明光伏行 业具有较强的韧性。彭博新能源预计，2019-2050 年电力需求年复合增 速为 1.6%，假设 2050 年光伏发电占比达到 25%，预计光伏装机增长约 13 倍，年

3、复合增速预计在 9%左右。 投资主线一：行业高增长，龙头优势持续加固投资主线一：行业高增长，龙头优势持续加固 全球经济活动恢复，光伏装机重回高增长，新兴市场增速将快于主力市 场，更多国家将进入 GW 装机级别。短期来看，我们预计短期来看，我们预计 2021 年装机年装机 预计为预计为 170GW 左右，增速在左右，增速在 30%-40%之间。之间。硅料新投产能较少，明年 供给持续紧张，价格将维持高位；单晶比例将继续提升，硅片龙头强者 恒强，扩产快份额提升，价格承压；高效产品占比提升，随上游硅片价 格下降，电池/组件环节盈利触底回升；逆变器国产替代加速，明年业绩 继续高增长。受益于行业增长，龙头

4、公司的产能持续扩张，市占率提升，受益于行业增长，龙头公司的产能持续扩张，市占率提升， 抗周期的能力增强。抗周期的能力增强。建议关注行业龙头隆基股份、通威股份隆基股份、通威股份，同时建议 关注逆变器企业阳光电源、固德威、锦浪科技阳光电源、固德威、锦浪科技。 投资主线二：政策加持，储能有望爆发投资主线二：政策加持，储能有望爆发 今年以来，部分省份和地区出台了多项有关配备储能的政策。我们认为， 国家可能会出台相关政策支持储能的发展，明年有望成为储能的元年。明年有望成为储能的元年。 储能目前仍处于起步阶段，随着储能渗透率的提升、产业链配套完善、储能目前仍处于起步阶段，随着储能渗透率的提升、产业链配套完

5、善、 成本下降， 预计未来储能空间将达到千亿以上。成本下降， 预计未来储能空间将达到千亿以上。 建议关注主业持续向好， 同时布局储能的企业阳光电源、林洋能源、固德威阳光电源、林洋能源、固德威。 风险提示风险提示 疫情恶化；世界贸易保护主义加剧；国内外装机规模不及预期。 建议关注公司建议关注公司盈利预测与评级：盈利预测与评级： 风险提示风险提示 Table_IndProfit 公公 司司 EPS（元）（元） PE 评级评级 2020E 2021E 2022E 2020E 2021E 2022E 隆基股份* 2.24 2.95 3.60 30.90 23.50 19.22 - 通威股份 1.07

6、1.20 1.57 27.44 24.42 18.73 买入 阳光电源* 1.24 1.74 2.19 38.04 26.98 21.46 林洋能源 0.58 0.65 0.97 12.59 11.31 7.55 买入 固德威* 3.10 4.81 6.81 53.00 34.16 24.12 资料来源：*为 wind 一致预测，通威股份、林洋能源为华安证券研究所预测 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 2019-10-25 2019-11-25 2019-12-25 2020-01-25 2020-02-25 2020-03-25