【研报】石化行业2021年度投资策略：油价复苏主旋律石化掘金正当时-20201207（26页）.pdf

1、油价复苏主旋律，石化掘金正当时油价复苏主旋律，石化掘金正当时 石化行业2021年度投资策略 2020年12月7日 1 炼化化纤：一体化优势凸显，享受油价上行利好 2 3 目目 录录 CONTENTS 原油：新减产协议原油：新减产协议& &疫苗进展，油价将整体抬升疫苗进展，油价将整体抬升 烯烃：供需格局毋需过度担忧，看好气头煤头路线 4 投资建议与风险提示5 天然气：确定性最强能源赛道，管网公司助力改革 rQsNrRsMnMrNrQpNtOoRqN9PbPaQoMoOoMpPjMrQoMkPmMyQ7NrRyRNZmRyRMYtOoO 1.1原油：价格至暗低点已过，油价进入复苏通道原油：价格至暗

2、低点已过，油价进入复苏通道 全球动态防疫期全球动态防疫期 1月月20日日，疫情疫情 在中国爆发在中国爆发,需求需求 担忧情绪加深担忧情绪加深 3月月6日，日，OPEC+ 谈判破裂，沙特谈判破裂，沙特 开启价格战开启价格战 美国原油美国原油 累库期累库期 国内疫情爆发期国内疫情爆发期海外疫情爆发期海外疫情爆发期 减产谈判短期推升减产谈判短期推升 油价，油价，4月协议不及月协议不及 预期且需求承压，预期且需求承压， 油价回落油价回落 美油跌至负值，美油跌至负值， 胀库至暗时刻胀库至暗时刻 国内疫情控制良好，国内疫情控制良好， 欧美陆续解封，基欧美陆续解封，基 本面快速改善本面快速改善 解封快速改善

3、期解封快速改善期 6月月8日，日，OPEC+决决 定减产延长至定减产延长至7月，月， 沙特沙特20年来最大幅年来最大幅 度上调油价度上调油价 疫情反复打压需疫情反复打压需 求前景，美油重求前景，美油重 挫挫7%失守失守37关口关口 飓风影响美国飓风影响美国300 万桶万桶/日原油产量，日原油产量， 短暂提振油价短暂提振油价 10月月2日，特朗普日，特朗普 确诊新冠，全球资确诊新冠，全球资 本市场陷入恐慌本市场陷入恐慌 疫情反扑，欧疫情反扑，欧 洲各国开启第洲各国开启第 二轮封锁二轮封锁 三款疫苗研发取得三款疫苗研发取得 重大进展，有望年重大进展，有望年 底投放，提振油价底投放，提振油价 二次疫

4、情反扑期二次疫情反扑期 国内疫情已基本控制，国内疫情已基本控制， 海外疫情反复，进入海外疫情反复，进入 动态防疫阶段，需求动态防疫阶段，需求 边际改善效果减弱边际改善效果减弱 图图1：油价经历：油价经历6阶段阶段 数据来源：数据来源：Wind、开源证券研究所、开源证券研究所 1.2供给：供给：OPEC达成新减产协议，供给端有序可控达成新减产协议，供给端有序可控 2021年新减产协议抑制产量快速回弹年新减产协议抑制产量快速回弹 12月4日，OPEC+就2021年减产力度的协议达成一致：自自2021 年年1月起月起，将减产量由将减产量由770万桶万桶/日缩小至日缩小至720万桶万桶/日日，并从 2

5、021年1月起每月召开OPEC+部长级会议，评估市场状况并据 此进一步调整产量，每月调整不超过每月调整不超过50万桶万桶/日日。根据原减产 计划，OPEC+将从2020年1月起将目前770万桶/日减产幅度缩 小200万桶/日至570万桶/日。此次协议虽未达到市场关于推迟 增产计划三个月的预期，但仍为需求的复苏提供一定缓冲空 间，供给得以顺应需求趋势灵活调整，有助于油价修复上涨。 表表1：OPEC 10月减产执行率月减产执行率104% OPEC 减产计划执行基本到位减产计划执行基本到位 沙特主动超额减产：沙特主动超额减产：沙特则平均超额减产19.8万桶/天，原油产量 由4月份的1164万桶/天下

6、降至10月份的895.6万桶/天，减产幅度超 OPEC总减产额的一半，弥补了其他产油国超产部分。补偿减产推补偿减产推 进顺利：进顺利：10月OPEC+产油国部长级会议重申，所有参与国需在12 月前提交补偿减产计划以弥补此前的生产过剩，并于12月OPEC+ 部长级会议上将补偿减产期限由2020年12月延长至2021年3月底， 确保充分补偿。目前补偿减产推进情况较好，其中阿联酋及安哥 拉补偿减产力度较大，10月份减产履行率分别达到126%、125%。 数据来源：数据来源：OPEC、开源证券研究所、开源证券研究所 数据来源：数据来源：OPEC、开源证券研究所、开源证券研究所 图图2：OPEC减产计划