【研报】非银金融行业：政策加码券商、保险迎来春天-20201206（14页）.pdf

1、研究源于数据1研究创造价值 政策政策加码券商、保险迎来春天加码券商、保险迎来春天 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 行业周报 行业研究 非银金融行业非银金融行业 2020.12.06/推荐 重要数据：重要数据： 上市公司总家数上市公司总家数 90 总股本总股本( (亿亿股股) ) 4578.00 销售收入销售收入( (亿元亿元) ) 32989.19 利润总额利润总额( (亿元亿元) ) 4825.76 行业平均行业平均 PEPE -19.27 平均股价平均股价( (元元) ) 15.01 行业相对指数表现：行业相对指数表现： 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究相

2、关研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 关注政策利好、长端利率加码下的非银板块2020.11.29 长端利率上行、负债拐点将至，保险即将迎来新局面2020.11.22 继续推荐低估值、顺周期的保险板块2020.11.15 开门、 关门节奏不一， 上市险企表现不同2020.11.12 利率上行、健康险需求持续释放，助推保险估值恢复2020.11.08 核心观点：核心观点： 券商：券商：经纪业务端：经纪业务端：本周两市成交额较上周有所增加，日均成交额 8540 亿，环比上升 4.01%。伴随未来直接融资比例增加与科创板上市制度的完善，具有发展潜力的成长型企业有机会登陆资本市场，增强投资者信心。

3、两融业务端：两融业务端：本周两融余额继续上涨，截至 12 月 4 日维持在1.5 万亿高位，融券余额保持稳定，融资余额继续上行。在目前经济回暖，监管层政策频出规范权益市场，推动权益市场继续稳定发展的背景下，投资者投资情绪高涨，预计未来两融市场规模将继续维持在高位，利好券商两融业务端。 投行业务端：投行业务端： 证监会主席易会满提出进一步提高直接融资比例，给国内 IPO 市场的注入了一剂“强心剂” 。同时证券公司保荐业务规则与上交所审核规则和管理办法的出台有利于规范市场秩序，助力行业良性竞争，券商投行的专业作用有望凸显，中介机构作为市场“看门人” 的职责将被进一步压实， 为券商投行部业务提升提供

4、上升空间。 资管业务端：资管业务端：前三季度的数据显示，券商资管业务净收入明显提高， 去通道成效显著， 券商资管持续向主动管理型转型， 业务条线完整的券商通过自身的经济业务为资管业务持续引流，提升资管领域份额，带动自身资管业务发展。 保险：保险：长端利率持续攀升，险企利差长端利率持续攀升，险企利差走阔、增厚再投资收益：走阔、增厚再投资收益：10 年期国债利率本周突破 3.34%。11 月境外机构增持 836 亿中国债券， 国债期货高开高涨， 投资者信心提振， 长端债券市场企稳攀升， 有利于再投资收益提升； 利率上行、 扩大与行业负债成本（约 2.5%）利差，增厚上市险企利差收益。 加大债券、股

5、票及证券投资基金配置，扩容盈利上限：加大债券、股票及证券投资基金配置，扩容盈利上限：银保监会持续松绑权益、股权投资限制；1-10 月行业投资债券提升至36.9%、股票和证券投资基金提升至 13.2%，环比分别提升0.3pt，险企提升主动投资意愿，增厚盈利水平。 2121 年上市险企年上市险企 FYPFYP 与与 NBVNBV 有望全面改善：有望全面改善：1）Q3 以来，上市险企提前启动 21 年开门红，人力储备充足、产品投放及时，叠加低基数、提前锁定 2021 年 FYP 增速；2）重疾重定义落地，上市险企进入开门红第二波销售期：从储蓄走向保障、从规模走向价值，助力上市险企 FYP 与 NBV

6、 的同增；3）长期医疗险费率可调，健康险供给侧进一步丰富。 -13%-5%3%11%19%2 01 9/1 12 02 0/22 02 0/52 02 0/8050000100000150000200000250000成交金额(百万)非银金融沪深300 研究源于数据2研究创造价值 Table_Page 非银金融-行业周报 投资建议：投资建议： 券商：券商： 当前行业整体当前行业整体 PB(LF)PB(LF)为为 2.012.01 倍， 处于历史倍， 处于历史 6 60 0- -80%80%分位分位，仍具有安全边际。优先推荐投资交易业务增速明显、资金优势显著、 估值处于低位的华泰证券， 业绩稳定