【公司研报】昂利康-原料药与制剂一体化布局驱动业绩稳定提升-20201204（23页）.pdf

1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 昂利康（昂利康（002940002940） ：原料药与制剂原料药与制剂一体化布局，驱动业绩稳定提升一体化布局，驱动业绩稳定提升 2020 年 12 月 04 日 推荐/首次 昂利康昂利康 公司报告公司报告 昂利康：昂利康：原料药与制剂双轮驱动，公司业绩稳定提升原料药与制剂双轮驱动，公司业绩稳定提升。昂利康是一家集合医药原料药和药物制剂业务的现代化制药企业。公司原料药业务包括-酮酸与头孢类抗生素原料，制剂业务主要涵盖抗感染类与心血管类制剂。目前公司为-酮酸特色原

2、料药国内最大的生产厂家， 是复方-酮酸市场龙头企业费森尤斯卡比核心原料药国内唯一的供应商；此外，公司制剂产品市场竞争力不容小觑，头孢拉克洛缓释片是国内首个且唯一完成一致性评价品种，苯磺酸左氨氯地平片一致性评价处于领先地位。公司目前保持良好的发展态势，2015-2019 年公司业绩实现稳定提升；2020 年前三季度公司业绩加速增长，营业收入 9.18 亿元，同比减少 14.94%，实现归母净利润 1.24.23 亿元，同比增长 37.41%。 -酮酸原料药酮酸原料药：费森尤斯卡比国内唯一供应商，产能持续扩大：费森尤斯卡比国内唯一供应商，产能持续扩大。柳叶刀发表的研究报告显示，中国慢性肾脏病(CK

3、D)患者达 1.323 亿，是全球患病人数最多的国家9。 a-酮酸为CKD患者低蛋白饮食治疗过程中的营养补充剂， 2019年复方 a-酮酸在国内样本医院销售额达 7.5 亿元，其中德国费森尤斯卡比的开同（商品名）是国内市场占有率最高的产品。公司是-酮酸原料药国内最大的生产厂家，费森尤斯卡比 a-酮酸原料药国内唯一供应商。2019 年公司完成了酮酸一期项目的二期扩产子工程，-酮酸的产能已达到 300 吨/年，2020 年上半年公司 -酮酸原料药销售56.81 吨，较上年同期增长 45.84%，营业收入达 3931.8 万元，同比增长 47.16%，实现净利润1518.5 万元，同比增长 89.5

4、2%。-酮酸原料药技术壁垒较高，产品供不应求，公司计划进一步扩大产能至 750 万吨，可实现 -酮酸原料药收入 5.25 亿元，净利润 1.84亿元。 头孢类抗生素原料药：悦新复产与新合作为业务觅得转机头孢类抗生素原料药：悦新复产与新合作为业务觅得转机。公司头孢类原料药产品主要包括头孢氨苄、 头孢拉定和头孢克洛三大品种， 公司具备 7-ADCA 中间体的独立生产能力， 形成医药中间体-头孢类原料药-头孢类制剂一体化的产业模式。此前，江苏悦新受技术改造和响水事件的影响处于停产状态，头孢原料药产量下降，2020 年8 月悦新已进入复产，7-ADCA与头孢原料药业务将恢复盈利。2002 年 10 月

5、，公司与科伦生物在头孢原料药全产业链上达 财务指标预测 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 1255 1396 1538 2123 2510 增长率（%） 44% 11% 10% 38% 18% 净归母利润（百万元） 109 112 181 246 317 增长率（%） 8% 3% 61% 36% 28% 净资产收益率（%） 12% 12% 17% 19% 21% 每股收益(元) 1.53 1.25 2.01 2.73 3.49 PE 29.5 36.1 22.5 16.5 12. PB 4.4 4.2 3.7 3.2 2.7 资料来源：公

6、司财报、东兴证券研究所 公司简介：公司简介： 公司是一家以医药原料药和药物制剂为一体的现代化制药企业，主要从事医药生产制造业务，主要包括化学原料药、化学制剂和药用辅料的研发、生产和销售。 交易数据交易数据 52 周股价区间（元） 27.65-69.79 总市值（亿元） 44.26 流通市值（亿元） 20.07 总股本/流通 A股 （万股） 9,595/4,350 流通 B股/H股（万股） / 52 周日均换手率 4.35 5252 周股价走势图周股价走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 -8.9%91.1%191.1%11/271/273/275/277/279/2711/27昂利康 沪