【研报】2021年医药生物行业策略报告：聚焦黄金赛道寻找疫后高光-20201204（100页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 101 行业研究|医疗保健 证券研究报告 医疗保健行业策略报告医疗保健行业策略报告 2020 年 12 月 04 日 聚焦黄金赛道，寻找疫后高光聚焦黄金赛道，寻找疫后高光 2021 年医药年医药生物行业生物行业策略报告策略报告 报告要点：报告要点： 2020 年医药板块实现戴维斯双击，受益于疫情带来的行业比较优势及年医药板块实现戴维斯双击，受益于疫情带来的行业比较优势及 流动性宽松，得到了市场的高度关注和资本的青睐。流动性宽松，得到了市场的高度关注和资本的青睐。站在后疫情时代， 我们认为核心医药资产仍将长期处在具有配置价值和具有估值溢价形 态下： （

2、1） 后疫情时代，全面提升医疗卫生体系建设，“补短板”拉开。后疫情时代，全面提升医疗卫生体系建设，“补短板”拉开。 （2） 疫情抬升行业天花板，寻找后疫情受益标的。疫情抬升行业天花板，寻找后疫情受益标的。疫情带来的海外 产能转移、渗透率提升、大客户开拓等因素都重新抬升了当前 医药企业的天花板，市场存在后疫情时代受益标的。 （3） 国家医改之路决心不变，结构性分化下龙头确定性强。国家医改之路决心不变，结构性分化下龙头确定性强。医药板 块仍然在医改的调控下，处于结构化调整阶段，细分板块龙头 企业确定性显著强于其他个股。 （4） 疫情之后，国民对于预防、医疗消费观点显著改善，医疗消费疫情之后，国民对

3、于预防、医疗消费观点显著改善，医疗消费 迎来黄金时代。迎来黄金时代。 投资建议投资建议 围绕以上变化，我们总结 2021 年的四条投资主线及核心公司： 主线主线 1：疫情不改医改核心，药械创新仍是唯一出路。疫情不改医改核心，药械创新仍是唯一出路。带量专利悬 崖+医保谈判悬崖，价格压制持续，竞争压力加剧，结构化调整中 选择具有持续创新能力+商业化落地药械企业（恒瑞医药、信达生 物、中国生物制药、迈瑞医疗），及追逐创新之路的陪伴者 CXO 企业（药明康德）及肿瘤伴随诊断产品（艾德生物）。 主线主线 2： DRG+DIP 多多元元控费时代开启， 寻求主动控费下受益板块。控费时代开启， 寻求主动控费下

4、受益板块。 主动控费下强化医技和效率；药品、耗材收益弱化后的外流。建议 关注医技为主的微创手术板块（南微医学、开立医疗）；处方外溢 利好的零售药房（一心堂、益丰药房、老百姓、大参林）；不可替 代的资源型品种血制品（天坛生物、华兰生物）。 主线主线 3：后疫情时代，国民更爱自己，医疗消费仍是黄金。后疫情时代，国民更爱自己，医疗消费仍是黄金。建议关 注： 因薪酬体制改革和药耗降价存在错配期导致医生供给外出而迎 来供给和需求共振的服务板块 （爱尔眼科、 通策医疗、 医思医疗） ； 疾病预防与保健意识提升（泰康生物、智飞生物、美年健康）；渗 透率提升的消费类器械如 OK 镜 （欧普康视、 爱博医疗）

5、、 医美 （华 熙生物、爱美客）、肿瘤早筛（贝瑞基因、燃石医学）等板块。 主线主线 4：放眼全球，走出国门，出海打破“天花板”。放眼全球，走出国门，出海打破“天花板”。建议关注具 有出海能力的药械企业（恒瑞医药、迈瑞医疗、普利制药、博瑞医 药、燃石医学），打破现有市场和估值天花板。 风险提示风险提示 新冠疫情反复影响正常医疗和经济行为；医疗控费执行力度超过预期； 医疗改革制度方向变化；医疗纠纷带来的风险等。 推荐推荐|维持维持 过去一年市场行情 资料来源：Wind 相关研究报告 国元证券行业研究-医药板块2019年报 根据 Frost&Sullivan 的测算， 2020 年中国口腔市场预计达

6、到 1850 亿元，主要受到全国人口基数、患病率、治疗渗透率和单次口腔消费支出影响。对比 以上数据，中国口腔行业规模仅为美国的 1/5。 图图 65：口腔市场超过千亿规模：口腔市场超过千亿规模（十亿元）（十亿元） 图图 66：医院口腔诊疗人次数保持在医院口腔诊疗人次数保持在 10%左右左右 资料来源：瑞尔齿科，Frost&Sullivan,国元证券研究所 资料来源：卫生统计年鉴，国元证券研究所 口腔诊疗渗透率有望进一步提升。口腔诊疗渗透率有望进一步提升。 中国洗牙渗透率不足10%， 海外洗牙率高达75%； 年种植牙数约为 316 万颗，相当于每万人 22 颗，海外发达国家则为 100-300