【研报】农林牧渔行业2021年度投资策略：养殖聚焦优质产能种植把握景气周期-20201203（45页）.pdf

1、养殖聚焦优质产能，种植把握景气周期养殖聚焦优质产能，种植把握景气周期 农林牧渔行业2021年度投资策略 2020 年 12 月 3 日 核心结论及投资建议核心结论及投资建议 2021年农业两条主线养殖和种植景气趋势或出现分化。其中养殖链随着生猪补栏推进，猪价或高位回落，带动鸡价及其他肉类蛋白替代品价格 走弱。种植链方面，随着主要的饲用粮玉米供需格局趋紧，农产品价格或延续2020年上行趋势。后周期方面，无论是养殖链中的动保及饲料还 是种植链中的种业，随着需求回升，业绩改善明确。投资角度看，逆周期的畜禽养殖建议淡化周期，主抓高成长性及强确定性个股。而顺周期 的种植、动保、饲料建议进行更广泛布局以充

2、分享受行业。 种植链：种植链：2021年国内外粮价有望共振年国内外粮价有望共振，国内或进入主粮转基因元年国内或进入主粮转基因元年。2021年国内饲料用粮有望大幅增长，国外通胀升温，国内外粮食价格有望 迎来共同上涨，同时转基因政策持续推进，国内主粮转基因或进入商业化阶段。种植链利好因素较多，重点推荐转基因研发能力深厚、技术成 熟的大北农、基本面将触底改善的隆平高科，受益标的苏垦农发。 生猪养殖：淡化周期生猪养殖：淡化周期，聚焦优质产能聚焦优质产能。非洲猪瘟爆发后，不同主体间养殖成本分化明显，转型已成为行业共识，但经验的积累需要时间，较长 时间维度内绝大多数产能都难以做到低成本养殖，而头部企业凭借

3、前期积累起的丰富经验和学习能力不断迭代自身养殖体系，一直以来低于同 行的成本水平也证明了自身，未来竞争优势将长期持续，有望通过出栏的快速扩张，淡化猪价周期性波动提升企业价值，重点推荐成本优势突 出的牧原股份，成本持续改善且产能快速扩张的新希望、正邦科技。 禽养殖：禽养殖：2021年上游供给仍宽松年上游供给仍宽松，一体化延伸趋势明显一体化延伸趋势明显。2021年禽链供给量仍将处于历史高位，行业景气度随猪价进入下行区间，重点推荐全 产业链一体化企业，熟食转化率高的圣农发展、仙坛股份，港股受益标的凤祥股份。 动物疫苗：养殖后周期加速复苏动物疫苗：养殖后周期加速复苏，看好平台型企业空间看好平台型企业空

4、间。动物疫苗企业核心竞争力在于研发、工艺及服务能力，高品质带来产品定价权，同时 随着高致病性疾病领域前端的种毒资质逐步下放到企业，具备研发优势的动保企业有望抢占联苗研发先机，我们看好平台型、技术驱动型企业 成长空间，重点推荐科前生物、普莱柯、生物股份。 饲料：猪料整体触底反弹饲料：猪料整体触底反弹，2021年将继续受益于猪周期后半程年将继续受益于猪周期后半程。2021年生猪补栏将持续，猪料需求将随着育肥料放量全面增长。同时上游原材 料价格波动较大，重点关注业务线条全面、采购及配方能力突出的海大集团，建议关注禾丰牧业。 宠物食品：宠物食品：“内循环内循环”经济风口经济风口，国产品牌迎发展良机国产

5、品牌迎发展良机。宠物食品领域市场空间大，国内企业在“内循环”经济的背景下，着力发展自身品牌， 由代工逐步向打造自主品牌转变，重点关注国内渠道基础扎实，品牌营销体系健全的中宠股份，建议关注佩蒂股份。 风险提示：风险提示：宏观经济下行，农产品价格大幅下跌；非洲猪瘟疫情恶化，上市猪企出栏不及预期；新冠疫情加重，消费需求复苏慢于预期。 nMrOmMtNnMnRpOnPqNpQsP9PaOaQsQmMsQoOeRrQpNiNpPpQ6MmMuNNZnPyRxNmOpR 1 生猪养殖：淡化周期，聚焦优质产能 目目 录录 CONTENTS 种植链：2021年国内外粮价有望共振，国内或进入主粮转基因元年 禽养

6、殖：2021年上游供给仍宽松，一体化延伸趋势明显 动物疫苗：养殖后周期加速复苏，看好平台型企业空间 宠物食品：“内循环”经济风口，国产品牌迎发展良机 饲料：猪料整体触底反弹，2021年将继续受益于猪周期后半程 2 3 4 5 6 重点公司估值表 7 风险提示 8 1.11978年以来年以来5轮粮食大周期，国内粮食市场逐步放开轮粮食大周期，国内粮食市场逐步放开 数据来源：数据来源： Wind、开源证券研究所、开源证券研究所 农村改革刺激粮食产量提升农村改革刺激粮食产量提升，价格调节体系逐步完善价格调节体系逐步完善 自1978年农村改革以来，我国粮食产量连年增长，2019年达6.64亿吨创产量记录