【公司研究】中胤时尚-时尚鞋履设计稀缺优质标的高毛利率&轻资产运营优势凸显-20201204（18页）.pdf

1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 中胤时尚中胤时尚（300901） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 12 月月 04 日日 投资投资评级评级 行业行业 纺织服装/服装家纺 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 27.91 元 目标目标价格价格 34.58 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 240.00 流通A 股股本(百万股) 56.89 A 股总市值(百万元) 6,698.40 流通A 股市值(百万元) 1,587.74 每股净资产(元) 2.56 资产负债率(%) 16.03 一年内最高/

2、最低(元) 50.00/27.39 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 时尚鞋履时尚鞋履设计稀缺优质标的，高毛利率设计稀缺优质标的，高毛利率 另一方面，浙江、广东为国内主要纺织及时尚产业集聚地，服饰、纺织企业密集， 对图案设计需求较大。 表表 2：中胤时尚中胤时尚 2017-2019 年度主营业务收入按年度主营业务收入按地区分布（万元，地区分布（万元，%） 项目项目 2017 年度年度 2018 年度年度 2019 年度年度 金额 占比 金额 占比 金额 占比 境内销售 61,700.55 99.41% 55,525.73 88.89% 58,127.04 84.78% 境

3、外销售 365.42 0.59% 6,938.33 11.11% 10,438.90 15.22% 合计合计 62,065.97 100% 62,464.06 100% 68,565.94 100% 资料来源：中胤时尚招股书，天风证券研究所 1.3.2. 公司公司是是以时尚产品设计为核心业务的创意设计企业以时尚产品设计为核心业务的创意设计企业，核心业务是鞋履设计，核心业务是鞋履设计。 目前核心业务主要应用于鞋履设计，并应用于各类消费品外观图案设计的业务亦发展迅速。目前核心业务主要应用于鞋履设计，并应用于各类消费品外观图案设计的业务亦发展迅速。 在在基于基于行业特点及满足客户需求，在提供鞋履设计

4、服务同时向客户提供鞋履供应链整合服行业特点及满足客户需求，在提供鞋履设计服务同时向客户提供鞋履供应链整合服 务。务。 1） 鞋履设计服务：鞋履设计服务：公司拥有规模化的设计师团队及模块化设计流程，通过系统化的市场 研究准确定位国内外流行趋势及消费者偏好，制定设计方向及计划，设计人员结合自 身理解进行设计构思，形成包括图案、元素、版式、材料等在内的整体设计方案，并 制成样本展示设计成果。 2） 供应链整合业务：供应链整合业务：作为鞋履设计业务的增值业务，按照客户需求保障设计成果快速转 化。公司负责对生产原料采购、加工生产、产品质量检测等环节进行把控，保障产品 品质，确保产品保质保量并及时交付。为

5、公司未来针对小批量、高品质的个性化生产 需求打下坚实的基础。 3） 图案设计业务：图案设计业务：公司新兴的时尚产品设计业务。目前主要应用领域为箱包、服饰、家 具用品等。 图图 5：中胤时尚鞋履设计产品中胤时尚鞋履设计产品 图图 6：中胤时尚图案设计中胤时尚图案设计 资料来源：中胤时尚招股书，天风证券研究所 资料来源：中胤时尚招股书，天风证券研究所 公司报告公司报告 | | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 7 1.3.3. 采购模式：位于鞋履产业集群地区，公司以鞋履成品采购为主采购模式：位于鞋履产业集群地区，公司以鞋履成品采购为主 公司的采购主要分为供应链整合业

6、务鞋履成品采购及一般耗材的采购。 公司地处鞋履产业集群地区，周边地区的产业链中供应商数量多，选择范围广。公司在经 过长期的筛选，逐步形成了合格供应商库。并根据供应商报价，结合供应商实力、信誉、 质量以及产品交货周期确定相应产品供货商。公司客户订单与供货商选择为多对多对应关 系，一个客户订单由多个供应商完成生产。 公司耗材采购主要针对公司在生产经营中样品生产所需的少量材料采购，通过相关业务部 门提出申请，经过部门负责人审批后，由供应链管理部向供应商采购，产品验收后结算支 付。 图图 7：供应链整合业务鞋履成品采购流程供应链整合业务鞋履成品采购流程 资料来源：中胤时尚招股书，天风证券研究所 1.3