【研报】新能源行业动力电池与电气系统系列报告之（六十三）：电动工具无绳化和锂电化趋势确立国产锂电进口替代加速-20201204（13页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券证券研究报告研究报告 | 行业行业深度报告深度报告 工业工业 | 新能源新能源 推荐推荐（维持维持） 动力电池与电气系统系列报告之（动力电池与电气系统系列报告之（六十三六十三） 2020年年12月月04日日 电动工具电动工具无绳化和锂电化趋势确立，无绳化和锂电化趋势确立，国产锂电进口替代加速国产锂电进口替代加速 上证指数上证指数 3442 行业规模行业规模 占比% 股票家数（只） 51 1.3 总市值（亿元） 18566 2.4 流通市值 （亿元） 12744 2.0 行业指数行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -2.6 66.7 128.4 相对表现 -

2、8.4 39.8 97.1 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 1、 中、欧共振开启电动车大时代， 中游三部曲进入第三阶段动力电 池与电气系统系列报告之（六十二） 2020-11-14 2、 拜登选举获胜，重燃美国能源革 命 新 能 源 产 业 系 列 报 告 2020-11-11 3、 50GW 意义深远，行业有望迎来 大修复风电系列报告之（五） 2020-10-15 近几年在政策导向、锂电池成本下降、锂电池大倍率放电下循环问题逐渐解决的 背景下，电动工具市场“无绳化、锂电化”的产业趋势确立。据预测 2025 年全 球无绳化电动工具市场规模约 250 亿美元，渗透率近 60%。目

3、前全球无绳化电动 工具中锂电化渗透率约 87%，预计 2025 年电动工具用锂电池需求有望达到 44 亿颗，5 年复合增长率约 13%。随着中国锂电池企业产品性能加速追赶日韩同行 和更低的成本， 目前已经开始加速国产替代， 未来将全面参与甚至主导全球竞争。 电动工具电动工具和家居消费市场基本情况和家居消费市场基本情况。电动工具发展已有百年历史，目前北美 需求占比最高，亚太增速最快。2019 年北美、欧洲、亚太电动工具市场规模 达约 289.1 亿美元， 预计 2025 年市场规模达 417 亿美元。 全球工具行业主流 玩家是欧美和日本企业，中国企业规模偏小。此外，家居消费市场中的吸尘 器、吹风

4、机、电踏车等领域的无绳化、锂电化替代趋势也愈发明显。 无绳化、锂电化是大趋势无绳化、锂电化是大趋势。无绳电动工具使用便捷、噪音小，据预测 2025 年 市场规模接近 250 亿美元，占电动工具市场近 60%的份额。近几年随着政策 对镍镉、镍氢电池材料管控趋严、锂电成本快速降低、锂电池重量轻、体积 小，并逐渐解决锂电池大倍率放电下寿命衰减、温度升高的问题，锂电渗透 率快速提升，2019 年在无绳化电动工具中占比达 87%。2019 年全球电动工 具用锂电池需求约 23 亿颗， 预计 2025 年有望达 44 亿颗， 复合增长率约 13%。 锂电池国产替代加速锂电池国产替代加速。 今年 Q3 开始

5、， 亿纬和澳洋圆柱动力电池业务环比均在 快速增长，并且产能紧张，主要系 1）LGC 圆柱电池业务今年开始逐步退出 电动工具市场，可能系精力主要投入在特斯拉的动力电池配套；2）优秀的国 产圆柱电池企业相比三星 SDI 等海外电池厂价格低 20-30%， 同时持续放电电 流等核心产品性能已经比较接近。未来亿纬、澳洋均有大规模产能扩张规划， 凭借持续逼近海外锂电池的性能、以及强大的成本管理能力，预计中国锂电 池企业将全面参与甚至主导全球电动工具、家居消费市场中的锂电池供应。 投资建议投资建议。推荐亿纬锂能、澳洋顺昌，关注贝仕达克（联合电子）、鹏辉能 源。 风险提示：风险提示：锂电电动工具替代进度低于

6、预期；电动工具销量低于预期；国产 锂电池替代低于预期。 重点公司主要财务指标重点公司主要财务指标 股价股价 19EPS 20EPS 21EPS 20PE 21PE PB 评级评级 亿纬锂能 62.16 1.57 0.89 1.61 69.8 38.6 12.9 强烈推荐-A 澳洋顺昌 9.10 0.13 0.28 0.54 32.5 16.9 3.8 强烈推荐-A 贝仕达克 55.56 1.81 1.83 2.81 30.4 19.8 4.8 未有评级 鹏辉能源 22.07 0.60 0.75 1.10 29.5 20.1 3.4 未有评级 资料来源：公司数据、招商证券 -50 0 50 10