【公司研究】众望布艺-中高档沙发渗透率提升布艺龙头不负“众望”-20201204（21页）.pdf

1、 请请务必阅读正文后的声务必阅读正文后的声明明及说及说明明 证券研究报告 / 公司深度报告 中高档沙发渗透率提升，布艺龙头不负“众望”中高档沙发渗透率提升，布艺龙头不负“众望” 报告摘要报告摘要： 众望布艺是国内研发、设计和生产中高档沙发装饰面料及沙发套制 造龙头，产品主要销向美国客户，是美国家居市场主要供应商之一。 美国房地产高景美国房地产高景气气下下国内出口回暖国内出口回暖，公司收入有望保持高增公司收入有望保持高增：1）受 宽松流动性和低利率推动，美国房地产景气度持续走高，2020 年 10 月美国现房销量折年数 685 万套，创 15 年新高，叠加疫情期间长期 居家对生活品质要求提升，沙

2、发需求将迎来较快增长；2）受海外需 求回暖和美国地产销售带动，我国家具及其零件出口 6 月同比增速 转正后逐月改善，10 月同比增速达 28%，预计四季度出口将继续保 持较高景气。公司作为美国家居主要供应商之一将显著受益。 国内国内布艺沙发布艺沙发前景广阔，渗透率有望持续提升前景广阔，渗透率有望持续提升：1）我国商品房销售 不断增长带动沙发市场规模较快增长。 随着城镇化进程的不断推进， 在新房和二手房交易增长的推动下，未来国内沙发市场空间将进一 步提升；2）在消费升级推动下，沙发消费将更加追求舒适个性化， 中高档沙发渗透率有望持续提升；3）布艺沙发具有款式多样、清洁 方便、价格相对便宜等优势，

3、更符合年轻人的居家生活偏好，未来 市场份额有望持续提升。 新建面料新建面料项目项目解决产能瓶颈，带动解决产能瓶颈，带动收入收入和毛利率和毛利率共同共同提升：提升：公司产 能利用率常年保持高位并逐年增长，带动外协产量占比同步升高， 2019 年面料产能利用率达 119.6%已超负荷运行，外协产量占比达 19.98%，2020 年外协占比进一步攀升。随着未来新建产能释放，公 司面料年产能将达 2220 万米，较当前增长 68.2%，产能不足问题将 有效缓解。未来公司将继续深耕美国市场，同时积极拓展国内、中 东等市场，预计业绩将加速增长。 盈盈利利预测：预测：预计 2020-2022 年 EPS 分

4、别为 1.52/1.76/2.09 元，当前股 价对应 PE 分别为 23.00/19.87/16.75x。给予“买入”评级。 风险提示：风险提示：贸易摩擦升级增加关税成本，海外疫情反复造成需求疲 软，原材料成本及汇率波动，业绩预测和估值判断可能不达预期。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入 425 488 515 641 758 (+/-)% 9.16% 14.92% 5.37% 24.62% 18.12% 归属母公司归属母公司净利润净利润 90 124 134 155 184 (+/-)% 36.73% 38.

5、46% 7.48% 15.76% 18.63% 每股收益（元）每股收益（元） 1.02 1.41 1.52 1.76 2.09 市盈率市盈率 0.00 0.00 23.00 19.87 16.75 市净率市净率 0.00 0.00 6.47 4.88 3.78 净资产净资产收益率收益率(%) 33.42% 36.41% 28.13% 24.56% 22.56% 股息收益率股息收益率(%) 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本总股本 (百万股百万股) 66 66 88 88 88 买入买入 上次评级： 买入 股票数据 2020/12/3 6 个月目标价（元） 41.

6、20 收盘价（元） 34.95 12 个月股价区间 （元） 28.4040.79 总市值（百万元） 3,076 总股本（百万股） 88 A股（百万股） 88 B股/H股（百万股） 0/0 日均成交量 （百万股） 1 历史收益率曲线 -23% -17% -11% -5% 1% 7% 2019/122020/32020/62020/9 众望布艺沪深300 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 9% 0% 0% 相对收益 1% -5% -32% 相关报告 轻工行业投资策略：聚焦景气向上，把握 跨境电商新机遇 20201110 众望布艺（605003） ：出口回暖收入改善， 产能扩张助推业绩提升