【公司研究】移远通信-高速成长的物联网模组龙头-201130（26页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 Table_StockInfo 2020 年年 11 月月 30 日日 证券研究报告证券研究报告 公司研究报告公司研究报告 持有持有 （首次）（首次） 当前价： 180.90 元 移远通信（移远通信（603236） 通信通信 目标价： 元（6 个月） 高速成长的物联网模组龙头高速成长的物联网模组龙头 投资要点投资要点 相对指数表现相对指数表现 数据来源：Wind 基础数据基础数据 总股本(亿股) 1.07 流通 A 股(亿股) 0.71 52 周内股价区间(元) 134.27-268.0 总市值(亿元) 193.59 总资产(亿元) 41.54 每股净资产(元

2、) 16.84 相关相关研究研究 投资逻辑：投资逻辑：1、公司所处的物联网模组行业是高成长赛道，5 年复合增长率接近 20%；2、公司十年期间成长全球第一，预计未来几年将延续原有扩张战略，营 收增速将持续高于行业增速 20 个百分点左右；3、公司在车联网、PC 领域频频 与大厂合作，预计近期将贡献增量业绩；4、智能制造中心 2022 年达产，将缩 短研发周期、降低运营成本，提升毛利率；5、布局云服务平台，未来云业务收 入占比提升将打开长期成长空间。 千兆网络时代，网络性能的提升将催生孵化大量新的应用场景，带动相关物联千兆网络时代，网络性能的提升将催生孵化大量新的应用场景，带动相关物联 网模组需

3、求大幅增长。网模组需求大幅增长。IoT Analytics 数据，2019 年全球物联网连接数为 80 亿 个， 到 2025 年全球物联网连接数将达到 220 亿个， 未来 5 年 CAGR 接近 20%。 另外，2G/3G 腾退向低功耗方向发展将推动 LPWA 的快速起量，带动 NB-IoT、 LTE-Cat.1 等模组需求，物联网模组行业存量替换酝酿大量需求。 短、中、长期因素共振，未来成长可期。短、中、长期因素共振，未来成长可期。1、短期：公司深度布局车载模组，目 前已与全球超 60 家主流 Tier1 供应商合作，随着车联网的逐步商用与深化，车 载模组业务有望贡献业绩增量；公司在笔记

4、本电脑蜂窝模组领域深入布局，近 期相继与主流 PC 厂商合作完成 5G 实网测试， 预计将充分受益于笔记本电脑蜂 窝上网的需求增长以及渗透率的提升。2、中期：公司拟在常州建设智能制造中 心，叠加原有合肥制造中心，达产后可覆盖大部分销量。智能制造中心可提升 自主生产能力；节省运营成本，提升毛利率；与研发设计有机结合，大幅缩短 研发周期。3、长期：打造云平台是行业发展的趋势，其重要性将在万物互联的 5G 时代逐渐显现。海外龙头物联网模组公司早在 5 年前就已经开始布局，云业 务占比较大。公司通过自有的云服务平台 QuecCloud 与阿里、腾讯、Google、 Amazon 等大型互联网云公司深度

5、合作。长期来看，未来云生态转型将为其打 开新的成长空间。 盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。 预计公司 2020-2022 年实现归母净利润复合增长 46.6%， 公司作为高速成长的物联网模组行业龙头，市场份额和盈利能力有望进一步提 升，首次覆盖，给予“持有”评级。 风险提示：风险提示：新冠疫情二次爆发风险；公司新产品研发不及预期的风险；上游芯 片供应依赖海外公司的风险。 指标指标/年度年度 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 4129.75 5950.81 8692.07 12771.64 增长率 52.87% 44.10% 46.07% 46.93%

6、归属母公司净利润（百万元） 148.00 202.41 305.33 466.49 增长率 -18.00% 36.77% 50.85% 52.78% 每股收益 EPS（元） 1.38 1.89 2.85 4.36 净资产收益率 ROE 8.63% 10.72% 14.19% 18.24% PE 130 95 63 41 PB 11.25 10.22 8.96 7.54 数据来源：Wind，西南证券 -8% 14% 36% 58% 80% 102% 11/27/19 01/27/20 03/27/20 05/27/20 07/27/20 09/27/20 11/27/20 移远通信 沪深300