【研报】传媒行业年度策略：坚守内容核心竞争力+后疫情时代底部复苏-201125（30页）.pdf

1、 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 第 1 页 / 共 31 页 传媒传媒 坚守坚守内容内容核心竞争力核心竞争力+后疫情时代底部后疫情时代底部 复苏复苏 传媒传媒行业年度策略行业年度策略 证券研究报告证券研究报告-行业年度策略行业年度策略 同步大市同步大市（维持维持） 传媒传媒相对沪深相对沪深 300300 指数表现指数表现 相关报告相关报告 1 传媒行业周报:“十四五”规划强调发展 文化产业，今年以来广告市场首次同比正增 长 2020-11-09 2 传媒行业月报:即将迎来三季报密集发布 期，手游行业景气度延续 2020-10-19 3 传媒行业专题研究:国庆档电影

2、市场恢复 良好，龙头复苏明显，长期持续看好 2020-10-15 发布日期：2020 年 11 月 25 日 投资要点投资要点: : 对于 2021 年我们认为主要围绕内容核心竞争力和后疫情时代复苏两 条主线思路布局传媒板块。 【游戏】游戏板块一季度受到疫情的催动，市场规模快速增长，二季 度和三季度随着全社会的复工复产，用户时间下滑， 市场规模相比一 季度有一定差距， 但是同比依然保持着较快的增长， 行业的景气度继 续维持。游戏版号的审批与发放持续收紧催动行业产品向精品化发 展， 头部热门游戏产品拒绝上架手机硬件渠道， 显示出具备研发实力 的 CP 方在未来具备更强的议价能力。中长期看，云游戏

3、产业链的布 局持续推进， 大厂的持续投入将有效加快云游戏落地进程， 未来真正 意义上的原生云游戏产品的出现将推动行业进入快速增长期。 重点关注公司：完美世界、三七互娱、吉比特 【电影】2020 年行业受到极大的外部压力，停业时间长达半年之久。 复工后的国庆档成绩较好， 验证了观众的需求依然存在，在进口影片 缺乏的情况下，国产影片内容扛起行业复苏大旗。头部院线和影投公 司依靠自身实力熬过寒冬，市占率提升明显。 对于 2021 年，目前来看多个热门影片定档春节档，疫苗的推出有望 恢复海内外电影市场的正常秩序， 今年撤档或延迟上映的海内外影片 有望为 2021 年或 2022 年提供优质的片源补充。

4、 电影产业的相关上市 公司业绩也有望在今年业绩低基数下实现触底反弹。 重点关注公司：万达电影、中国电影、光线传媒 【广告】自 4 月开始，随着社会秩序的有效回复，全媒体广告投放降 幅逐渐收窄，至 9 月份转为正增长，也是自 2018 年 7 月以来，国内 全媒体广告投放首次出现月投放规模同比增长。 在投放渠道中，梯媒 始终维持着明显好于广告大盘的增幅。 作为顺周期行业，广告市场有 望充分受益于后疫情时代经济的复苏，推动广告市场规模再次增长。 重点关注公司：分众传媒 风险提示：风险提示：内容监管风险；行业竞争加剧；疫情反复难以控制；游内容监管风险；行业竞争加剧；疫情反复难以控制；游 戏或影视内容

5、质量不达预期影响盈利能力；游戏或影视项目上线进度戏或影视内容质量不达预期影响盈利能力；游戏或影视项目上线进度 不及预期；外部经济环境复苏低于预期。不及预期；外部经济环境复苏低于预期。 -9% -1% 7% 15% 23% 31% 39% 2019-112020-032020-07 传媒 沪深300 传媒 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 第 2 页 / 共 31 页 内容目录内容目录 1. 传媒板块行情回顾传媒板块行情回顾 . 4 2. 游戏：疫情催化行业增长，内容是核心竞争力游戏：疫情催化行业增长，内容是核心竞争力 . 5 2.1. 行业增长再次加速，后疫情时代维持

6、高景气度 . 5 2.2. 头部公司入局带动买量市场崛起 . 9 2.3. 供给侧收紧、头部产品脱离硬件渠道，优质 CP 方议价能力有望提升 . 10 2.4. 云游戏产业链逐渐完善，静待原生游戏内容引爆行业增长 . 12 3. 影视剧： “脱水”精品短剧频现，内容竞争力决定用户留存影视剧： “脱水”精品短剧频现，内容竞争力决定用户留存 . 15 3.1. 预计未来供给量收缩， “脱水”精品短剧频现 . 15 3.2. 爱奇艺打响平台涨价第一枪，内容是用户留存核心吸引力 . 18 4. 电影与院线：经历疫情大考，电影与院线：经历疫情大考，2021 静待底部反转静待底部反转 . 19 4.1.