【公司研究】中海油服-公司长期业绩提升的三驱动：油价技术突破市占率提升-20201203（15页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 股 票 研 究 股 票 研 究 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 中海油服中海油服(601808)(601808) 公司长期业绩提升的三驱动公司长期业绩提升的三驱动:油价油价，技术突破，市占率提升，技术突破，市占率提升 本报告导读：本报告导读： 我们认为驱动公司业绩长期向好主要有三点因素：油价上移，服务价格改善。公 司自身业务结构优化，技术突破实现进口替代。长期海外市占率提升。 我们认为驱动公司业绩长期向好主要有三点因素：油价上移，服务价格改善。公 司自身业务结构优化，技术突破实现进口替代。长期海外市占率提升。 投

2、资要点：投资要点： 维持增持评级，上调维持增持评级，上调 2022 年盈利预测及目标价。年盈利预测及目标价。考虑到 2020 年日 费价格明显回升，但我们看好油价回暖背景下油服企业服务价格回 升，下调 2020 年盈利预测，上调 2022 年盈利预测。预计公司 2020- 2022 年 EPS 分别为 0.49/0.78/1.15 元(前值分别为 0.53/0.78/1.08 元)。 综合 PE 和 PB 估值，给予目标价 17.65 元。维持“增持”评级。 驱动因素一、驱动因素一、油价中枢上移，日费价格预计改善。油价中枢上移，日费价格预计改善。我们判断 2021 年 原油价格上行的驱动因素主

3、要在于包括原油在内的大宗商品涨价 预期， 原油价格上涨带来下游的投机性囤货需求。 疫苗落地后经济 复苏带来的是石化产品需求好转。 油价中枢上移， 国内 7 年行动计划 目标的背景下保障油气增储上产， 预计当前已经处于历史相对最低水 平附近的日费价格有所改善，进而带动公司盈利改善。 驱动因素二、 公司的阿尔法属性驱动因素二、 公司的阿尔法属性。 我们认为公司的阿尔法属性体现在 业务结构优化。 油田技术服务板块占比持续上升， 抗风险能力更强。 公司持续技术突破，研发占比稳中有升，未来将实现进口替代。 驱动因素三、 我们认为公司长期海外市占率将提升驱动因素三、 我们认为公司长期海外市占率将提升。 疫

4、情及低油价加 速行业洗牌，2020 年海外多家油服公司申请破产或寻求重组。根据 Rystad Energy 预测， 仅在欧洲的油田服务行业， 这一轮经济衰退可能 导致 200 多家公司破产， 占行业公司总数的 20%。 我们认为公司技术 不断取得突破，未来行业景气好转时长期市占率将提升。 风险提示：风险提示：油价下跌风险、油气公司资本开支低于预期、资产减值。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入 21,946 31,135 29,500 34,228 42,116 (+/-)% 25% 42% -5% 16% 23%

5、 经营利润（经营利润（EBIT） 913 4,113 4,015 6,060 8,323 (+/-)% -28% 350% -2% 51% 37% 净利润（归母）净利润（归母） 71 2,502 2,337 3,718 5,502 (+/-)% 66% 3434% -7% 59% 48% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.01 0.52 0.49 0.78 1.15 每股股利（元）每股股利（元） 0.00 0.00 0.16 0.00 0.00 利润率和估值指标利润率和估值指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 经营利润率经营利润率(%) 4.2% 13.2% 1

6、3.6% 17.7% 19.8% 净资产收益率净资产收益率(%) 0.2% 6.8% 6.1% 8.8% 11.6% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 0.2% 4.7% 4.0% 5.6% 7.2% EV/EBITDA 12.69 12.76 5.35 7.53 6.00 市盈率市盈率 892.96 25.27 27.06 17.00 11.49 股息率股息率 (%) 0.0% 0.0% 1.2% 0.0% 0.0% 评级：评级： 增持增持 上次评级：增持 目标价格：目标价格： 17.65 上次预测： 12.90 当前价格： 13.25 2020.12.03 交易数据 52 周内股价区间（