【公司研究】苏试试验-试验龙头进军芯片检测蓝海军民融合成就行业隐形冠军-20201201（30页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 国防军工 试验龙头进军芯片检测蓝海，军民融合成就行业隐形冠军 一年该股与沪深一年该股与沪深走势比较走势比较 报告摘要报告摘要 “设备“设备+ +服务”服务”双轮驱动稳健增长，双轮驱动稳健增长，实验室实验室网络布局网络布局覆盖全国覆盖全国。 苏试试验是我国环境与可靠性试验领域的龙头企业。 自 2009 年成立第 一家实验室苏州广博以来，公司开始由单一设备制造销售向“设备+ 服务”转型。 目前， 苏试试验旗下 22 家子公司遍布苏州、 北京、 上海、 广州、南京、成都等多个大中城市，基本实现了全国主要地区的实验 室全覆盖。近五年公司营业收

2、入年复合增长率为 25.97%，其中设备销 售收入年复合增长率为 20.45%，试验服务收入年复合增长率为 35.10%；试验服务营收占比从 35.13%上升至 46.46%，毛利占比由 54.31%上升至 58.10%，成为公司最主要的利润来源。 收购收购上海宜特上海宜特进军芯片检测进军芯片检测新领域新领域，有望开启更大成长空间有望开启更大成长空间。 2019 年，公司完成了对宜特（上海）检测技术有限公司 100%股权的收 购，进军芯片检测蓝海市场。作为国内集成电路第三方验证分析领域 的知名企业， 上海宜特的主要业务包括先进工艺集成电路的失效分析、 晶圆材料分析和可靠度验证三大领域，主要客户

3、包括华为海思、寒武 纪、紫光展锐、中芯国际等知名企业。通过收购上海宜特，公司将可 靠性试验服务的检测范围扩展至集成电路领域，从此具备了从集成电 路元器件级、产品部件级到系统级的全产业链可靠性试验、验证分析 能力，有望为公司开启更大成长空间。 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：预计公司 2020-2022 年的净利润为 1.32 亿元、1.81 亿元、2.36 亿元，EPS 为 0.65 元、0.89 元、1.16 元，维 持“买入”评级。 主要财务指标主要财务指标： 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 788.10 1,168.00 1,407.00 1,

4、709.00 净利润(百万元） 87.30 132.24 181.00 235.77 摊薄每股收益(元) 0.43 0.65 0.89 1.16 资料来源：Wind，太平洋证券整理 风险提示：风险提示：新业务拓展不及预期；试验设备市场需求下降。 走势比较走势比较 股票数据股票数据 总股本/流通(亿股) 2.03/2.02 总市值/流通(亿元) 46.06/45.72 12 个月最高/最低(元) 44.49/19.60 相关研究报告：相关研究报告： 2021 年军工策略：军工迎来景气 周期，板块估值重构，行情料将继 续演绎 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60%

5、 70% 80% 90% Nov/19 Dec/19 Jan/20 Feb/20 Mar/20 Apr/20 May/20 Jun/20 Jul/20 Aug/20 Sep/20 Oct/20 苏试试验沪深300 2020-12-01 公司深度报告 买入/维持 苏试试验（300416） 目标价：34.71 昨收盘：22.65 公 司 研 究 报 告 公 司 研 究 报 告 太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 公司公司深度深度报告报告 P2 试验龙头进军芯片检测蓝海，军民融合试验龙头进军芯片检测蓝

6、海，军民融合成就行业隐形冠军成就行业隐形冠军 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目录目录 一、一、 “设备“设备+服务”双轮驱动，试验龙头稳步前行服务”双轮驱动，试验龙头稳步前行 . 4 (一) 确立双轮驱动发展战略，实验室网络布局覆盖全国 . 4 (二) 试验服务贡献主要业绩增量，整体盈利能力稳步提升 . 7 二、二、 环境与可靠性试验市场空间广阔，军民融合成环境与可靠性试验市场空间广阔，军民融合成就行业隐形冠军就行业隐形冠军 . 11 (一) 振动台起家奠定雄厚实力，注重技术研发确保领先优势 . 14 (二) 实验室资质能力全面，充分受益行业高景气 . 18 三、三