【公司研究】2020年金禾实业公司上下游产业链分析营收利润深度研究报告（24页）.pdf

1、 公司研究公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、公司是食品添加剂领域优质企业 . 5 1、依托基础化工拓展食品添加剂 . 5 2、经营业绩总体保持较好水平 . 6 3、良好的激励政策利好公司发展 . 7 二、不断发展壮大人工甜味剂业务 . 8 1、人工甜味剂市场发展前景广阔 . 8 2、公司将持续引领全球安赛蜜市场 . 12 3、三氯蔗糖打开公司甜味剂发展空间 . 13 （1）全球三氯蔗糖市场需求快速增长 . 13 （2）公司行业地位有望进一步提升 . 14 三、持续巩固麦芽酚行业龙头地位 . 16 1、国内香精香料市场快速增长 . 16 2、不断延伸产业链提高竞争力

2、. 17 四、强化基础化工品配套功能定位 . 20 五、倾心打造定远基地再造新金禾 . 21 六、关键假设和投资建议 . 22 1、关键假设 . 22 2、投资建议 . 23 七、风险提示 . 23 图表目录 图 1：公司历史发展进程 . 5 图 2：公司上下游产业链图 . 6 图 3：公司近几年营业收入情况 . 7 图 4：公司近几年归母净利润情况 . 7 图 5：2019 年公司营业收入构成 . 7 图 6：近几年公司主营业务毛利率 . 7 图 7：2020H1 公司股权结构图 . 8 图 8：常见甜味剂分类及产品 . 9 图 9：全球及中国糖尿病患者人数 . 9 qRqPqQsMnMrN

3、nMoMnQtMsP9P9RbRmOmMtRqQfQmNmOfQrRpN7NmNrNMYnNpMxNtOoP 公司研究公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 图 10：全球甜味配料市场构成 . 11 图 11：甜味剂下游应用领域分布 . 11 图 12：2018 年全球人工甜味剂产值占比 . 11 图 13：2018 年全球和中国人工甜味剂产量 . 11 图 14：安赛蜜生产工艺流程图 . 12 图 15：公司安赛蜜收入成本及毛利率 . 13 图 16：公司安赛蜜销量价格及单位成本 . 13 图 17：全球三氯蔗糖产能产量及产能利用率 . 13 图 18：全球三氯蔗糖需求量及同比增速

4、. 13 图 19：我国三氯蔗糖出口额及增速 . 14 图 20：我国三氯蔗糖出口量及出口价格 . 14 图 21：三氯蔗糖生产工艺流程图 . 14 图 22：全球香精香料市场规模及增速 . 17 图 23：中国香精香料市场规模及增速 . 17 图 24：中国香精香料产量及增速 . 17 图 25：中国香精香料需求量及增速 . 17 图 26：麦芽酚生产工艺流程图 . 18 图 27：天利海停产整顿前后麦芽酚价格变化 . 18 图 28：金禾实业和万香国际主要原料成本比较 . 19 图 29：公司甲乙基麦芽酚收入成本及毛利率 . 20 图 30：公司甲乙基麦芽酚销量价格及单位成本 . 20 图

5、 31：公司基础化工业务收入毛利及毛利率 . 20 图 32：近几年公司基础化工品产销量及库存 . 20 图 33：无烟块煤和动力煤价格走势 . 21 图 34：硫磺和尿素价格走势 . 21 图 35：硝酸/硫酸/双氧水/甲醛价格走势 . 21 图 36：液氨和三聚氰胺价格走势 . 21 图 37：金禾实业历史 PE Band . 24 图 38：金禾实业历史 PB Band . 24 表 1：公司现有产品种类及产能情况 . 6 公司研究公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 表 2：全球部分国家和地区含糖饮料征税情况 . 9 表 3：常见甜味剂品种性能指标比较 . 10 表 4：常见

6、低糖饮料及其添加的甜味剂种类 . 11 表 5：全球安赛蜜生产企业及产能情况 . 12 表 6：单基因保护法生产步骤及方法特点 . 15 表 7：公司三氯蔗糖与同行生产指标对比 . 15 表 8：全球三氯蔗糖生产企业及产能 . 15 表 9：甲乙基麦芽酚特点及应用范围 . 16 表 10：国内主要麦芽酚生产企业及产能 . 19 表 11：定远循环经济产业园项目规划 . 21 表 12：定远循环经济产业园配套及变更项目 . 22 表 13、销售收入结构预测 . 23 表 14：估值对比表 . 23 附：财务预测表 . 25 公司研究公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 5 一、公司是食品添