2020年长沙银行转型深度研究报告（21页）.pdf

1、 公司研究/首次覆盖 | 2020 年 12 月 01 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 正文目录正文目录 核心观点：精耕细作湖湘，转型迈入新程 . 3 湖南最大本土银行，资产规模快速放量 . 5 外部环境：本地格局一枝独秀，广阔天地大有可为 . 7 区域环境：长沙经济动能强劲，省内市场空间广阔 . 8 本地格局：客群覆盖优势领先，充分挖掘省级市场 . 10 内生禀赋：盈利能力优于同业，业务经营因地制宜 . 13 盈利拆解：ROE 位居同业前列，息差表现较为亮眼 . 13 业务经营：对公业务守正出新，零售转型成效卓著 . 14 对公：政务金融优势稳固，部落模

2、式前景可期 . 14 零售：零售贷款快速放量，县域金融开拓蓝海 . 16 资产质量：潜在风险压力释缓，历史包袱逐步出清 . 18 投资建议：目标价 12.19 元，首次覆盖给予“买入”评级 . 20 PE/PB - Bands . 22 风险提示 . 23 rQsNqQpRnMsOrQpNrMqPqNaQcM7NsQrRnPrRiNoPmOeRpPoPbRpOtPuOqQpRNZsPwP 公司研究/首次覆盖 | 2020 年 12 月 01 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 核心观点：核心观点：精耕细作湖湘，转型迈入新程精耕细作湖湘，转型迈入新程 我们看好银

3、行配置价值，我们看好银行配置价值，我们认为长沙银行成长性突出，正从省会城市城商行升级为全省我们认为长沙银行成长性突出，正从省会城市城商行升级为全省 布局的区域性银行。布局的区域性银行。外部来看，区域市场庞大、产业结构优、竞争环境更利好长沙银行； 内部来看，公司资产增速较快、息差表现稳健、资产质量逐步优化，正积极探索对公部落 制、县域金融、大零售转型，赋能成长。 1、银行银行板块板块基本面步入新阶段，市场信心修复，银行股跨年行情可期。基本面步入新阶段，市场信心修复，银行股跨年行情可期。伴随宏观经济修 复，银行已步入利润增长压力减轻、息差逐渐企稳、总资产增速保持较高、信用成本有望 下降的新阶段。近

4、期区域性银行、股份行、大行板块开启轮涨行情，反映市场对整个板块 的信心在提振。当前板块 PB(LF)估值仅为 0.76 倍，2010 年以来的分位数为 7%，估值处 历史低位。国际化+机构化+被动化，三大资金配置趋势有望助推银行板块估值提升。我们 看好银行板块配置价值。 2、长沙银行为长沙银行为湖南最大本土银行，资产规模快速放量。湖南最大本土银行，资产规模快速放量。长沙银行作为湖南省内最大的本 土银行，截至 2020Q3 末总资产达 6842.5 亿元，位列中西部上市城商行第 1。近 5 年来 资产规模维持高速增长，2015-19 年总资产同比增速位列上市城商行前 4。假设公司维持 2020Q

5、3 15.6%的资产同比增速，预计总资产有望在 2023 年突破万亿级别。 2、外部来看，外部来看，本地格局一枝独秀，广阔天地大有可为。本地格局一枝独秀，广阔天地大有可为。从外部环境看，长沙是公司的基 本盘，湖南是公司的成长半径，长沙银行的高成长潜能直接得益于长沙的经济优势和湖南 的市场空间。长沙银行在网点布局、客群覆盖等方面均在当地享有较强实力，2019 年末 在长沙市、湖南省的贷款市占率分别为 7.8%、5.9%。当前迎来本地竞争的机遇期，更有 望吃透省内市场空间，未来或可成长为接近于省级银行体量的龙头城商行。 3、内部来看，内部来看，业务经营因地制宜，对公零售业务经营因地制宜，对公零售转

6、型可期转型可期。从内生禀赋看，2015 年以来长沙 银行 ROE 均位列上市城商行前 5，息差表现亮眼，资产质量压力逐步释缓。长沙银行对 公产业深耕、零售加速转型等因地制宜的策略正契合了本地发展趋势，并通过小而密集的 农金站迅速下沉县域客群，2020Q3 末已达 4608 家，成为湖南省内网点布局数量最多的 银行。我们认为长沙银行的内生禀赋与外部环境深度融合，区域红利释放之下有望迎来更 为广阔的发展前景。 区别于市场的观点区别于市场的观点 1、 当前市场普遍较为关注长沙银行现阶段的财务指标情况，并未充分认识本地发展机遇 期为长沙银行带来的业务拓展前景。我们认为公司凭借本地一枝独秀的竞争格局，有