【公司研究】2020年翔丰华成为国内领先的负极材料供应商企业深度研究报告（24页）.pdf

1、pOoRmMtNoPtPoPnPsPpQmR6McMaQoMnNnPrRjMoPmOkPmMrQ6MpOsOxNoOpRwMsQyR 3 3 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 27 页 简单金融 成就梦想 1. 国内优秀的锂电负极材料供应商. 6 2. 负极材料市场持续增长，一体化降本是方向 . 11 2.1 负极材料需求有望继续增长，市场集中度高 .11 2.2 人造石墨成为主流材料，负极材料一体化是降本核心 . 14 2.3 材料迭代突破，硅碳负极市场即将放量 . 15 3. 产品性能塑造行业地位，客户结构优化 . 17 3.1 产品性能处于行业前列，研

2、发团队技术实力雄厚 . 17 3.2 立足国内进军国际，客户结构不断优化 . 19 4. 产品产销两旺，募投项目助力产能扩张 . 22 5. 盈利预测与估值. 23 6. 风险提示 . 26 目录 4 4 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 4 页 共 27 页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：公司主要产品分类. 6 图 2：公司发展历程 . 6 图 3：2015-2020Q3 公司营业收入及增长率（单位：百万元，%） . 8 图 4：2015-2020Q3 公司归母净利润及增长率（单位：百万元，%） . 8 图 5：2014-2020H1 公司主营业务收入分业务构

3、成（单位：百万元）. 9 图 6：2015-2020H1 公司主营及各产品毛利率情况（单位：%）. 9 图 7：公司股权结构图（截止 2020 年 9 月 30 日） . 10 图 8：方形锂电池结构图. 11 图 9：锂电池工作原理 . 11 图 10：2018 圆柱动力三元电池成本结构（单位：%）. 12 图 11：2018 方形动力三元电池成本结构（单位：%）. 12 图 12：2013-2022E 我国锂电池负极材料出货情况（单位：万吨，%） . 12 图 13：负极材料分类 . 12 图 14：2018 国内负极材料厂商出货占比（单位：%）. 13 图 15：2019 国内负极材料厂

4、商出货占比（单位：%）. 13 图 16：2016-2019 年公司研发费用情况（单位：百万元，%） . 18 图 17：2016-2019 年公司主要产品销售情况（单位：百吨，%） . 20 图 18：2016-2019 年公司对比亚迪销售情况（单位：百万元，%）. 20 表 1：公司股本形成及演变情况. 7 表 2：公司前十大股东明细（单位：股，%；截止 2020 年 9 月 30 日） . 10 表 3：公司股权激励情况（单位：%；截止 2020 年 6 月）. 11 表 4：部分负极材料厂商产能扩建情况（单位：万吨；截至 2020 年 7 月） . 13 表 5：不同负极材料性能对比（

5、单位：mAh/g，%，次） . 14 表 6：2017-2019 年主流负极厂商石墨化成本情况（单位：万元，%） . 15 表 7： 国内人造石墨及天然石墨市场空间测算 （单位： 万吨， 亿元， 万辆， kWh/辆， GWh， %， 万元/吨，kg/kWh） . 15 表 8：碳与硅材料的性能对比（单位：g/cm3，mAh/g，mAh/cm3，%，V） . 16 表 9：硅碳负极材料研发及应用历程 . 16 5 5 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 5 页 共 27 页 简单金融 成就梦想 表 10：公司核心技术人员简历 . 17 表 11：我国负极厂商动力人造石墨性能

6、对比（单位：um，mAh/g，g/cc） . 18 表 12：公司硅碳负极材料研发情况（截至 2020 年 6 月 ） . 19 表 13：LG 化学和松下跻身中国动力电池装机量前 10（单位：MWh）. 21 表 14：2020H1 公司前五大客户情况（单位：吨，万元，%） . 21 表 15：2016-2020H1 公司主要产品产销情况（单位：吨，%） . 22 表 16：2017-2019 年公司外协加工采购情况（单位：万元，%） . 23 表 17：募投项目情况（单位：万元） . 23 表 18：可比公司估值（单位：亿元、元/股、倍）. 24 表 19：公司及可比公司主营业务的营收占比