【公司研究】2020年阳谷华泰企业橡胶助剂需求分析研究报告（26页）.pdf

1、qRqPqQqOnMtPrQoMrMrOtO8ObP6MnPqQnPmMiNnMoPjMnOnN9PoPtPxNpNwOwMnMpM 目录目录 contents 前言前言公司公司为为国内橡胶助剂龙头国内橡胶助剂龙头 一一、橡胶助剂下游需求逐步回暖橡胶助剂下游需求逐步回暖 二二、逆周期扩产，未来进入收获期逆周期扩产，未来进入收获期 三三、盈利盈利预测与投资建议预测与投资建议 四四、风险提示风险提示 3 盐化工行业 煤化工行业 石油化工行业 其他化工行业 橡 胶 助 剂 行 业 轮胎 胶带 胶管 胶鞋 密封件、减 震件、胶板 等其它橡胶 制品 上 游 石 油 及 化 工 产 业 下 游 橡 胶 制

2、 品 行 业 液碱、氯气等 盐酸等 苯胺、叔丁胺、环 己烷、硝基苯等 硫磺、二硫化碳等 资料来源：公司公告，华西证券研究所 前言:公司简介国内橡胶助剂龙头 4 公司实际控制人为王传华家族。 王传华 27.07%9.12%4.72% 山东阳谷华泰化工股份有限公司 尹月荣王文博 山东戴瑞克新材 料有限公司 山东阳谷华泰进 出口有限公司 阳谷华泰（北京） 新材料科技有限 公司 100%100%100% 实际控制人 实际控制人实际控制人 资料来源：公司公告，华西证券研究所 前言:公司简介国内橡胶助剂龙头 5 2000年 公司成 立 2003年 收购华 洋新科 化工； 成立橡 胶助剂 工程研 究中心 2

3、005年 承担国 家863 计划项 目 TBSI的 研究和 开发； 2006年 成立山 东阳谷 华泰进 出口有 限公司 2007年 被国家 科技部 认定为 国家高 新技术 产业； NS产能 达到1 万吨 2009年 万吨橡 胶防焦 剂CTP 生产线 建设项 目顺利 投产。 2010年 在深交 所上市； 成立全 资子公 司山东 戴瑞克 新材料 有限公 司 2011年 万吨级 防焦剂 CTP产 业化开 发获山 东省科 技进步 一等奖 2012年 国家高 新技术 产业复 核通过； 戴瑞克 公司募 投项目 顺利投 产。 2013年 开发并 生产硫 化促进 剂TBSI 和均匀 剂 2014年 氧气氧 化

4、法NS 生产线 试车成 功 2015年 开发并 生产促 进剂 DTDC； 通过 ISO/TS 16949 质量管 理体系 认证 2019年 连续法 不溶性 硫磺试 车成功 资料来源：公司公告，公司官网，华西证券研究所 公司发展历程 前言:公司简介国内橡胶助剂龙头 图 公司利润率（%）图 各项费用率（%） 图 公司收入情况（百万元）图 公司归母净利润（百万元） 6 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 201520162017201820192020Q3 收入增速 -100% -50% 0% 50% 100%

5、 150% 200% 250% 300% 350% 0 50 100 150 200 250 300 350 400 201520162017201820192020Q3 归母净利润增速 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% 201520162017201820192020Q3 毛利率净利率 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 201520162017201820192020Q3 销售费用管理费用财务费用 前言：公司简介国内橡胶助剂龙头 研究所 2018年下半年以来，由于环保政策边际变化

6、，国内橡胶助剂供给增加，同期我国橡胶轮胎产量增速 持续走低，导致橡胶助剂价格自2018年上半年高点之后不断下滑，影响公司业绩表现。2020年受疫 情影响，公司产品价格继续筑底，前三季度收入与归母净利分别为13.15亿元、0.78亿元，同比下 滑12.8%、43.58%。10月开始主要产品价格均大幅反弹，预计未来公司净利润将显著改善。 图 2020年H1公司主要产品毛利结构（%）图 公司主要业务毛利润（百万元） 图 公司主要业务收入情况（百万元）图 公司主要业务毛利润（百万元） 7 37% 44% 8% 9% 2% 硫化助剂加工助剂胶母粒橡胶防护蜡其他 0 500 1,000 1,500 2,0