2020年金博股份公司成为碳基复合材料龙头深度研究报告（30页）.pdf

1、 2 / 32 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司深度研究 内容目录内容目录 1. 金博股份：国内领先的碳基复合材料产品供应商金博股份：国内领先的碳基复合材料产品供应商 . 5 1.1. 碳基材料产品性能卓越，居于行业领先地位. 5 1.2. 公司营收利润增长迅猛，毛利率水平高. 8 2. 光伏平价光伏平价+技术迭代，热场部件需求长期扩张技术迭代，热场部件需求长期扩张 . 9 2.1. 热场系统是硅晶生长中的关键设备，碳基复合材料的热场部件空间大. 9 2.2. “新增+替换+改造”三重需求驱动，热场部件市场将迎爆发 . 12 2.2.1. 光伏行业高速发展

2、，热场部件下游需求高增. 12 2.2.2. 大尺寸硅片技术迭代拉长设备景气周期，热场部件迎改造需求. 15 3. 核心技术领先，受益于碳基材料热场渗透率提升核心技术领先，受益于碳基材料热场渗透率提升 . 19 3.1. 大硅片趋势推动碳基复合材料需求爆发. 19 3.2. 碳基复合材料核心技术领先，高研发效率构筑技术竞争力. 21 3.3. 绑定光伏产业龙头，受益于硅片扩产+大硅片渗透率提升 . 25 3.4. 积极拓展半导体业务，静待产品放量. 26 3.5. 募投项目：扩产助力公司发展. 27 4. 盈利预测与估值盈利预测与估值 . 28 4.1. 核心假设与盈利预测. 28 4.2.

3、公司估值. 29 5. 风险提示风险提示 . 29 pOrOqQsMqRtPqRtRqNsNqN8O9RbRpNrRsQpPiNmNnMeRoNqQ8OqRsOvPtOrRvPsOpP 3 / 32 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司深度研究 图表目录图表目录 图 1：公司深耕碳基复合材料十五载. 5 图 2：单晶拉制炉热场系统. 6 图 3：单晶拉制炉热场系统产品为公司主导产品. 6 图 4：坩埚和导流筒为单晶拉制炉热场系统主导产品. 7 图 5：产品需求向大尺寸发展. 7 图 6：公司实际控制人廖寄乔持有公司 18.87%股份 . 7 图 7：2017-

4、2019 年营业收入 CAGR 达 30% . 8 图 8：2017-2019 年归母净利润 CAGR 达 64% . 8 图 9：公司毛利，净利率水平较高. 9 图 10：期间费用率持续下降. 9 图 11：碳基复合材料主要应用于单晶拉制炉/多晶铸锭炉的热场系统 . 9 图 12：相比于传统的石墨热场系统，碳基复合材料热场优势明显. 11 图 13：2009-2019 年，全球光伏新增装机量 CAGR 为 31% . 12 图 14：2020 年，中国光伏新增装机量有望迎来新拐点. 12 图 15：光伏硅片尺寸发展历程. 15 图 16：大尺寸硅片是未来发展方向. 16 图 17：中环 21

5、0 大硅片带来更高效率. 16 图 18：龙头组件厂跟进大尺寸硅片布局. 17 图 19：公司 26 英寸以上坩埚销量迅速增长（吨）. 19 图 20：公司 26 英寸以上导流筒增速远大于小尺寸增速（吨）. 19 图 21：晶棒总长度越长，头/尾椎长度相对占比越小 . 20 图 22：晶棒总长度越短，头/尾椎长度相对占比越大 . 20 图 23：2018 年公司坩埚全球市占率达 33% . 21 图 24：2018 年公司导流筒全球市占率达 30% . 21 图 25：2019 年研发投入 2895 万元，占收入比例 12% . 23 图 26：公司研发支出占收入比例高于行业平均. 23 图

6、27：2019 年前五大客户收入占比 74%，同比-12.5pct . 25 图 28：2019 年公司主要客户为隆基、晶科、中环、晶澳等龙头企业. 25 表 1：2020 年激励计划业绩考核目标要求 2020-2022 年营收 CAGR 不低于 37.5% . 7 表 2：光伏行业晶硅生产热场中，碳基复合材料产品占比不断提升. 11 表 3：隆基+中环+晶科+上机数控+通威&天合光能启动晶片扩产潮 . 13 表 4：2020-2022 年，热场四大件的总需求约 146 亿元 . 14 表 5：大尺寸硅片显著降低度电成本. 17 表 5：2020-2022 大硅片热场的改造需求达 29 亿元