2020年东方财富公司经纪业务、基金代销业务分析研究报告（30页）.pdf

1、 2020-11-25 东方财富 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目目 录录 1、 公司概况：互联网成功转型券商，近五年营收 CAGR 达 47.21% . 6 1.1、 历史沿革：“财经门户网、基金销售、证券行业”三步走 . 6 1.2、 董事长控股权稳固，核心团队履历丰富 . 6 1.3、 近五年营收 CAGR 达 47.21%，2019 年净利率为 43.28% . 8 1.4、 证券和基金代销业务占比分为 62%、34%，占比稳步提升 . 9 2、 流量赋能：经纪、两融业务排名增至第 18、20 名，门户网流量稳居前列 . 10 2.1、 2015-2019 证券业务收

2、入 CAGR 达 122.10%，经纪、两融业务合计占比超 99% . 10 2.2、 线下渠道稳步扩张，线上 APP 月活优势明显 . 10 2.3、 经纪和两融业务市占率持续提升，个人用户占比近九成 . 11 2.4、 2019 年东方财富证券 ROE 为 13.71%，协会排名第一 . 13 2.5、 东方财富网流量稳居前列，以赋能集团业务为核心 . 14 3、 生态赋能：基金代销近三年营收 CAGR 为 12.38%，天天基金 APP 生态日趋完善 . 15 3.1、 2016-2019 年基金代销收入 CAGR 为 12.38%，占公司总营收的三分之一 . 15 3.2、 代销基金数

3、量稳居第一梯队，生态建设日趋完善 . 18 3.3、 天天基金网 DAU 持续改善，APP 流量优势明显 . 19 3.4、 2018 年获取公募基金牌照，资产管理规模增至 25.61 亿元 . 20 4、 科技赋能：研发人员占比近四成，金融终端赋能主业 . 21 4.1、 2020H1 金融数据服务收入增速转正，研发人员占比近四成 . 21 4.2、 金融终端产品技术优良，以赋能集团业务为核心 . 22 5、 市场环境：资本市场改革有序推进，市场交易活跃 . 25 5.1、 证券市场交易活跃，赚钱效应明显 . 26 5.2、 2020Q3 基金发行同增 232.91%，规模稳步增长 . 27

4、 6、 盈利预测：持续看好金融 IT 核心标的，维持“强烈推荐”评级 . 27 7、 风险分析 . 29 附：财务预测摘要 . 30 图表目录图表目录 图 1： 公司历史沿革 . 6 图 2： 东方财富股权结构 . 7 图 3： 2014-2020 年前三季度公司营收及同比 . 8 图 4： 2014-2020 年前三季度公司净利润及同比 . 8 图 5： 2014-2019 年公司三项费用率 . 8 图 6： 2014-2019 年公司毛利率及净利率 . 8 图 7： 2015-2020H1 各主要业务收入占比 . 9 图 8： 2015-2020H1 各主要业务毛利率 . 9 图 9： 公

5、司证券业务收入及增速 . 10 图 10： 公司证券业务分类收入 . 10 图 11： 2015-2020H1 东方财富证券网点数量 . 11 图 12： 2015-2020H1 东方财富证券营业部经营效率 . 11 图 13： 2019.8-2020.3 证券交易 APP 月活跃用户数(万) . 11 图 14： 2020 年 9 月证券 APP 月活跃用户数(万) . 11 图 15： 公司代买卖证券业务收入（含席位）及市占率 . 12 nMrOrRoQrQmQnMpNqNtMrM6McM7NnPoOnPnNfQrQqRkPoMqO8OmNmQNZtPoPNZoMoP 2020-11-25

6、 东方财富 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 图 16： 代理买卖证券款-普通经纪业务（亿元） . 12 图 17： 2019 年券商代理机构客户买卖证券交易额占比 . 12 图 18： 2019 年券商证券经纪业务佣金率 . 12 图 19： 东方财富证券两融业务利息收入及占比 . 13 图 20： 东方财富证券融出资金余额及市占率 . 13 图 21： 东方财富证券净资产及 ROE . 13 图 22： 东方财富证券与行业资产负债率对比 . 13 图 23： 财经类网站月度覆盖人数(万) . 14 图 24： 东方财富和同花顺广告业务收入对比（亿元） . 14 图 25： 东