【公司研究】2020年东软载波企业研发加码新业务布局深度研究报告（31页）.pdf

1、 公司研究东软载波（）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目目 录录 1. 电力线载波通信龙头，全产业链布局优势明显 . 6 1.1 公司背景及发展历程 . 6 1.2 集成电路成新增长极，提升业绩弹性 . 9 1.3 上游立足芯片自研，下游对接国网、电表龙头 . 10 2. 新基建、5G-AIoT 催生行业景气，业务协同、潜力迸发 . 13 2.1 智能电网投资加码，双模产品先发优势突出 . 13 2.1.1 高速、双模通信发展趋势明确，技术迭代提升成长空间高速、双模通信发展趋势明确，技术迭代提升成长空间 . 13 2.1.2 能源互联网建设加能源互联网建设加速，智能配用电大有可为速

2、，智能配用电大有可为 . 15 2.1.3 产品线满足国际标准，助力海外业务腾飞产品线满足国际标准，助力海外业务腾飞 . 19 2.2 “SMART”芯片全覆盖，受益国产替代、物联网产业大发展 . 20 2.2.1 国产供应链崛起，集成电路发展再迎机遇期国产供应链崛起，集成电路发展再迎机遇期 . 20 2.2.2 家电家电 MCU 长足发展，新兴布局打开成长空间长足发展，新兴布局打开成长空间 . 22 2.3 万亿级别蓝海市场待开启，智能化业务有望步入收获期 . 24 2.3.1 楼宇、家居智能化方兴未艾，楼宇、家居智能化方兴未艾，5G-AIoT 助力发展助力发展 . 24 2.3.2 融合通

3、信引领行业变革，一体化解决方案优势明显融合通信引领行业变革，一体化解决方案优势明显 . 26 3. 经营高效、盈利稳健，研发加码新业务布局、成长可期 . 27 3.1 蓄力研发，满足前瞻需求 . 27 3.2 优盈利、高周转强化安全边际 . 28 4. 盈利预测与投资建议 . 30 5. 可比公司估值比较 . 31 6. 风险提示 . 31 财务报表分析和预测 . 32 nMsNnNsMmNmQmNtRtOpQtObR8Q9PpNpPoMmMfQpOrQiNsQtN7NqRnRMYnRqQNZrRoM 公司研究东软载波（）3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录图目录 图 1 东软载

4、波全产业链布局 . 7 图 2 东软载波股权结构（截至 2020 年 6 月 30 日） . 8 图 3 2014-2020H1 东软载波营收、归母净利润及增速 . 9 图 4 2014-2019 年东软载波各主营业务收入占比 . 9 图 5 2014-2019 年东软载波各主营业务收入（百万元） . 9 图 6 2014-2019 年东软载波主营业务及综合毛利率水平（%） . 10 图 7 2014-2020H1 东软载波销售、提供劳务收现情况 . 10 图 8 2014-2020H1 东软载波货币资金占总资产比重 . 10 图 9 2014-2020Q1 东软载波应收账款情况 . 12 图

5、 10 2018 年高速电力线载波通信领域厂商份额 . 14 图 11 2019H1 高速电力线载波通信领域厂商份额 . 14 图 12 能源互联网建设框架 . 16 图 13 2009-2020 年智能电网各环节投资占比变化 . 16 图 14 泛在电力物联网技术架构 . 18 图 15 2009-2020 年国家电网智能化投资规划 . 18 图 16 2016-2020 年中国智能电网实际投资额测算 . 18 图 17 2012-2020 年我国配电自动化覆盖率 . 18 图 18 2019-2024 年中国配网投资及配网端泛在投资规模 . 18 图 19 2012-2024 年我国电力自

6、动化市场规模（亿元） . 19 图 20 2018 年我国电力自动化细分市场结构占比 . 19 图 21 2014-2019 年东软载波海外业务情况 . 20 图 22 2015-2019 年全球半导体市场规模 . 20 图 23 2019 年全球半导体市场区域结构 . 20 图 24 2015-2020 年中国集成电路产业规模及预测 . 21 图 25 2014-2019 年中国集成电路产业结构 . 21 图 26 2014-2019 年中国集成电路进出口额变化 （亿美元） . 21 图 27 2014-2019 年中国集成电路进出口平均价格（美元/块） . 21 图 28 2009-202