【公司研究】2020年迎驾贡酒企业生态洞藏引领产品结构升级深度研究报告（29页）.pdf

1、 公司深度报告公司深度报告 / 迎驾贡酒（迎驾贡酒（603198） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目目 录录 1 生态白酒领军品牌，产品结构持续升级生态白酒领军品牌，产品结构持续升级 . 1 2 受益消费升级，区域名酒产品结构持续优化受益消费升级，区域名酒产品结构持续优化 . 3 2.1 行业呈挤压式增长，区域名酒产品结构优化 . 3 2.2 徽酒市场升级空间广阔，一超两强格局初定 . 8 3 品牌、产品、渠道品牌、产品、渠道齐发力，生态洞藏引领产品结构升级齐发力，生态洞藏引领产品结构升级 . 12 3.1 品牌：势能稳步向上，健康生态引领潮流 . 12 3.2 产品：聚焦生态洞藏系列，产品

2、结构持续优化 . 13 3.3 渠道：渠道扁平化深耕，聚焦洞藏推广落地 . 17 3.4 生态洞藏锋芒初现，未来增长路径清晰 . 19 4 销售净利率持续上升，股息率行业第一销售净利率持续上升，股息率行业第一 . 22 5 盈利预测与估值盈利预测与估值 . 23 5.1 盈利预测 . 23 5.2 绝对估值 . 24 5.3 相对估值 . 25 6 风险提示风险提示 . 25 公司深度报告公司深度报告 / 迎驾贡酒（迎驾贡酒（603198） 请务必阅读正文后的重要声明部分 图图 目目 录录 图 1：公司发展历程 . 1 图 2：公司股权结构 . 1 图 3：公司 2019 年产品结构 . 2

3、图 4：公司 2015 年以来安徽省内、省外收入结构 . 2 图 5：公司 2014 年以来营收及增速 . 2 图 6：公司 2014 年以来归母净利润及增速 . 2 图 7：2005 年以来白酒行业营收及增速 . 3 图 8：2005 年以来白酒企业利润总额及增速 . 3 图 9：我国规模以上白酒产量及增速 . 4 图 10：我国规模以上白酒企业数量及增速 . 4 图 11：上市酒企、白酒行业营收及占比情况 . 4 图 12：上市酒企、白酒行业利润及占比情况 . 4 图 13：除顺鑫农业外其他上市酒企销量及市占率 . 5 图 14：除顺鑫农业外其他上市酒企平均吨价及增速 . 5 图 15：2

4、009-2019 年城镇居民人均可支配收入及增速 . 5 图 16：2010-2019 年城镇居民人均消费支出及增速 . 5 图 17：2013 年以来我国高净值人群数量（万人） . 6 图 18：我国中产阶级家庭数量（万户） . 6 图 19：2009 年以来高端“茅五泸”一批价 （元/500ml）. 6 图 20：代表地区白酒主流价格带（元/500ml） . 6 图 21：2015 年以来今世缘、迎驾贡酒、口子窖中高档白酒占比 . 7 图 22：2016-2018 年全国现代商超中白酒分价位份额占比 . 7 图 23：2013 年以来安徽省 GDP 及增速 . 8 图 24：2013 以来

5、安徽省年末常住人口情况 . 8 图 25：安徽白酒市场各价格带份额占比 . 8 图 26：安徽白酒市场各价格带省内、省外品牌占比情况 . 8 图 27：徽酒企业所在地级市 . 9 图 28：省内分区域白酒消费特点 . 9 图 29：2000 年以来安徽主流价格带上升情况 . 10 图 30：江苏白酒市场结构 . 10 图 31：安徽白酒市场结构 . 10 图 32：2016 年安徽本土品牌省内市场份额 . 11 图 33：2019 年安徽本土品牌省内市场份额 . 11 图 34：2014-2019 年安徽白酒上市公司营收（亿元） . 11 图 35：2014-2019 年安徽白酒上市公司同比增

6、速 . 11 图 36：公司多管齐下推动品牌建设 . 13 图 37：2015-2019 年销售费用及增速 . 13 图 38：2015-2019 年广告宣传费及增速 . 13 图 39：公司厂区鸟瞰图 . 14 公司深度报告公司深度报告 / 迎驾贡酒（迎驾贡酒（603198） 请务必阅读正文后的重要声明部分 图 40：公司坚持生态酿造 . 14 图 41：2014-2019 年中高档白酒营收及增速 . 15 图 42：2016-2019 年中高档白酒销量及均价 . 15 图 43：2014-2019 年普通白酒营收及增速 . 16 图 44：2016-2019 年普通白酒销量及均价 . 16