【研报】2020年传媒行业分析研究报告-奥飞娱乐定增加码主业获批（24页）.pdf

1、nMsNmMqOqRtPpOnPqNsNmRaQaO6MmOmMpNmMeRmNmNfQtRpM6MqRtQMYrNsRNZqNzR请务必阅读正文后免责条款部分 3 内容目录内容目录 1、 收购小猪佩奇后遇疫情的孩之宝如何应对？ . 5 1.1、 2020 年一二季度利润亏损 三季度回暖. 5 1.2、 疫情影响供应链，但 2020Q3 美加疫情冲击减弱 . 6 1.3、 收购小猪佩奇 eOne 后如何看？协同效应有望 2021-2022 年释放 . 8 2、 奥飞娱乐 2021 年为什么持续看好？ .11 2.1、 2020 年奥飞娱乐定增加码主业获批. 13 2.2、 商誉资产可持续性盈利

2、较好 . 15 2.3、 盲盒经济是表象：从泡泡玛特看奥飞娱乐 . 19 3、 行业评级及投资策略. 24 4、 风险提示 . 26 请务必阅读正文后免责条款部分 4 图表目录图表目录 图 1：孩之宝（HASBRO）股价表现 . 5 图 2：2017-2020 年单季度孩之宝利润及同比增速. 6 图 3：2017-2020 年单季度孩之宝销售净利率 . 6 图 4：2017-2020 年孩之宝季度营收、同比增速 . 7 图 5：eOne2019 年财报. 9 图 6：eOne 官网作品展示（真人与动画）. 10 图 7：2017-2020 年单季度归母利润及同比增速 . 12 图 8：2017

3、-2020 年奥飞娱乐营收即同比增速 . 13 图 9：奥飞娱乐旗下部分代表 IP 及作品 . 14 图 10：国际代表公司孩之宝的外延并购路径 . 15 图 11：奥飞娱乐旗下喜羊羊资产组营收及预测、同比增速 . 17 图 12：奥飞娱乐旗下婴童资产组营收及预测、同比增速 . 17 图 13：奥飞娱乐旗下爱乐游资产组营收及预测、同比增速 . 18 图 14：奥飞娱乐旗下有妖气资产组营收及预测、同比增速 . 19 图 15：2017-2019 年、2019-2020 上半年泡泡玛特营收及盲盒收入占比. 20 图 16：2015-2024 年中国 IP 授权市场规模及预测、同比增速 . 21 图

4、 17：2015-2024 年中国潮玩市场规模及预测、同比增速. 22 图 18：B 站会员购页面奥飞娱乐盲盒销售区 . 23 表 1：2020 年第三季度孩之宝营收分类及营业利润 . 8 表 2：孩之宝主要收入分类及同比增速 . 8 表 3：截止 2020 年 9 月 27 日 eOne 的部分内容版权 .11 表 4：奥飞娱乐 2020 年定增内容 . 13 表 5：截止 2019 年年底奥飞娱乐商誉账面价值即可回收价值 . 16 表 6：2017-2019 年以及 2019-2020 年上半年泡泡玛特产品价格. 21 请务必阅读正文后免责条款部分 5 1、 收购小猪佩奇后遇收购小猪佩奇后

5、遇疫情疫情的的孩之宝孩之宝如何应对？如何应对？ 1.1、 2020 年一二季度利润亏损年一二季度利润亏损 三季度回暖三季度回暖 孩之宝作为美国玩具公司， 旨在为全球儿童和家庭提供全方位的娱乐体验。 产品遍及玩具、游戏，电视节目、动画片、电子游戏等，并致力于创造全球性娱乐公司。 公司目前拥有包括变形金刚、 热火、 培乐多、 淘气宝贝、 菲比精灵、 儿乐宝、小马宝莉、酷垒、万智牌和地产大亨等品牌。伴随全球消费格局、购物行为、零售与娱乐场景的不断演变，孩之宝在 2019 年 12 月年底完成收购小猪佩奇母公司 eOne，通过外延补充孩之宝的上游内容 IP 库，孩之宝也将自身在产业链的优势赋能 eOn

6、e （eOne 更多 IP 内容也有望在孩之宝的推动下带来更多衍生品及玩具， 孩之宝也有望获得更多经过验证的影视剧制作经验， 加深其内容制作能力） ，作为老牌娱乐公司， 孩之宝在做好主业同时不断探索新方向， 使其成为适应性更强、数字化更强的全球化娱乐公司。 图图 1：孩之宝（孩之宝（HASBRO）股价表现）股价表现 资料来源：wind 资讯、国海证券研究所 从利润端看从利润端看第三季度利润单季度回暖第三季度利润单季度回暖，单季度销售净利率回到，单季度销售净利率回到 12.4%，2020 年一二三季度孩之宝利润分别为-0.7 亿美元、-0.34 亿美元、2.21 亿美元。同比增速分别为-360.