【公司研究】2020年豪悦护理企业ODM供应链地位提升深度研究报告（26页）.pdf

1、qRsNmMsMrQtPoPsQtOsNnQ6MaO8OnPoOnPpPlOoPoPkPsQrNaQpOnRuOqRtPMYmQpN 公司研究报告公司研究报告 / 豪悦护理（豪悦护理（） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目目 录录 1 公司概况：赛道优质、研发制造实力卓越的公司概况：赛道优质、研发制造实力卓越的 ODM 制造商制造商 . 1 2 行业分析：结构性机会显现，行业分析：结构性机会显现，ODM 供应链地位提升供应链地位提升 . 6 2.1 私域流量渠道扩容，个护新锐品牌大量涌现 . 8 2.2 国产质造崛起，研发带动 ODM 提效增质 . 10 2.3 新品迭代带来结构性增量，ODM

2、 依托研发能力把握成长风口 . 11 3 公司分析：研发制造能力构筑护城河，与客户优势正反馈公司分析：研发制造能力构筑护城河，与客户优势正反馈. 12 3.1 客户结构优质多元，对下游具备议价主动权 . 12 3.2 研发能力卓越，细分赛道占据稳定优势 . 15 3.3 制造规模优势显著，成本控制能力强 . 17 3.4 海内外积极扩产，巩固规模化优势 . 19 4 盈利预测与估值盈利预测与估值 . 20 4.1 盈利预测 . 20 4.2 相对估值 . 21 5 风险提示风险提示 . 22 公司研究报告公司研究报告 / 豪悦护理（豪悦护理（） 请务必阅读正文后的重要声明部分 图图 目目 录录

3、 图 1：公司发展历程 . 1 图 2：公司股权结构 . 1 图 3：2016-2020Q3 公司营业收入及增速情况 . 3 图 4：2016-2020Q3 公司归母净利润及增速情况 . 3 图 5：2016-2020H1 公司主要产品营收占比情况 . 4 图 6：2016-2019 公司主要产品营收及增速情况 . 4 图 7：2016-2019 公司 ODM 和自主品牌收入及增速 . 4 图 8：2016-2019 公司国内外收入及增速 . 4 图 9：2017-2019 年原材料采购单价情况 . 5 图 10：2016-2020Q3 公司毛利率及净利率 . 5 图 11：2016-2020

4、Q3 公司费用率情况 . 5 图 12：2016-2020H1 可比公司净利率情况 . 5 图 13：2016-2020H1 可比公司 ROE（摊薄）情况. 6 图 14：2017-2019 年公司 ROE 拆解情况 . 6 图 15：2015-2020E 我国吸收性卫生用品市场规模情况 . 6 图 16：2018 年我国吸收性卫生用品各品类份额 . 6 图 17：2012-2018 年我国婴儿卫生用品市场规模及其增速 . 7 图 18：2016 年和 2019 年各品牌市占率变化情况 . 7 图 19：2012-2018 年我国女性卫生用品市场规模及增速 . 7 图 20：2015-2019

5、 年国内卫生巾市场集中度 . 7 图 21：2012-2018 年我国成人失禁用品市场规模及增速 . 7 图 22：2014-2019 年成人失禁用品市场集中度 . 7 图 23：2019 年我国网购用户年龄构成 . 8 图 24：2019-2020 年婴儿尿布各销售渠道占比 . 8 图 25：2020 中国母婴用户消费决策时主要参考信息来源 . 9 图 26：2020 中国母婴用户分享交流意愿 . 9 图 27：2020Q1 三大电商平台纸尿裤 TOP10 品牌份额及增速 . 9 图 28：2020 年 2-4 月各纸尿裤品牌天猫旗舰店销售额及销量对比 . 9 图 29：婴儿/成人纸尿裤生产

6、流程 . 11 图 30：卫生巾生产流程 . 11 图 31：2009-2018 年我国婴儿卫生用品市场渗透率 . 12 图 32：2009-2017 年我国女性卫生用品渗透率 . 12 图 33：可比公司应收账款周转率 . 14 图 34：可比公司应付账款周转率 . 14 图 35：2017-2019 年公司自有品牌收入及占比 . 15 图 36：公司自有品牌矩阵 . 15 图 37：2017-2019 年公司各原材料采购额（万元）及占收入比 . 17 图 38：2017-2019 年公司各原材料采购单价（元/公斤或元/只） . 17 图 39：2017-2019 年上游原材料价格走势 .