【公司研究】2020年中控技术企业巩固流程自动化龙头深度研究报告（30页）.pdf

1、 2/32 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 新股研究报告 内容目录内容目录 1. 浙大起家的流程自动化领军内资企业浙大起家的流程自动化领军内资企业 . 5 1.1. 技术起家、丰富积淀 . 5 1.2. 灵魂人物为顶尖科学家褚健、核心高管技术背景雄厚 . 5 1.3. 业务定位为流程自动化的完整解决方案 . 7 1.4. 营收利润持续增长、盈利能力强 . 9 2. 优质赛道，成长、进口替代空间大优质赛道，成长、进口替代空间大 . 11 2.1. 流程自动化是工控重要场景，下游以石化化工、电力为主 . 11 2.2. 产品市场兼具成长与周期性，进口替代是主旋律

2、. 13 2.3. 工业软件市场空间巨大、外资林立 . 18 3. 成长性充沛、护城河深厚的流程自动化龙头成长性充沛、护城河深厚的流程自动化龙头 . 20 3.1. 控制系统为盾，巩固龙头地位、提升份额 . 20 3.2. 工业软件为剑，把握行业成长契机 . 22 3.3. 自动化仪表是“手脚”与“神经” ，丰富解决方案能力 . 24 3.4. 技术、营销共振，护城河深厚 . 25 4. 募投项目聚焦流程自动化主业募投项目聚焦流程自动化主业 . 27 5. 盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议 . 28 6. 风险提示风险提示 . 29 qRsNrRsMoPrNmNmOqNsNqNbR8Q8O

3、oMnNpNpPfQnMnMeRsQqMbRoPnRwMmNoMvPrRqP 3/32 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 新股研究报告 图表目录图表目录 图 1：中控技术的三大发展阶段 . 5 图 2：公司股权结构相对分散，员工持股及战略投资者较多（持股比均为发行前） . 7 图 3：智能制造产品及解决方案体系架构 . 8 图 4：2016-20Q1-3 公司营收稳健增长（亿元） . 9 图 5：2016-20Q1-3 归母净利润高增长（亿元） . 9 图 6：公司综合毛利率持续位于 40%以上 . 10 图 7：工控行业结构及过程自动化行业定位 . 11 图

4、8：工控行业核心产品市场空间 . 12 图 9：中控集散控制系统 WebfieldJX-300XP . 12 图 10：日本 70 年代人口红利开始消失 . 13 图 11：人口拐点后 70-80 年代日本工业机器人大幅增长 . 13 图 12：工控行业市场体量在 1800 亿以上 . 13 图 13：工控行业周期性：08 年以来 3 轮上行周期 . 14 图 14：19 年 DCS 市场空间 87 亿，预计未来稳健增长. 16 图 15：DCS 系统下游以化工、电力、石化为主（19A） . 16 图 16：DCS 格局：外资林立，内资“两家独大” （19A） . 16 图 17：石化行业 D

5、CS 竞争格局（19A） . 16 图 18：化工行业 DCS 竞争格局（19A） . 16 图 19：SIS 行业下游以石化、化工等为主（19A） . 17 图 20：SIS 行业格局相对集中（19A） . 17 图 21：工业软件架构及分类 . 18 图 22：2019 年工业软件规模 1720 亿 . 19 图 23：2018 年工业软件市场结构 . 19 图 24：中控技术控制系统产品阵列 . 21 图 25：中控技术 MES-Suite 功能架构. 22 图 26：中控技术自动化仪表产品概览 . 24 图 27：研发费用占比 12%左右（百万元） . 25 图 28：专利以含金量更高

6、的发明专利为主（截止 2020 年 6 月） . 25 表 1：中控技术高管履历 . 6 表 2：中控技术的产品阵列 . 8 表 3：公司资产以经营性的流动资产为主（百万元） . 10 表 4：公司负债以应付账款、预收账款为主（百万元） . 10 表 5：季度数据来看，工控行业 19 年 Q1-3 持续走低，Q4 改善、20Q1 受疫情影响 . 14 表 6：项目型行业 Q3 起需求显著恢复 . 15 表 7：主流 MES 软件供应商概览 . 19 表 8：中控技术业务构成（百万元） . 20 表 9：公司前五大客户及占比（2019A） . 21 表 10：工业自动化及智能制造解决方案按下游拆