【公司研究】2020年上海瀚讯先发布局市占率领先企业深度研究报告（19页）.pdf

1、 投资价值分析报告投资价值分析报告2020.11.18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录目录 军用宽带核心供应商，行业高景气业绩高增长军用宽带核心供应商，行业高景气业绩高增长 . 1 军用宽带移动通信系统行业领先，产品列装各主要军种 . 1 受益国防信息化建设，业绩实现快速增长 . 3 军用宽带升级空间大，信息化或驱动建设提速军用宽带升级空间大，信息化或驱动建设提速 . 4 军用宽带移动通信依托 4G 技术，在传输图像等数据时优势明显 . 4 美军带宽需求指数级增长，军用宽带建设领先世界 . 6 中国军用宽带相对滞后，国防信息化驱动建设提速 . 7 先发布局市占率领先，优势显著龙头地位稳

2、固先发布局市占率领先，优势显著龙头地位稳固 . 9 军用宽带通信市场参与者较少，公司占据先发优势市占率领先 . 9 依托微系统所资源及自研投入，公司技术优势有望保持 . 10 拟募资开展 5G 设备研制，技术迭代开拓小基站市场 . 11 拟开展股权激励，经营效率有望提升 . 13 风险因素风险因素 . 14 盈利预测、假设及估值盈利预测、假设及估值 . 15 盈利预测假设 . 15 相对估值 134 亿元 . 16 结论 . 16 qRsNpPoQoPtPqRtRtOpQrM7N9R7NtRrRpNpPjMnMqRjMmOsRbRqRtQMYsPpMwMpPoO 投资价值分析报告投资价值分析报

3、告2020.11.18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 插图目录插图目录 图 1：公司发展历史 . 1 图 2：公司股权结构 . 2 图 3：公司主要产品 . 2 图 4：20152020Q3 公司收入及增速（单位：亿元） . 3 图 5：20152020Q3 公司净利及增速（单位：亿元） . 3 图 6：20152020H1 公司收入结构变化（单位：亿元） . 3 图 7：20152020H1 公司毛利结构变化（单位：亿元） . 3 图 8：20152020Q3 公司毛利率、净利率、净资产收益率变化 . 4 图 9：上海瀚迅宽带业务、七一二、海格通信军用通信毛利率对比 . 4 图 10：公

4、司军用宽带移动通信系统典型产品应用组织 . 5 图 11：美国国防部通信带宽需求预测（Gbps） . 6 图 12：MSE 系统构架. 7 图 13：国防信息化四阶段发展. 8 图 14：上海瀚讯和大唐联诚收入对比（万元） . 10 图 15：上海瀚讯和大唐联诚净利润对比（万元） . 10 图 16：近 2 年公司与可比公司的研发支出（单位：亿元人民币） . 11 图 17：近 2 年公司与可比公司的研发费用率（单位：亿元人民币） . 11 图 18：5G 子行业预估投资拆分（%） . 12 图 19：利用宏基站和小基站共同搭建 5G 通信网络. 12 图 20：近 5 年公司与可比公司的管理

5、费用率（%） . 14 表格目录表格目录 表 1：专网无线通信与公网无线通信的区别 . 4 表 2：窄带移动通信与宽带移动通信的区别 . 5 表 3：“斯崔克”旅战斗队信息流特征 . 6 表 4：MSE 系统与 WGS 系统的参数及造价对比 . 7 表 5：新旧国防建设“三步走”战略对比 . 8 表 6：军用宽带领域可比公司介绍 . 9 表 7：公司有多位从微电子所兼职及离职的高级管理及技术人员 . 10 表 8：2019-2020 年公司获得发明专利情况 . 11 表 9：公司定增募集资金去向（万元） . 11 表 10：5G 基站分类. 12 表 11：公司激励计划 . 13 表 12：上

6、海瀚讯分业务收入和盈利预测（单位：万元） . 15 表 13：可比公司估值 . 16 表 14：盈利预测结果 . 16 投资价值分析报告投资价值分析报告2020.11.18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 军用宽带核心供应商，行业高景气业绩高增长军用宽带核心供应商，行业高景气业绩高增长 军用宽带移动通信系统行业领先，产品列装各主要军种军用宽带移动通信系统行业领先，产品列装各主要军种 宽带移动通信系统整体解决方案提供商，产品广泛应用于航天军工领域。宽带移动通信系统整体解决方案提供商，产品广泛应用于航天军工领域。上海瀚讯前 身是成立于 2006 年的“上海睿智通无线技术有限公司” ，2016