【研报】2020年铜行业铜矿产量及需求分析研究报告（16页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 有色金属行业深度报告 铜：2020波澜壮阔，2021更上层楼 2 目 录 前言：2020 波澜壮阔，2021 何去何从？ . 5 1 需求：库存周期、朱格拉周期或开启上行周期，2021 年铜需求或保持强劲 6 1.1 短周期：全球产成品库存或进入主动补库周期. 6 1.2 中周期：朱格拉周期或进入上升期，驱动固定资产投资需求 . 8 2 供给：全球铜矿产量缓慢增长，2021 年下半年供给压力较大 . 10 2

2、.1 原生铜与再生铜：以矿产铜为原料的再生铜产量占比达 83% . 10 2.2 矿产铜：资本开支低位，21 年产量增速为 2.05%，且多集中在下半年释放 . 10 3 投资建议：双周期驱动，铜价或在 2021 年表现亮眼 . 16 4 风险提示 . 17 pOoRpPqOnMqMoPnPrMoRtO6M8Q8OmOpPoMmMlOrQmNeRsQoNbRpOsRNZnRpQMYrRqR 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 有色金属行业深度报告

3、 铜：2020波澜壮阔，2021更上层楼 3 图表目录 图 1：2020 年以来 LME 铜现货结算价（单位：美元/吨） . 5 图 2：全球铜下游需求领域 . 6 图 3：库存周期四阶段 . 7 图 4：美、中库存周期 . 7 图 5：美、中库存周期与 LME 铜价波动同步 . 7 图 6：美国商品进口金额同比与库存总额同比 . 8 图 7：中国出口金额同比与工业产成品库存同比 . 8 图 8：全球经济经历五轮朱格拉周期（单位：美元/磅） . 8 图 9：世界银行 GDP 增速预测（单位：%） . 9 图 10：2019 年全球矿山铜储量（单位：万吨） . 11 图 11：2019 年全球矿

4、山铜产量（单位：万吨） . 11 图 12：全球前 10 铜企历年资本开支(单位：亿美元) . 11 图 13：2020、2021 年预计精炼铜产量增速在 1989 年以来仅分别位于 23%、40%分位 . 14 图 14：铜价与其供需指标间的关系 . 16 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 有色金属行业深度报告 铜：2020波澜壮阔，2021更上层楼 4 表 1：2010-2019 年全球矿产铜、原生精炼铜、精炼铜产量及相应占比 . 10 表

5、 2：2019-2022 年全球主要矿产铜厂商矿产铜产量定量测算（单位：万吨） . 12 表 3：2020-2022 年全球矿产铜及精炼铜产量定量测算（单位：万吨） . 14 表 4：2021 年全球矿产铜增量分解（单位：万吨） . 15 表 5：2020-2021 年与 2009-2010 年的铜供需指标对比情况 . 16 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 有色金属行业深度报告 铜：2020波澜壮阔，2021更上层楼 5 前言：前言：2020

6、 波澜壮阔，波澜壮阔，2021 何去何从？何去何从？ 供给、需求端交替作用，铜价供给、需求端交替作用，铜价 2020 年走出波澜壮阔的上涨行情。年走出波澜壮阔的上涨行情。2020 年以来铜价经历了三个阶 段： （1）第一阶段：作为全球宏观经济的晴雨表，2020 年新冠疫情下极度悲观的经济预期带动铜 价短期内跌至全球铜矿 90 分位成本线，LME 铜价从 1 月 16 日的 6301 美元/吨下跌至 3 月 23 日 的 4618 美元/吨，跌幅达 27%。（2）第二阶段：2020 年 3-9 月份由于南美智利、秘鲁等产铜大 国产量受疫情干扰严重，供给持续紧张，根据 Wind 数据，智利、秘鲁