【公司研究】2020年汉王科技企业绘画屏绘画板新业务加速发展深度研究报告（37页）.pdf

1、 公司深度研究 | 汉王科技 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 2020 年年 11 月月 22 日日 索引 内容目录 投资要点 . 5 关键假设 . 5 区别于市场的观点 . 5 股价上涨催化剂 . 5 估值与目标价 . 5 汉王科技核心指标概览. 6 一、AI 产业领跑者，近年来业绩稳定增长 . 7 1.1 专注智能交互技术，近年来业绩增长较为稳健 . 7 1.2 股权结构较为分散，股权激励重振发展动力 . 8 1.3 汉王科技发展轨迹清晰，业绩有望进一步改善 . 9 二、AI 技术沉淀引领发展，新业务加速渗透 . 11 2.1 行业政策利好，人工智能涌入机遇浪潮 . 11 2.2

2、 技术深耕二十余年，AI+产品创新不断开拓市场 . 12 2.2.1 国内唯一一家电磁触控技术厂商，整合产品一道走向海外 . 12 2.2.2 OCR 识别技术先行者，大数据与服务业务解决行业难题 . 14 2.2.3 聚焦场景应用，人脸识别及生物特征识别业务稳步增长 . 15 2.3 绘画屏绘画板新业务加速渗透，竞争者力量逐渐削弱迎来重新洗牌机会 . 17 2.4 技术研发投入占比有所下降，全面布局销售网络 . 20 2.5 汉王治理不断改善，经营业绩持续好转 . 23 三、数字绘画业务市场规模巨大，2019 年板屏整体市场空间约为 70 亿元 . 26 3.1 龙头公司 Wacom 推动市

3、场，数字绘画业务市场规模巨大 . 26 3.2 2019 年板屏整体市场空间为 70 亿元，汉王占 8% . 26 四、财务分析：各项财务指标边际表现得到改善 . 27 4.1 盈利能力稳定，资产负债率有所上升 . 27 4.2 期间费用持续下降，现金流大幅度好转 . 29 4.3 目前公司拥有有效专利 871 项 . 30 4.4 各项营运能力指标优秀，应收款坏账风险低 . 30 五、盈利预测 . 32 六、风险提示 . 36 图表目录 图 1：汉王科技核心指标概览图 . 6 图 2：2010-2020H1 汉王科技营收及增速 . 8 oPtMnNtNnMnRqRpNtOqPnQ7NdN6M

4、tRpPtRqQfQrQoPeRmOoN8OrQnOwMnQoOxNpNnP 公司深度研究 | 汉王科技 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 2020 年年 11 月月 22 日日 图 3：2010-2020H1 汉王科技净利润及增速 . 8 图 4：2010-2019 年公司半年度营收（百万）情况 . 8 图 5：2010-2019 年公司半年度净利润（百万）情况 . 8 图 6：汉王科技按业务划分营收（百万） . 8 图 7：汉王科技主营业务构成比例 . 8 图 8：汉王科技股权结构 . 9 图 9：汉王科技业绩复盘 . 10 图 10：公司股价和估值复盘 . 11 图 11：笔交互

5、业务营收近年来增速可观，2020H1 营收达到 4.03 亿，同比+187.37% . 12 图 12：电磁触控技术与主动电容笔技术对比 . 13 图 13：汉王海外营收占比大幅度上升 . 13 图 14：产品销往世界 60+国家. 14 图 15：20+跨境电商平台支撑产品销售 . 14 图 16：大数据及服务业务模块营收增长势头强劲，2020H1 营收同比-3.5% . 14 图 17：大数据与服务业务内容 . 15 图 18：大数据与服务业务创新型平台应用 . 15 图 19：人脸识别及生物特征识别业务营收逐年上涨，2020H1 营收同比-15.73% . 16 图 20：人脸识别及生物

6、特征识别业务，由技术到产品再到平台 . 16 图 21：汉王人脸识别智慧平台生态圈架构 . 17 图 22：汉王绘画板宣传图 . 17 图 23：汉王绘画屏宣传图 . 17 图 24：wacom 在某平台销量有下降趋势 . 20 图 25：wacom 在某平台交易额份额近年在下降 . 20 图 26：Wacom 净利率毛利率情况. 20 图 27：汉王科技所获荣誉 . 21 图 28：公司研发投入逐年上涨，研发费用率较为平稳 . 21 图 29：汉王科技研发人员数量逐年上升 . 21 图 30：汉王销售人员数量逐年提升 . 23 图 31：销售团队人均开支逐年上涨 . 23 图 32：汉王鹏泰