【研报】2020年空调产业链拓展双寡头格局形成空调行业分析研究报告（80页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 83 目 录 1.全产业链竞争铸就龙头深厚壁垒 . 7 1.1 日本空调行业：产能外包格局分散，价格持续走低 . 7 1.2 我国空调行业：从产能壁垒到多元竞争，龙头壁垒逐渐深厚 . 8 2.紧跟行业快速成长就是胜利（1990 年-2004 年） . 16 2.1 紧跟行业产能增长 . 16 2.1.1 产能策略不同，新老龙头换代 . 18 2.1.2 产能助力龙头价格战胜出 . 24 2.2 行业快速扩张下空调厂商的渠道初次建立 . 28 2.3 随着公司发展，内部治理逐渐提上议程 . 36 2.3.1 股权稳定铸就发展基石 . 36 2.3.2

2、组织架构变革引分化 . 41 3 产业链拓展，双寡头格局形成（2005-2009 年） . 48 3.1 标准提升推动空调产品升级 . 48 3.2 产业链加深布局应对成本上涨 . 50 3.3 连锁市场高速增长，龙头渠道布局出现分化 . 56 4“家电下乡”加速农村市场发展（2009-2012 年） . 61 4.1 龙头渠道延展到三四线 . 61 4.2 龙头产能策略产生分化 . 64 5 双寡头格局稳定，数字化带来新机遇（2013-至今） . 69 5.1 线上渠道发展，行业格局出现变化 . 69 5.2 龙头筑起核心零部件产能壁垒 . 74 5.3 能效提高聚焦研发竞争，龙头利润优势明

3、显 . 75 5.4 未来：多元竞争，多劳多得 . 78 6.投资建议 . 82 7.风险提示 . 82 图表目录 图 1：日本空调价格在持续走低后逐渐企稳 . 7 图 2：随着我国空调崛起，日本空调产能逐渐外包. 8 图 3：日本空调格局始终保持稳定，未能形成与我国类似格局 . 8 图 4：四轮价格战后，2019 冷年内销 CR5 占有率达到 79.2% . 9 图 5：随着空调格局变化我国出现四次价格战 . 10 图 6：经过三十年发展，空调产量已逐渐集中在中国 . 11 图 7：龙头产能逐渐提升 . 11 图 8：美芝与凌达逐渐成为压缩机行业龙头（08 年内环、17 年外环） . 13

4、图 9：1993 年到 1998 年分体机占比大幅提升 . 13 图 10：2010 年后变频机占比持续提升 . 14 图 11：产品的更新换代由研发能力提升作为支撑 . 14 rQsNrRpRrQnRpOnPrMrOrMaQaO9PoMqQnPrRlOoPmNfQtRrR6MmMxPNZnRnOxNmQmN 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 / 83 图 12：行业龙头由自建渠道向全渠道融合发展 . 15 图 13：耐用品保有量变化图 . 16 图 14：居民可支配收入 . 17 图 15：家电行业市场空间变化图 . 17 图 16：1990-2004 年空调行业产量急剧提升 . 18

5、图 17：产能过剩刺激空调出口 . 18 图 18：空调产能大幅扩张以及压缩机产能不足使得进口压缩机大幅提升 . 19 图 19：回溯来看格力美的在此阶段跟住行业增长 . 20 图 20：格力产量增速跟随行业产量增速 . 22 图 21：格力美的在建工程投入高于海尔 . 24 图 22：格力美的资产负债率高于春兰海尔 . 24 图 23：产能过剩，空调价格连年下降 . 25 图 24：奥克斯空调制造成本白皮书 . 25 图 25：产品由窗机变成分体机 . 26 图 26：价格战使得格力美的毛利率下降 . 27 图 27：2002-2005 年品牌数大幅减少 . 28 图 28：专业连锁店和专卖

6、店逐渐兴起 . 28 图 29：苏宁门店个数快速增长 . 29 图 30：苏宁其他利润来源于向厂家收取费用 . 30 图 31：苏宁其他利润占总利润逐年升高 . 30 图 32：春兰采用双体系运行的方式 . 31 图 33：淡季返利使得公司营收波动更加平缓 . 32 图 34：联合代理模式下格力渠道结构 . 33 图 35：20 世纪 90 年代公司渠道逐渐由个人模式向大户制发展 . 34 图 36：1999 年起公司开始全国营销渠道“扁平化”以及市场“精耕细作” . 35 图 37：海尔工贸公司渠道模式 . 36 图 38：以空调为中心，横纵扩张，逐步扩大产能 . 37 图 39：格力集团减