【公司研究】2020年科思科技聚焦军用信息处理设备企业深度研究报告（19页）.pdf

1、nMsNrRoQrQmQpOmOqNrOqNaQaO7NnPpPmOrRfQrQnMeRpNmMbRmMxPuOnRoMMYsRvN 公司深度报告 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录目录 1. 科思科技：核心军用电子信息装备提供商 . 5 1.1 聚焦军用信息处理设备，助力国防信息化 . 5 1.2 营收净利稳步增长，持续加大研发投入为公司成长助力 . 8 2. 政策支持催化行业繁荣，国产替代带动行业需求 . 10 3. 各业务板块实力雄厚，锻造核心竞争力 . 13 4. 盈利预测与估值水平 . 19 5. 风险提示 . 20 附：盈利预测表 . 21 公司深度报告 长城证券4

2、 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录图表目录 图 1：科思科技发展历程 . 5 图 2：科思科技股权结构（截止 10 月 22 日） . 6 图 3：科思科技 2019 年各产品销售收入占比 . 6 图 4：科思科技产品图 . 7 图 5：公司营业收入和增速（2017 年-2020 年 Q3） . 8 图 6：公司净利润和增速（2017 年-2020 年 Q3） . 8 图 7：公司销售毛利润与毛利率（2017 年-2020 年 H1） . 9 图 8：科思科技业务结构变化 . 9 图 9：公司费用构成图（2017 年-2020H1） . 9 图 10：国防科技工业体系 . 11 图

3、11：公司指挥控制信息处理设备系统体系结构 . 13 图 12：公司指控系统设备近年业绩情况 . 14 图 13：传统雷达系统自上而下的串行研发模式 . 15 图 14：软件化雷达分层并行的研发模式 . 16 图 15：公司软雷系统设备近年业绩情况 . 16 图 16：无线通信自主网示意图 . 18 表 1：2010-2017 中国国防军费构成（亿元） . 10 表 2：政策持续加国防电子信息新兴产业 . 11 表 3：公司研发费用情况 . 12 表 4：公司分业务假设 . 19 表 5：可比公司估值对比 . 20 公司深度报告 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 科思科技：科

4、思科技： 核心核心军用电子信息装备提供军用电子信息装备提供 商商 1.1 聚焦军用信息处理设备，助力国防信息化聚焦军用信息处理设备，助力国防信息化 聚焦军用信息处理设备，助力国防信息化。聚焦军用信息处理设备，助力国防信息化。公司主要从事军用电子信息装备及相关模块军用电子信息装备及相关模块 的研究、开发、制造、销售，拥有从模块、设备到系统的军用电子信息装备产品研制能 力。 在国防信息化建设中， 公司参与了指挥控制信息处理系统、 军用雷达信息处理系统、指挥控制信息处理系统、 军用雷达信息处理系统、 军用模拟训练系统、火力控制系统、反坦克导弹武器系统、侦察系统等军用装备系统军用模拟训练系统、火力控制

5、系统、反坦克导弹武器系统、侦察系统等军用装备系统的 研制。目前，公司已有多项军用产品实现了单独定型或随武器系统配套定型。此外，公 司与中国电子科技集团、中国航天科工集团和中国解放军所属单位等各大军工集团和军 工企业建立了良好的合作关系，产品已成为军队指挥信息系统的重要组成部分产品已成为军队指挥信息系统的重要组成部分，公司在 军用信息处理设备领域拥有较为突出的竞争力。 图图 1：科思科技发展历程科思科技发展历程 资料来源：公司官网，长城证券研究所 公司成立于 2004 年，回顾公司发展经历，可分为三个阶段： 技术积累阶段技术积累阶段（2004-2013 年）：公司起步于嵌入式操作系统相关的软件以

6、及硬 件的研发。2007 年起，公司开始为多家科研院所、军工企业提供配套产品和技 术服务，积累了多操作系统跨平台软件技术等技术，逐渐实现了从小批量的项目 公司向大订单、高集成度的专业军工企业转型； 快速发展阶段快速发展阶段（2013-2016 年）：2013 年起，公司开始主攻军品市场，获得国 家高新技术企业证书，并陆续取得了与军工业务相关的全套资质。公司开始参与 军用电子信息装备的竞标，并承担军用电子信息装备的研制、生产任务。 全面发展阶段全面发展阶段（2017 年至今）：2017 年以来，公司多款装备产品完成研制，并 在参与的竞标、竞争性谈判中获得中标或入选，为军队提供了全自主研发的软硬