【公司研究】2020年璞泰来轻资产运营转向一体化布局企业深度研究报告（15页）.pdf

1、P2 去、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目目 录录 1. 多业务协同发展，定位于锂电池整体解决方案供应商多业务协同发展，定位于锂电池整体解决方案供应商 . 4 1.1 人造石墨龙头，充分享受增长空间 . 4 1.2 涂覆隔膜份额高，盈利能力逐渐提升 . 6 1.3 涂布机业务为纽带，带动其他业务发挥协同效应 . 6 2. 差异化产品与综合化服务共同塑造高客户粘性差异化产品与综合化服务共同塑造高客户粘性 . 7 2.1 产品差异化属性奠定价格与利润空间，长认证周期提升更换门槛 . 7 2.2 综合化服务，提供便捷的同时提升客户重置成本 . 9 3. 从轻资产运从轻资产运营转

2、向一体化布局，全面塑造成本优势营转向一体化布局，全面塑造成本优势 .10 3.1 负极材料业务深度布局上游 .10 3.2 加大基膜投入，隔膜业务竞争力进一步增加 .12 4. 一体化布局效果凸显，盈利能力重回上升通道一体化布局效果凸显，盈利能力重回上升通道 .14 5. 收入与成本预测收入与成本预测.14 6. 投资建议投资建议.15 7. 风险提示风险提示.15 相关报告汇总相关报告汇总 .17 插图目录插图目录 图图 1： 2019年公司营收结构年公司营收结构. 4 图图 2： 2019年公司不同业务毛利率情况年公司不同业务毛利率情况. 4 图图 3： 公司各项业务对应子公公司各项业务对

3、应子公司和组织架构司和组织架构 . 4 图图 4： 锂离子电池负极材料分类锂离子电池负极材料分类. 5 图图 5： 国内负极材料市场需求结构国内负极材料市场需求结构. 5 图图 6： 2018年全球负极材料行业竞年全球负极材料行业竞争格局争格局. 6 图图 7： 2018年国内人造石墨市场竞争格局年国内人造石墨市场竞争格局. 6 图图 8： 公司涂覆加工膜加工及出货情况公司涂覆加工膜加工及出货情况 . 6 图图 9： 公司涂覆隔膜业务毛利率与上海恩杰、星源材质对比公司涂覆隔膜业务毛利率与上海恩杰、星源材质对比 . 6 图图 10： 公司涂布机（从左向右分别是挤压式涂布机、立板式涂布机、微凹板隔

4、膜陶瓷涂布机）公司涂布机（从左向右分别是挤压式涂布机、立板式涂布机、微凹板隔膜陶瓷涂布机）. 7 图图 11： 公司各项业务在产业链中的位置公司各项业务在产业链中的位置 . 7 图图 12： 针状焦石墨化机制针状焦石墨化机制 . 8 图图 13： 江西紫宸人造石墨生产工序江西紫宸人造石墨生产工序 . 8 图图 14： 公司与友商相关产品售价情况公司与友商相关产品售价情况 . 8 图图 15： 公司与友商相关业务毛利率情况公司与友商相关业务毛利率情况 . 8 图图 16： 公司对公司对 CATL 销售种类与金额（亿元）销售种类与金额（亿元） . 9 图图 17： 公司对公司对 ATL 销售种类与

5、金额（亿元）销售种类与金额（亿元）. 9 图图 18： 公司在积极向石墨化、原材料等环节渗透公司在积极向石墨化、原材料等环节渗透 .10 图图 19： 2020年年 Q1公司负极材料成本结构公司负极材料成本结构 .12 图图 20： 公司负极产品原材料单价变动率公司负极产品原材料单价变动率 .12 mNqPmMoQnMsOmNnPnQtMqN7NcM7NmOpPnPqQeRmNmNlOmOnN6MpPwOwMmQwPMYnQnO 603659） ： 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图图 21： 公司涂覆隔膜生产一体化布局情况公司涂覆隔膜生产一体化布局情况 .13 图图 22：

6、 兴丰石墨化销量兴丰石墨化销量结构情况结构情况 .14 图图 23： 公司石墨化采购结构情况公司石墨化采购结构情况 .14 图图 24： 公司毛利率情况公司毛利率情况 .14 表格目录表格目录 表表 1： 人造石墨与天然石墨的对比人造石墨与天然石墨的对比. 5 表表 2： 2019年公司石墨化成本及其中耗电情况年公司石墨化成本及其中耗电情况. 11 表表 3： 公司公司石墨化加工中电费成本将不断下降石墨化加工中电费成本将不断下降 . 11 表表 4： 公司与友商产线投资额情况统计公司与友商产线投资额情况统计 .12 表表 5： 公司基膜产品成本大致测算公司基膜产品成本大致测算.13 表表 6：