【公司研究】泰晶科技-晶振龙头5g、IoT、可穿戴下游需求旺盛中高端加速进口替代-20201117（21页）.pdf

1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 泰晶科技泰晶科技（603738） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 11 月月 17 日日 投资投资评级评级 行业行业 电子/元件 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 19.85 元 目标目标价格价格 28 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 170.19 流通A 股股本(百万股) 170.19 A 股总市值(百万元) 3,383.45 流通A 股市值(百万元) 3,383.45 每股净资产(元) 4.61 资产负债率(%) 30.02 一年内最高/最低(元)

2、37.69/14.70 作者作者 潘暕潘暕 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070005 张健张健 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518010002 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 晶振龙头，晶振龙头，5g、IoT、可穿戴、可穿戴下游需求旺盛，中高端加速进口替代下游需求旺盛，中高端加速进口替代 1.泰晶科技泰晶科技：石英晶振行业石英晶振行业龙头龙头公司公司 泰晶科技成立于 2005 年，是专业从事石英晶体谐振器产品设计、生产、销售的高 新技术企业，核心产品为 DIP 和 SMD 晶体谐振器，紧跟电子元器件微型化、片式 化发展趋势。随着疫情逐步恢复

3、和公司加大研发力度、丰富产品结构等措施，公司 2020 前三季度营收 4.36 亿元，yoy+4.16%；归母净利 0.11 亿元，yoy+83.18%，毛 利率为 20.24%，毛利率回升揭示公司高成长回归，四季度业绩有望进一步提升。公 司亮点如下： （1）自主研发高频晶片等原材料和设备，技术和规模优势显著； （2） 聚焦前沿技术，着力新产品的研发，2020Q1-3 公司研发投入达到 0.18 亿元，占营 收 4.13%； （3）积累了丰富的客户资源，公司 M3225/2520/2016/1612 等逾 40 款片 式产品在联发科、华为海思、紫光展锐等众多方案商的产品平台认证。 2.石英晶振

4、应用广泛，新兴应用带动行业发展石英晶振应用广泛，新兴应用带动行业发展 石英具有压电效应、温度系数小、低损耗特性，石英晶振主要功能性材料是二氧化 硅 （SiO2） 结晶体。 根据 CS&A 数据， 2019 年全球石英元件市场规模约 30 亿美元。 石英晶体谐振器下游应用领域为电子类产品，近年来伴随着政策加码+5G 时代的 到来，下游应用领域移动终端、可穿戴、汽车和 Wifi 6 等新兴应用高景气度，石英 晶振市场空间广阔，预计 2025 年需求量为 3125 亿只，供需缺口为 1000 亿只。同 时新兴需求驱动产品升级， 高频类、 小型化、 温度补偿类等高端晶振产品需求旺盛。 3.日本主导产能

5、供给，行业盈利能力处于上升通道日本主导产能供给，行业盈利能力处于上升通道 短期内疫情尚未稳定，基于上游原材料紧缺、 中游货源囤积抬价及下游短期需求大 增等多重因素，行业盈利处于上升通道。长期内，在 18-19 年行业需求低迷周期 中，行业中小产能逐步退出，我们判断行业竞争结构将得到进一步优化。同时,中 国厂商借助小尺寸布局+MEMS 工艺+热敏晶体技术突破等技术优势、成本优势和 下游高景气度，有望在石英晶体谐振器行业依然有较大的成长空间。 4.盈利预测和盈利预测和投资建议投资建议 我们认为（1）政策加码+新兴应用带动石英晶振行业发展，特别是 loT、5G 下游 应用高景气，小型化、高频产品需求

6、旺盛，行业前景高度看好； （2）中美贸易战背 景下， 大陆供应链上下游将一体化推动高端产品进口替代， 公司处于行业领先地位， 不断突破光刻工艺和温度补偿型晶体振荡器等高端产品研发生产， 有望进一步增加 市场份额； （3）全球市场整体供需好转，行业盈利能力处于上升通道，公司在产能 规模、设备自制、自产比例、后续产能扩张潜力方面优势突出，有望受益显著。 （4） 作为国内晶振行业龙头，泰晶科技发行定增、股权激励和募投项目量产，抢占高端 产品市场份额。 我们预计公司 2020-2022 年营收分别为 7.32/12.83/17.29 亿元，归母净利润分别 0.26/1.54/2.13 亿。可比公司，我