【公司研究】通富微电-与AMD共成长与中国芯共奋进-20201116（25页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告证券研究报告 公司研究/首次覆盖 2020年11月16日 电子元器件电子元器件/集成电路集成电路 当前价格(元)： 24.94 目标价格(元)： 29.81 胡剑胡剑 SAC No. S0570518080001 研究员 SFC No. BPX762 021-28972072 刘叶刘叶 SAC No. S0570519060003 研究员 SFC No. BKS183 021-38476703 李梓澎李梓澎 SAC No. S0570120090023 联系人 资料来源：Wind 与与 AMD 共成长共成长，与中国

2、芯共奋进与中国芯共奋进 通富微电(002156) 全球半导体封测行业领军企业全球半导体封测行业领军企业，核心客户核心客户强劲强劲需求需求与国产替代共振成长与国产替代共振成长 通富成立于 1997 年， 主要从事集成电路封测业务， 2016 年通过收购 AMD 苏州及马来槟城封测厂跻身全球前十大封测厂，1H20 年两厂营收贡献达 54%。基于 1）核心客户 AMD、联发科及合肥长鑫有望继续提升其细分市 场份额；2）存储/CPU/GPU/驱动 IC 等核心器件国产替代对本土配套需求 增加，以及 3）5G 时代手机、物联网、汽车电子等领域半导体用量增加带 动配套封测需求提升，我们认为通富有望依托其在

3、崇川、南通、合肥、苏 州、 槟城多个生产基地的业务布局及产能扩张提振业绩弹性， 预计 20/21/22 年 EPS 为 0.36/0.57/0.77 元，目标价 29.81 元，首次覆盖给予买入评级。 AMD 及及联发科联发科收入收入増势强劲増势强劲， 需求起量及份额提升， 需求起量及份额提升有望有望提振通富提振通富营收增长营收增长 受益于第一大客户 AMD 在 CPU/GPU 市场份额持续提升， 根据中报， 1H20 通富苏州及槟城厂合计营收同比增长 34%至 25.3 亿（7nm 高端产品产量 超过 60%） 。 基于 AMD 高性价比 CPU/GPU 新品推出以及收购赛灵思后的 竞争力强

4、化 （彭博一致预期 AMD 20/21 年营收同比增速为 40.7%/24.8%） ， 我们认为通富作为 AMD 核心封测厂有望从 AMD 业务扩张中受益。随着 5G 换机潮推进、SoC 需求起量（IDC 预计 23 年 5G 渗透率50%） ，公司 第二大客户联发科凭借先发优势实现手机 AP市场份额持续提升， 1-10M20 营收同比增长 26% （Wind 数据） ， 通富作为其主力封测厂亦有望持续受益。 存储存储/CPU/驱动驱动 IC 国产替代国产替代加速推进加速推进，通富较通富较强配套能力强配套能力有望优先有望优先受益受益 在中美贸易摩擦持续、举国体制助力 IC 国产化的背景下，中国

5、在核心器件 自给化方面已有所突破：龙芯高度自主化 CPU 整机产品 1Q20 已量产；合 肥长鑫 DRAM 项目 2019 年 12 月已投产；驱动 IC 领域已有中颖电子实现 量产、 华为加码自研工作。 基于通富差异化技术储备 （CPU 专用封测技术、 LCD/OLED Driver 封测技术以及作为合肥长鑫配套封测厂） ，我们认为通 富有望成为 CPU/DRAM/面板景气向上、国产替代加速之际的优先受益者。 5G 换机换机、汽车电子等、汽车电子等领域领域半导体需求强劲，半导体需求强劲，募资募资扩产把握扩产把握配套配套成长成长契机契机 受益于 5G 时代 AI 大数据、智能穿戴、汽车电子、智

6、能安防等领域对半导 体产品的应用需求不断增加，1-9M20 全球半导体销售额同比增长 5.4% （WSTS 数据） 。根据公告（2020-013） ，通富拟以非公开增发募资 40 亿 元扩充 CPU/GPU、集成电路、车载品等封测产能，把握国内外客户的配 套封测需求。通富预计上述三个项目（建设期 2-3 年）达产后合计年收入 将达到 30.21 亿元（相当于 2019 年收入的 37%） ，净利润达到 4.29 亿元。 目标价目标价 29.81 元元，首次覆盖给予买入评级，首次覆盖给予买入评级 我们预计通富 20/21/22 年归母净利润为 4.11/6.57/8.87 亿元，每股净资产 为