【研报】食品饮料行业：关注酱酒崛起新趋势乳业板块推荐伊利股份-20201116（13页）.pdf

1、 请务必阅读正文请务必阅读正文后的后的声明及说明声明及说明 证券研究报告 / 行业动态报告 关注关注酱酒崛起新趋势酱酒崛起新趋势，乳业板块推荐伊利股份，乳业板块推荐伊利股份 报告摘要报告摘要： 本周观点：本周观点：白酒：白酒行业呈现挤压式增长，疫情加剧行业分化，龙头集 中度提升趋势明显。高端酒格局稳固，茅台一枝独秀，五粮液老窖向千元 价格带迈进；次高端规模增速高，竞争呈加剧态势。茅台引领下酱酒已经 初具规模，成为白酒消费新趋势，河南山东等地率先起势，郎酒国台等奋 勇争先。本周白酒补涨趋势明显，部份小酒企上涨甚至带动黄酒、红酒板 块，部份主要是资金炒作，建议关注估值过高风险。调味品：行业稳定性

2、逐步加强，潜能充足的低估值龙头值得关注。部分企业需求端受到疫情红 利影响，迎来新增长。成本端，原材料价格此消彼长，整体呈上涨趋势， 短期来看调味品行业略有成本上涨压力。 近期调味品板块经历估值下杀阶 段。推荐涪陵榨菜，展望 Q4 公司将继续执行“四多两不”战略，强化自 身优势。2019年费用率是公司近年来峰值，基数较大，预计 20Q4费用同 比将减少 3-4pct。叠加间接提价提升盈利能力，20Q4 业绩有较大弹性。 大众品：建议关注近期股价回调且需求逐季度复苏的大众品龙头，伊利未 来增长确定性强，明年估值具备高性价比，奶价趋势上涨背景下，行业竞 争促销趋于理性，伊利毛销差有望进一步扩大，重点

3、推荐伊利股份。关注 绝味食品单店收入同比变化，目前高势能门店不断恢复，且在门店数量高 基数背景下， 预计明年上半年增速有望保持较高水平， 建议关注绝味食品。 数据跟踪数据跟踪：截止 11月 14日，京东商城飞天茅台、五粮液、洋河梦之蓝、 剑南春、水井坊价格分别为 1499 元、1064元、589元、458 元、514 元， 价格相比上周分别变动 0元、-16元、-10元、+10元、+5 元。 重要研报：重要研报：有友食品(603697.SH) 品类扩张渠道下沉，凤爪龙头迎来新 成长。1）品类扩张：2016年起先后推出了猪皮晶、竹笋、豆干、鱿鱼、带 鱼等新品类，实行差异化的经销商激励政策来推动新

4、品的市场推广。2019 年公司针对猪皮晶重点开发B端市场，以火锅食材切入，公司设立专门部门 和近20人的团队负责火锅食材类产品的运营管理。火锅食材市场空间广阔， 猪皮晶有望成为新的增长点。2）渠道下沉：公司不断加大渠道下沉和精耕 细作，华东华南潜力巨大。2019年起对重庆地区继续细化成4个单元，在川 渝以外将加大渠道下沉力度， 要求部分地区下沉到县级市。渠道加速下沉带 来新成长。 风险提示：风险提示：食品安全风险，宏观经济增速放缓 重点公司主要财务数据重点公司主要财务数据 重点公司重点公司 现价现价 EPS PE 评级评级 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E

5、 贵州茅台 1705 32.8 36.9 41.19 51.98 46.21 41.39 买入 山西汾酒 250.1 2.22 3.11 3.78 112.66 80.42 66.16 买入 光明乳业 15.52 0.41 0.43 0.5 37.85 36.09 31.04 买入 恒顺醋业 21.19 0.32 0.35 0.41 66.22 60.54 51.68 买入 优于大势优于大势 上次评级： 优于大势 历史收益率曲线 -15% 0% 15% 30% 45% 60% 2019/11 2019/12 2020/1 2020/2 2020/3 2020/4 2020/5 2020/6 2

6、020/7 2020/8 2020/9 2020/10 食品饮料沪深300 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 1.50% 12.69% 57.85% 相对收益 1.14% 7.92% 33.32% 行业数据 成分股数量（只） 107 总市值（亿） 0 流通市值（亿） 0 市盈率（倍） 0.00 市净率（倍） 0.00 成分股总营收（亿） 7179 成分股总净利润（亿） 1179 成分股资产负债率（%） 35.15 相关报告 食品饮料行业周报： 巴氏奶行业量价齐升， 白酒动销好于预期 2020-11-10 食品饮料行业周报： 白酒动销恢复超预期， 三季度业绩前瞻 2020-10-23