【研报】2021年有色金属行业投资策略：看好镁硅铂上涨钴锂复苏铜价强势-20201116（65页）.pdf

1、看好镁硅铂上涨、钴锂复苏、铜价强势 2021年有色金属行业投资策略 维持有色金属行业看好评级 证券分析师：王宏为 A0230519060001 2020.11.16 2 结论结论 1、海外需求复苏：镁、工业硅提价逻辑顺畅 云海金属：镁量价齐升、镁汽车轻量化快速增长。 合盛硅业：工业硅、有机硅量价齐升。 2、新能源上游景气：钴有望30-35万/吨、碳酸锂4.5-7万/吨、铂族高景气 华友钴业：钴、铜、镍、正极材料四架齐驱，镍和正极材料业务高速增长。 贵研铂业：受益汽车尾气排放升级，铂价上涨+铂族加工盈利能力提升 3、基本金属：铜价有望强势 西部矿业：玉龙二期铜矿10万吨产能投产 紫金矿业：制度红

2、利+矿山开发，预计2022净利润150亿对应3000亿市值。 4、贵金属：通胀上升有望催生黄金最后一波上涨。 风险提示：疫情爆发时间超预期、电动车产销低预期、货币政策收紧。 rQrOmMpRoPsOqRoMrMsNrMbRcMbRtRpPoMpPlOpOmNkPnMqP6MqRsNvPmNoRxNoPpN 主要内容主要内容 1. 海外复苏：看好云海金属、合盛硅业 2. 新能源上游：看好华友钴业、贵研铂业 3. 基本金属：看好西部矿业、紫金矿业 4. 贵金属：通胀驱动最后一波上涨 3 4 1.1 1.1 镁：供给主要在国内，需求主要在海外镁：供给主要在国内，需求主要在海外 供给：2019年全球原

3、镁产量108万吨，中国原镁产量占比78%，达84万吨。 需求：2019年全球原镁需求106.6万吨，中国占比37%，海外占比63%。 中国, 78% 其他国家地 区, 22% 2019年全球原镁供给分布 资料来源：百川资讯、申万宏源研究资料来源：百川资讯、申万宏源研究 中国, 37% 其他国家地 区, 63% 2019年全球镁需求分布 5 1.2 1.2 镁：海外需求下滑，国内出口暴跌镁：海外需求下滑，国内出口暴跌 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 2019年1月2019年7月2020年1月2020年7月 1-9月镁锭出口量-19%（万吨） -0.

4、20 0.00 0.20 0.40 0.60 0.80 1.00 1.20 1.40 2019年1月2019年7月2020年1月2020年7月 1-9月镁合金出口量-11%（万吨） 资料来源：百川资讯、申万宏源研究资料来源：百川资讯、申万宏源研究 资料来源：百川资讯、申万宏源研究资料来源：百川资讯、申万宏源研究 0.00 0.20 0.40 0.60 0.80 1.00 2019年1月2019年7月2020年1月2020年7月 1-9月镁粉出口量-32%（万吨） 0.00 0.01 0.02 0.03 0.04 0.05 0.06 0.07 2019年1月2019年7月2020年1月2020年

5、7月 1-9月镁制品出口量+2%（万吨） 出口：1-9月镁锭、镁合金、镁粉出口量同比明显下滑。 6 1.3 1.3 镁：镁价处于历史底部，行业普遍亏损镁：镁价处于历史底部，行业普遍亏损 价格：11月10日镁锭均价12683元/吨，处于历史底部，镁行业普遍进入亏 损状态。 资料来源：百川资讯、申万宏源研究资料来源：百川资讯、申万宏源研究 -4000 -3000 -2000 -1000 0 1000 2000 3000 4000 2013-05-202015-05-202017-05-202019-05-20 原镁行业平均毛利（元/吨） 10000 11000 12000 13000 14000

6、15000 16000 17000 18000 19000 2013-05-202015-05-202017-05-202019-05-20 镁锭价格处于历史低位（元/吨） 7 1.4 1.4 镁：亏损镁：亏损导致导致产量下滑产量下滑 产量：1-10月国内原镁产量67.2万吨，同比-5.8%，预计2020年全球原镁 产量101万吨，同比下滑6.8%。 资料来源：百川资讯、申万宏源研究资料来源：百川资讯、申万宏源研究 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 8.0 9.0 2018年1月2018年9月2019年5月2020年1月2020年9月 中国原镁月度产量（万吨） 1