【研报】科技行业反垄断专题：醉翁何意？科技巨头反垄断影响分析-20201115（43页）.pdf

1、华西计算机团队华西计算机团队 2020年11月15日 科技反垄断专题 醉翁何意？科技巨头反垄断影响分析 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 仅供机构投资者使用 证券研究报告|行业深度研究报告 分析师：刘泽晶 SAC NO：S1120520020002 邮箱： 联系人：刘忠腾 邮箱： Tel：13911090484 联系人：孔文彬 邮箱： Tel：13501696124 联系人：吴祖鹏 邮箱： Tel：18565881949 核心观点 1 醉翁之意不在酒：科技巨头遭受反垄断调查和处理不鲜见，市值多数只是短暂影响，后创新高居多 我们回顾1960年以来的各种科技

2、巨头的垄断事件，每家科技巨头市值当时受到较大影响，但长期看市值依然跑赢指数（IBM除外）。 且每次反垄断事件后，都没有明显影响科技IPO，融资等节奏 科技业的反垄断往往出现在封闭生态造成的市场和价格垄断，我们认为出台反垄断是政府担心巨头长期垄断抑制创新和新应用的推广， 不在打击某家公司。但如果科技巨头自身积极创新变革，则反垄断意义不大 积极拥抱产业变化，科技转型才是长期增长动力 我们看到多数科技巨头在遭受反垄断调查或被分拆相关业务后，积极做强其核心业务或顺应科技行业发展规律转型，最终实现业绩和 市值新高。可见，反垄断并不会对一家巨头的核心竞争力造成毁灭性打击，最重要的是拥抱产业变化，顺应需求方

3、向 科技反垄断20年一轮回？ 纵观科技发展史，从力度和频率看大概每20年左右会出现力度较大且频率较高的反垄断调查和事件，前两次分别出现在1870-80年， 以及2000年前后。进入2020年，美国和中国的科技巨头再次出现比较集中的反垄断事件 我国科技产业正处于第一轮垄断形成期 我国科技业起步较晚，但经过2010年后的互联网红利，第一批垄断性科技公司正在形成，但还远没有达到当时海外科技巨头的垄断程 度。我们认为平台经济反垄断指南的出台意在预防平台公司的可能的垄断，而不在打压行业或某个公司 nMsNoOpRnMtPpOpNnQoRqNbRaO8OoMrRmOrRjMrQnMlOoPqOaQqRwO

4、NZnMqOMYnNpM 目录 2 01 复盘：科技反垄断事件以及影响 02 梳理：全球典型科技巨头的兴衰 03 对标：中国与全球科技巨头影响 04 风险提示 0101 科技反垄断：醉翁之意不在酒 复盘：科技反垄断事件以及影响 3 1.1 复盘美国反垄断百年史，五大案例垄断集团多以失败告终 4 美国反垄断百年史 托拉斯的形成：托拉斯最早于1882年在美国产生，此后数年间得到迅速发展，并在美国的工业部门中占居了支配地位，美国被称 为“托拉斯帝国”。 反垄断法的制定：1890年7月2日，美国联邦国会通过谢尔曼反托拉斯法。该法主要为禁止限制性贸易作法及垄断贸易的行为。 5大著名反垄断事件：复盘反垄断

5、法成立以来的历史，20世纪出现了包括美国标准石油、美洲铝业公司、IBM、AT&T、微软公司 在内的5大反托拉斯事件，其中前4个案例均以失败告终，唯有微软因全球互联网泡沫避免了被分拆的命运 美国美国2020世纪最著名的世纪最著名的5 5次反垄断法控诉案例次反垄断法控诉案例 资料来源：百度学术，知乎，华西证券研究所 1.2 IBM：蓝巨人百年巨轮，反垄断被迫开放软硬件技术标准 5 蓝巨人IBM百年巨轮，反垄断被迫开放软硬件技术标准 1911年，IBM成立，全称是国际商业机械公司，发展初期的主要业务为商 用打字机。 1929年，经济大萧条，IBM依靠打孔机、制表机艰难生存。 1945年，IBM成为美

6、国空军自动防御系统电脑发展的主要承包商，研制了 全世界第一台继电式计算机。 1964年，IBM推出system360，世界上首个指令集可兼容计算机。 1967年，IBM控制了美国商业通用计算机76%的市场份额 反垄断法迫使IBM开放技术标准 1969年，政府提出诉讼，控告IBM“企图垄断，并且已经垄断了“用于一 般目的的数字计算机”，违反了谢尔曼法第二条”。 1970年，IBM宣布一项重大改变，把向用户捆绑式销售软件和服务的模式， 改为分别计价销售，史称“价格分离”。IBM开放IBM/PC，CPU采购自英 特尔，操作系统由微软编写，同时开放软硬件技术标准，允许中小企业制 造IBM/PC兼容机。