【研报】钢铁、煤炭行业2021年度策略：经济复苏看好原料及高端钢材-20201116（34页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告证券研究报告 行业研究/年度策略 2020年11月16日 采掘 中性（维持） 黑色金属 增持（维持） 邱瀚萱邱瀚萱 SAC No. S0570518050004 研究员 SFC No. BPN270 龚润华龚润华 SAC No. S0570119090058 联系人 1黑色金属黑色金属/采掘采掘: 汽车景气或维持，推荐汽车钢汽车景气或维持，推荐汽车钢 标的标的2020.11 2黑色金属黑色金属: Q3 普钢企业归母净利同环比上行普钢企业归母净利同环比上行 2020.11 3采掘采掘: 全国煤炭交易中心利于稳定煤价全

2、国煤炭交易中心利于稳定煤价 2020.11 资料来源：Wind 经济复苏，看好原料及高端钢材经济复苏，看好原料及高端钢材 钢铁、煤炭行业 2021 年度策略 2021 年看好上游原料及高端钢铁制造两条主线年看好上游原料及高端钢铁制造两条主线 2021 年，全球经济复苏，处于长周期产能收缩的铁矿石有望上涨，推荐金 岭矿业，动力煤需求也有望反弹，推荐陕西煤业；国内澳洲焦煤进口或受 限、焦煤需求不差，推荐黑色产业链上的优质焦煤标的平煤股份。从制造 业工业增加值、居民短贷、工业土地成交、FDI 等数据看，2021 年汽车等 消费、制造业工业增加值等将有较好同比增长表现，海外产业链向国内转 移，冷轧卷板

3、、特钢等高端钢材有望受益，我们推荐汽车板龙头宝钢股份 及自主可控的特钢龙头中信特钢。此外，不锈钢冷轧薄板龙头甬金股份成 长性强，单吨盈利较为稳定，将受益于产能扩张、竞争格局不断改善。 2021 年，看好消费、制造业投资、制造业年，看好消费、制造业投资、制造业工业增加值工业增加值同比增长同比增长 随着失业率下降，居民劳动收入恢复，理财收入上涨，20Q3 的居民短贷 数据显示居民消费意愿较强。从领先的工业土地成交数据看，2021 年制造 业投资有望修复，设备工器具投资约占制造业投资的 30%，专用设备、通 用设备等制造业工业增加值有望上行。此外，欧美等发达经济体在财政刺 激下，经济也出现修复，但由

4、于疫情反复，订单向中国转移，且从 FDI 数 据看，产业链也或向中国转移。消费、制造业投资、制造业工业增加值同 比增长，将有利于卷板需求；经济复苏背景下，基建逆周期调节力度将收 敛，地产“三条红线”约束地产投资，2021 年长材需求可能较一般。 2021 年全球经济复苏，上游原料有望迎涨价潮年全球经济复苏，上游原料有望迎涨价潮 长周期看，铁矿石仍在产能收缩周期，四大矿未有大规模的 Capex 支撑产 能扩张，2021 年的产能增量主要来自 Vale，且具有较强的不确定性。根据 世界钢协对 2021 年产量的展望，或者保守假设 2021 年全球产量修复至 2019 年水平，即使 Vale 复产全

5、部兑现，铁矿石也处于供需紧平衡状态、 价格也将上行，推荐金岭矿业。此外，国内限制对澳煤的进口，蒙古焦煤 难以补足缺口，预计焦煤价格也将上行，推荐平煤股份。根据我们对燃煤 发电量、新增产能的测算，2021 年动力煤需求增速超供给增速，价格有望 上行，推荐陕西煤业。 关注高端制造业，关注汽车用钢、特钢、不锈钢关注高端制造业，关注汽车用钢、特钢、不锈钢 2021 年消费复苏或继续，汽车、电动车消费有望增速上行，高端汽车冷轧 卷板、无取向硅钢将受益，宝钢股份在上述产品的国内市占率超 50%，且 仍在增加高强钢、硅钢产能，有望受益。此外，国内电动车出口欧美有望 增加，宝钢股份等有望进一步受益。受益于制造

6、业工业增加值、汽车消费 的修复，中信特钢有望受益，且内生外延式增长路径不变，继续看好。甬 金股份主营不锈钢的冷轧加工，单吨盈利稳定，且产能扩张规划明确，为 周期成长股，我们继续推荐。 风险提示：国内疫情反复，海外、国内经济复苏不及预期，消费、制造业 工业增加值不及预期。 EPS (元元) P/E (倍倍) 股票代码股票代码 股票名称股票名称 收盘价收盘价 (元元) 投资评级投资评级 目标价目标价 (元元) 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 603995 CH 甬金股份 28.76 买入 38.87 1.44 1.69 2.29 3.64