【公司研究】长春高新-公司深度报告：金赛药业稳定增长百克生物鼻喷流感疫苗放量在即-20201116（32页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究公司研究/医药与健康护理医药与健康护理/生物科技生物科技 证券研究报告 长春高新长春高新（000661）公司深度报告公司深度报告 2020 年 11 月 16 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 维持维持 股票数据股票数据 Table_StockInfo 11 月 13 日收盘价 （元） 354.04 52 周股价波动（元） 318.51-683.78 总股本/流通 A 股（百万股） 405/340 总市值/流通市值（百万元） 143287/120381 相关研究相关研究 Table

2、_ReportInfo 生长激素龙头金赛药业保持强势增长态势 2020.01.16 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo -11.95% 13.05% 38.05% 63.05% 88.05% 2019/112020/2 2020/5 2020/8 长春高新海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -11.1 -14.3 -21.4 相对涨幅（%） -11.4 -19.2 -26.2 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:郑琴 Tel:(021)23219808 Email: 证书:S0850513080005 分析师:余文心 T

3、el:(0755)82780398 Email: 证书:S0850513110005 金赛药业稳定金赛药业稳定增长，增长， 百克生物鼻喷流感疫百克生物鼻喷流感疫 苗放量在即苗放量在即 Table_Summary 投资要点：投资要点： 生长激素儿童矮小症用药远未饱和。生长激素儿童矮小症用药远未饱和。我国儿童矮小症患儿治疗率仅有 2%， 远未到天花板：假设国内每年 200 万儿童为病理性缺乏，20%治疗率，单 患年均 3-4 万治疗费用，则我国潜在市场空间达 120-160 亿元。全球生长 激素用药市场年复合增长率约7.5%， 2023年全球销售预计达61.4亿美元； 我国生长激素市场仍在快速增长

4、期， 2019 年生长激素国内市场达 60 亿元， 尚有 2-3 倍增长空间。在核心产品生长激素驱动下，金赛药业近三年收入 复合增速超过 40%， 我们预计未来几年金赛药业收入将继续保持 30%左右 的高速增长。 生长激素水针剂型仍处国内垄断地位，新适应生长激素水针剂型仍处国内垄断地位，新适应症拓展症拓展临床进度领先临床进度领先。目前 FDA 在儿童及成人生长障碍用药方面已批准 10 余项，而国内已批准应用 于生长激素缺乏（GHD）所引起适应症为 5 项，尚有较大进步余地。金赛 短效水针已取得治疗成人生长激素缺乏症（AGHD）生产文号，为国内独 家。短效水针在 SGA，PWS，ISS 以及 C

5、KD 引起的儿童生长障碍方面均 进入临床 III 期；长效水针在上述 4 项新适应症和 AGHD 已进入临床 II 期。 金赛药业 2019 年国内样本医院水针销售占比 99.9%，生长激素系列产品 国内样本医院份额上升至 73%。我们看好金赛生长激素水针 ISS 等新适应 症 2021 年起陆续获批率先卡位，继续保持该领域龙头地位。 国产独家重组促卵泡素有望成为国产独家重组促卵泡素有望成为 10 亿品种亿品种。国内促卵泡激素用于辅助生 殖的潜在市场规模超过 100 亿。凭借性价比优势，金赛恒 2019 年样本医 院销售份额超过 5%，进口替代空间仍然很大。基因重组同类产品国内进 度最快厂家临

6、床III期试验仍在招募患者， 我们预计金赛恒至少可再维持1-2 年国产黄金独占期。我们同时看好金赛长效曲普瑞林微球获批后推动进口 替代：目前用于前列腺癌及性早熟两个适应症已经完成临床 I 期试验，进 度领先其他国产厂家。 主要财务数据及预测主要财务数据及预测 Table_FinanceInfo 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 5375 7374 9519 12185 15268 (+/-)YoY(%) 31.0% 37.2% 29.1% 28.0% 25.3% 净利润(百万元) 1006 1775 2858 3708 4674 (+/-)YoY(%)