【公司研究】阿拉丁-深度报告：国内高端科研试剂龙头企业的长牛路径展望-20201115（25页）.pdf

1、 1/25 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_main 深 度 报 告 阿拉丁阿拉丁(688179) 报告日期：2020 年 11 月 15 日 国内国内高端科研试剂龙头企业高端科研试剂龙头企业的长牛路径展望的长牛路径展望 阿拉丁深度报告 table_zw 行 业 公 司 研 究 医 疗 服 务 ：孙建 执业证书编号：S1230520080006 ：孙建 021-80105900 ：sunjian 报告导读报告导读 阿拉丁作为国内科研试剂市场的自主研发龙头，依托创新型电商平台流量 优势+品牌效益，随着我国的研究与试验发展经费投入持续加大，未来业绩 增长空间广阔。 同时， 我们提示不

2、同于一般平台型试剂代理公司， 公司品类 驱动的长牛基因， 有望在上市后加速产能、 产品品类扩张速度， 这也奠定了 公司长期投资价值。 投资要点投资要点 他山之石，探讨科研服务行业的成长路径他山之石，探讨科研服务行业的成长路径 丹纳赫、赛默飞世尔均是国际科学服务领域的佼佼者，数年来股价表现优异。从成 长路径来看，我们认为有以下几点可供借鉴。专注具备长期发展前景，技术附加 值高，行业壁垒高的行业，合理调整业务结构及产品线。高度重视并购重组，在 高增长和新兴市场不断扩张。并购标的行业地位强，有助于丰富公司的产品线，维 持品牌高声誉。丹纳赫近 30 年中并购超过 400 次，赛默飞世尔每年将资本部署的

3、 60%-75%用于并购重组。 采用精细化运营管理模式， 重视营运效率和现金流充裕。 丹纳赫坚信核心收入增长+市场扩张+强劲的自由现金流+并购=领先的 EPS 增长和 复利回报。 高端科研试剂电商龙头， “高研发投入高端科研试剂电商龙头， “高研发投入+精细化管理”打造强盈利模式精细化管理”打造强盈利模式 公司是国内高端科研试剂电商龙头，以科研试剂为核心业务，产品线覆盖广阔，享 有业内高口碑。 公司立足于高端试剂市场， 依托高研发投入驱动产品积极创新拓展 业务规模， 同时采用精细化运营管理模式持续降本增效。 公司营收与净利润始终保 持较高增速，2012-2019 年营收与净利润复合增长率为 2

4、2.75%和 24.25%。产品毛 利率稳定在 70%以上，远高于行业平均水平。 快速增长的国内科研经费投入驱动科研试剂市场容量提升快速增长的国内科研经费投入驱动科研试剂市场容量提升为为公司未来公司未来长久较长久较 快发展提供坚实基础快发展提供坚实基础 2006 年后，中国 R&D 支出进入快速增长通道。从增长速度看，中国 R&D 经费 增长大大快于全球平均增长速度，R&D 经费投入强度较发达国家仍有较大提升空 间，同时，基础研究经费投入受政策影响，未来将有确定性提升。中国科研经费 投入将继续保持高速增长。公司收入主要来自于研发用试剂，主要客户对象集中 于高校、科研机构以及企业研发部门，中国科

5、研经费投入的爆发式增长，将为公 司未来主营业务较快增长提供基础。 公司电商模式与科研试剂销售特公司电商模式与科研试剂销售特点点较为较为契合，契合， 有助于有助于把握把握客户需求， 拓展客户需求， 拓展市场市场 化学试剂销售具有下游客户分散、单次购买量小，客户间需求差异性高等特点，采 用传统模式销售成本较高，电商销售模式覆盖范围广、推广费用低，可较好满足科 研试剂的销售需求。 公司依托电商平台可快速准确响应客户需求，有效塑造品牌形 象，客户粘性强。未来三年，公司计划开发出 3 万个紧密结合市场方向的新品种， 产品线扩充不仅或为公司持续吸引新增客户， 同时也将增强现有客户粘性， 在终端 用户口碑的

6、不断积累及影响加成下，公司市场份额有望迎来较快发展。 table_invest 评级评级 增持增持 上次评级 首次评级 当前价格 ￥57.88 单季度业绩单季度业绩 元元/ /股股 3Q/2020 0.32 4Q/2019 0.27 3Q/2019 2Q/2019 table_stktrend 公司简介公司简介 公司是集研发、生产及销售为一体的 科研试剂制造商， 业务涵盖高端化学、 生命科学、分析色谱及材料科学四大 领域，同时配套少量实验耗材。公司 自主打造“阿拉丁”品牌科研试剂和 “芯硅谷”品牌实验耗材，主要依托 自 身 电 子 商 务 平 台 (www.aladdin- )实现线上销售。公