【公司研究】阿拉丁-打破科研服务进口垄断国产自主品牌龙头崛起-20201115（26页）.pdf

1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 打破科研服务打破科研服务进口垄断，进口垄断， 国产国产自主品牌自主品牌 龙头龙头崛起崛起 高速成长高速成长的国产的国产科研科研试剂龙头企业试剂龙头企业。公司成立于 2009 年 3 月， 是国 内领先的科研试剂和实验耗材供应商，旗下拥有“阿拉丁”科研试剂 和“芯硅谷”实验耗材两大自主品牌，连续 4 年被评为“中国化学试 剂行业十强企业” 。公司近年来收入和利润维持高速增长，2012-2019 年公司营业收入与归母净利润的复合增速分别达到 22.7%和 24.4%。

2、受新冠疫情影响，公司 2020H1 经营业绩有所下滑，随着疫情逐渐稳 定，公司经营恢复正常，2020Q1-Q3 收入与利润同比转正。 坚持自主坚持自主研发研发，打破进口垄断。，打破进口垄断。国内超过 90%的科研试剂市场被进 口厂商垄断，公司坚持自主研发，构建起覆盖高端化学、生命科学、 分析色谱、材料科学四大领域的产品矩阵，常备库存产品超过 3.3 万 种，成为国内品种最丰富的科研试剂生产商之一。公司通过多项自主 技术创新，目前初步具备与国际试剂龙头同台竞技的技术基础，部分 高端试剂达到进口替代或国际先进水平，推动行业打破进口垄断。公 司下游客户既包括药明康德、新产业等上市公司，也包括北京大学

3、、 清华大学等高校科研单位。 自建电商平台，打造一站式购物体验自建电商平台，打造一站式购物体验：科研试剂及实验耗材的采购 需求存在小批量、多批次的“长尾效应” ，我们认为，电商模式与科研 服务需求的这种特点完美契合。公司自建电商平台“阿拉丁”拥有 8.8 万个 SKU，注册用户 14.5 万人，月活用户 5,892 人，可以实现从客户 下单到产品出库的全程追踪，打造一站式购物体验。根据全国化学试 剂信息站统计，2017 年以来，阿拉丁长期在国内试剂电商销售平台综 合排名中居于前列。 投资建议：投资建议：公司是国内领先的自主品牌科研试剂龙头企业，我们看 好公司未来几年的业绩增长，预计 2020-

4、2022 年的营业收入增速分别 为 14.7%、 32.4%、 31.9%， 净利润增速分别为 29.6%、 45.6%、 39.9%， 对应的 EPS 分别为 0.82 元、 1.19 元、 1.67 元， 对应的 PE 分别为 70.8 倍、48.6 倍、34.8 倍，首次覆盖给予买入-A 评级。 风险提示：风险提示：新冠疫情影响带来的科研市场需求下降，市场竞争加剧 导致毛利率下滑。 Table_Title 2020 年年 11 月月 15 日日 阿拉丁阿拉丁（688179.SH） Table_BaseInfo 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 化学制剂 投资评级投资评级 买入买入-

5、A 首次覆盖首次覆盖 股价（股价（2020-11-13） 57.88 元元 Table_MarketInfo 交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元） 5,842.03 流通市值 （百万元）流通市值 （百万元） 1,327.60 总股本（百万股）总股本（百万股） 100.93 流通股本 （百万股）流通股本 （百万股） 22.94 12 个月价格区间个月价格区间 42.00/57.88 元 Table_Chart 股价表现股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅升幅% 1M 3M 12M 相对收益相对收益 1.44 0.28 -13.56 绝对收益绝对收益 马帅马帅 分析师 SAC 执业

6、证书编号：S1450518120001 Table_Report 相关报告相关报告 -8% -3% 2% 7% 12% 17% 22% 27% 2019-112020-032020-072020-11 阿拉丁其他化学制品 上证指数 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 (百万元百万元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 主营收入主营收入 166.3 209.6 240.4 318.4 420.1 净利润净利润 53.4 63.7 82.5 120.2 168.1 每股收益每股收益(元