【公司研究】拓邦股份-公司深度报告：四大行业开疆拓土智控龙头加速腾飞-20201109（40页）.pdf

1、 拓邦股份（002139）公司深度报告 2020 年 11 月 9 日 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：强烈推荐强烈推荐（维持维持） 报告日期：报告日期：2020 年年 11 月月 09 日日 目前股价 8.89 总市值（亿元） 91.67 流通市值（亿元） 74.05 总股本（万股） 103,119 流通股本（万股） 83,295 12 个月最高/最低 9.23/4.66 分析师：吴彤 S1070520030004 0755-83667984 联系人（研究助理） ：蔡微未 S1070119080025 021-31829851 数据来源：贝格数据 2020-10-19

2、2020-08-27 2020-07-03 四大行业开疆拓土，智控龙头四大行业开疆拓土，智控龙头加速腾飞加速腾飞 拓邦股份（拓邦股份（002139）公司深度报告）公司深度报告 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 3407 4099 5198 6455 7974 (+/-%) 27.0% 20.3% 26.8% 24.2% 23.5% 净利润（百万元） 222 331 419 535 682 (+/-%) 5.8% 48.9% 26.7% 27.5% 27.6% 摊薄 EPS（元/股） 0.22 0.32 0.41 0.52 0.66 PE 41 28

3、 22 17 13 资料来源：长城证券研究所 智能控制智能控制行业行业领导者，领导者，“三电一网三电一网”核心技术协同并进核心技术协同并进，布局四大行业，布局四大行业： 公司为智能控制行业龙头企业，以电控、电机、电池、物联网平台的“三 电一网”技术为核心，面向家电、工具、工业和新能源四大行业提供各种 定制化解决方案。2019 年实现营收 40.99 亿元，同增 20.32%， 2016-2019CAGR 达 30.91%，实现净利润 3.31 亿元，同增 48.90%， 2016-2019CAGR 达 31.86%。未来智能控制器行业趋势向好，公司技术投 入及创新拓展新产品类型助力份额持续提升

4、，大客户近年来得到不断突 破， 且研发红利逐步释放促使产品结构优化， 叠加供应链持续完善及生产 自动化程度提升，公司业绩有望持续提升。 深耕智控二十载，多重优势铸就护城河：深耕智控二十载，多重优势铸就护城河：首先，公司持续首先，公司持续突破重点客户突破重点客户， 保障未来优质发展。保障未来优质发展。公司聚焦战略客户、大客户及科创客户，近年来客户 获得持续突破，2019 年拥有 52 家千万级以上大客户，且其中 5000 万级 及以上占比较高，近年来持续突破 TTI、海尔等大客户。其二，公司研发其二，公司研发 加码提升产品附加值， 叠加供应链管理升级推升毛利率加码提升产品附加值， 叠加供应链管理

5、升级推升毛利率。 公司近年来持续 研发投入助力实现产品创新从而提高毛利率和产品附加值， 此外注重研发 技术共用提高研发效率， 进一步控制成本。 同时公司通过建立集团采购平 台有效降低采购成本，毛利率自 2019 年起大幅回升，2020H1 毛利率为 23.6%，同增 1.21pct，未来随着通过集团采购平台采购物料占比的上升， 以及研发加码产品附加值提升，毛利率有望进一步优化。其三，全球化布其三，全球化布 局推动产能稳步释放，局推动产能稳步释放，进军低成本和高增长区进军低成本和高增长区域域。国内方面，公司已布局 珠三角深圳、惠州两大生产基地，长三角宁波运营中心，以及西南区域重 庆研发中心。 海

6、外方面， 印度子公司 2019 年试产成功， 越南孙公司 2020H1 已实现 1983 万元净利润。其四，公司外延内生，实现行业突破其四，公司外延内生，实现行业突破。公司先 后并购煜城鑫电源、研控自动化、合信达、敏泰智能等进入锂电池、运动 控制、暖通、智能表计等市场实现行业突破，横向延伸业务布局，此外公 司内生研发， 已形成上百种电控技术平台、 数十个电机技术平台和全面的 电池技术以及 T-SMART 等物联网平台，内生外延同步迈进。 智能智能控制器积淀深厚， 五重驱动定调未来。控制器积淀深厚， 五重驱动定调未来。 公司智能控制器营收 2014-2019 -50% 0% 50% 100% 1