【公司研究】万孚生物-依托七大技术平台确立POCT行业领导地位-20201114（48页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 / 4848 Table_Page 公司深度研究|医疗器械 证券研究报告 万孚生物（万孚生物（300482.SZ） 依托七大技术平台，依托七大技术平台，确立确立 POCT 行业领导地位行业领导地位 核心观点核心观点： POCT 是区别于传统大型是区别于传统大型 IVD 的检测手段，预计未来会成为临床检验的检测手段，预计未来会成为临床检验 的主流手段之一：的主流手段之一： POCT 是在技术进步与适应临床需求的双重作用下， 发展而成的小型化、快速化检测，它与传统大型 IVD 检验相互对应， 两者共享技术平台，平行发展，共同满足复杂多样的临床

2、检测需求。 2020 年我国 POCT（不含血糖）的市场容量预计将达 140 亿，其迅速 发展有三大驱动力：1.医保政策改革不断深化医保政策改革不断深化：医学检验是医院主要 收入来源之一，POCT 契合医院端降本增效的改革方向。2.临床科室临床科室 对对 POCT 需求日渐强烈：需求日渐强烈：在管理制度上，POCT 逐步与检验科脱钩； 收入分配上，临床科室倾向于获取更大份额的 POCT 收益。3.分级诊分级诊 疗持续推动， “去中心化”疗持续推动， “去中心化”检测检测理念深化：理念深化：POCT 契合基层医疗市场， 将在新一轮基层医疗建设中持续受益，同时“去中心化”检测理念在 疫情中得以验证

3、，不断拔高行业天花板。 万孚生物依托七大技术平台，产线齐全，契合 POCT 发展趋势。公司 传统优势的胶体金与免疫荧光平台，持续贡献收入增长，奠定公司短 期业绩爬升主要驱动力。中长期看，优秀的研发能力能够保障产品升中长期看，优秀的研发能力能够保障产品升 级与新平台拓展，将持续带来新的业绩增长点，是公司核心竞争力所级与新平台拓展，将持续带来新的业绩增长点，是公司核心竞争力所 在。在。公司化学发光平台加速布局优质终端，血栓六项推出，业绩放量 在即；核酸分子诊断仪器获批，将引领行业 POCT 分子诊断发展。 预计预计 20-22 年业绩分别为年业绩分别为 2.03 元元/股、股、2.36 元元/股、

4、股、2.93 元元/股股。对应 PE 分别为 34x/29x/24x，参考可比公司估值水平以及公司业绩增长预 期，给予公司 2021 年 60 倍 PE 估值，对应合理价值 141.6 元/股，首 次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示风险提示：疫情或反复；新平台推广不及预期；流感业绩或出现缺口； 院内博弈风险。 盈利预测：盈利预测： 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 1,650 2,072 2,877 3,240 3,670 增长率（%） 44.0 25.6 38.8% 12.6% 13.2% EBITDA（百万元） 434 638 943 1,0

5、92 1,344 归母净利润（百万元） 308 387 695 808 1,003 增长率（%） 46.1 25.9 79.5 16.2 24.1 EPS（元/股） 0.90 1.13 2.03 2.36 2.93 市盈率（P/E） 28.32 45.79 33.95 29.21 23.53 ROE（%） 15.9 17.4 23.8 21.7 21.2 EV/EBITDA 17.82 26.43 23.70 19.89 15.55 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 买入买入 当前价格 68.9 元 合理价值 141.6 元 报告日期 2020-11-14 基本数

6、据基本数据 总股本/流通股本（百万股） 342.68/241.29 总市值/流通市值（百万元） 24327/17129 一年内最高/最低（元） 105.52/47.02 30 日日均成交量/成交额（百万） 4/321 近 3个月/6个月涨跌幅 （%） -21.31/-14.83 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师： 罗佳荣 SAC 执证号：S0260516090004 SFC CE No. BOR756 021-38003671 分析师：分析师： 漆经纬 SAC 执证号：S0260520070003 021-38003667 请注意，漆经纬并非香港证券及期货事务监察委员会的注 册持牌人，