【研报】能源开采及交运行业2021年资本市场峰会~分论坛行业策略报告：结构性、周期性和配置性思维-20201112（23页）.pdf

1、关于能源开采及交运行业，从三个方向出发进行分析研究。结构性思维，布局量和价/量或价具备高度确定性增长的方向：宏川智慧，结构性思维细分行业整合者，在行业监管日益趋严、需求增长但行业供给缺乏弹性的背景下，量和价具备长期增长的潜力，管理团队的价值将长期得到体现，短期增长数据和增长逻辑同样强劲，不缺乏催化剂。北部湾港，结构性思维区域经济（我国中西部和东盟）进入长期快速发展的通道和国内交通结构的重大调整（中西部货物从长江水运转向西部陆海新通道钦州出海），不假设价格（收费标准）变化，只假设量（货量）的提升带来利润和利润率的提升，短期高频月度数据及国内外政经要闻将支撑预期的不断上升。周期性思维，布局受损于疫

2、情的行业，等待量价缓慢地回升，在假设获取一定行业性反弹带来的绝对收益的情况下，还期待具备弹性的个股带来的超越行业的收益。周期性思维：公路、航空、港口、航运等均受益。以上行业当股价超过疫情前水平时需要拷问个股或者子行业新逻辑的驱动力。此外，制约公路板块获取收益的因素：“股息率”作为公路板块重要参照指标，要迟至2022年初才能成为股价上涨的催化剂；至2022年，整体而言，公路板块剩余收费年限将相对于2020年减少2年，届时对公路板块公司估值将产生何种影响仍待探讨（不排除个别公司通过改扩建或者并购改变原有的路产剩余收费年限结构，从而保留原有的股息率估值体系）。 配置性思维，带消费属性的快递行业，消费中长期增长的逻辑支撑/提升估值，具有竞争力的龙头公司短期业绩增速的波动以及可能的择时的失误，也可以寄希望于一定的业绩增长或者估值提升来消化，不过这种预期可能已经一定程度反映进股价，股价未来的波动还有一个重要影响因素，就是机构投资者资金管理规模的增减。低估值且业绩低波动的龙头周期煤炭股，在秦港动力煤价格500元/吨左右超配，在秦港煤价650-700元/吨时低配，长期配置获取绝对收益，若发生择时的不准确可以通过长期现金流和现金分红来消化。