【研报】食品饮料行业2021年度策略报告：降低预期回归本源-20201105（38页）.pdf

1、宏观经济已逐步复苏，食品饮料板块领跑大盘。展望 2021 年，随着居民外出活动增加，经济活动逐渐正常化， 叠加低基数效应，消费行业增速有望冲高。2020 年 1-10 月食品饮料板块领跑大盘，调味品、肉制品和啤酒板块表现突 出，乳制品、其他酒和非乳饮料板块表现欠佳。从估值来看，板块整体市盈率处于相对高位，市场认为食品饮料板块因 市场向确定性要溢价，或有较大回撤风险，但我们认为食品饮料行业因长期、持续、稳定、成长的能力突出，在众多资 产的比价中仍然具备优势。 白酒板块。随着行业集中度提升，名优酒企进入快速车道。疫情影响后整体复苏趋势明显，行业分化加快。作为行业景 气度标杆，高端白酒的业绩预计稳定

2、增长；次高端白酒在区域龙头和高端白酒的双重压制下，竞争加剧，品牌和渠道力 是其发展关键；区域名酒省内集中度进一步提升，尽享省内消费升级红利，加快对全国化布局。从品类来看，酱酒和光 瓶酒是行业两大快速增长的细分赛道，仍处发展红利期。 大众品板块。回归行业发展趋势，精选优质细分赛道。（1）休闲零食：行业在疫情期间不同渠道受影响呈现分化，线下 大流通由于商超等人流量恢复早，表现处于行业前列，而连锁加盟模式关店时间久受影响显著，但疫情后优质点位的空 出提供绝佳开店机会，预计具备渠道管控核心竞争力的公司将在后期显现出业绩弹性，有望强者愈强。长期来看，休闲 零食人均提升空间广阔，品类发展呈现分化，生产型企业品类有效迭代是核心要义，品牌渠道商提升渠道效率为王，线 下品牌店跑通的关键为供应链和连锁管控能力。（2）调味品：随着居民外出活动增加，调味品在餐饮端的需求也逐渐恢 复。长期看调味品产品升级和复合化的趋势明显。由于产品的便捷性和创新性，复合调味品很受消费者青睐，行业增速 接近 15%。（3）速冻食品：受益于疫情期间居家消费增加，今年前三季度速冻食品上市公司业绩明显提升。随着餐饮连 锁化趋势明显，饮食消费便捷性需求提升，未来速冻食品行业仍会保持高景气。