【研报】石油化工行业：需求回升助力Q3业绩大幅改善基金持仓环比提升-20201104（24页）.pdf

1、1、1-9 月我国原油加工量同比增长 3.12%，下游需求持续复苏。整 体来看，1-9 月我国加工原油 4.95 亿吨，同比增长 3.12%；原油产量 1.46 亿吨，同比增长 2.18%；原油进口 4.16 亿吨，同比增长 12.72%；原油表 观消费量 5.61 亿吨，同比增长 9.74%；对外依存度 73.94%，再创历史新 高。 2、1-9 月我国成品油表观需求同比下降 2.95%，降幅继续收窄。1-9 月我国成品油产量 2.45 亿吨，同比下降 6.83%；成品油出口 3,421 万吨， 同比下降 14.31%；成品油表观消费量 2.15 亿吨，同比下降 6.83%。其中， 汽油、煤

2、油、柴油表观消费量分别同比下降 9.03%、21.68%、0.87%，降 幅均继续有所修复。由于国内成品油市场已然饱和，成品油产量占比在 逐渐下降，更多地转向生产化工品。 3、Q3 基金持仓环比提升，周期底部迎来配置时机。20Q3 公募基金 重仓持有石油化工股票比例为 0.30%，环比回升 0.19pct，存在加仓迹象， 但仍低于 2010 年以来的历史平均水平（0.47%）。我们认为，当前石油化 工行业持仓比例具有较高的安全边际，继续下行空间有限。自 18Q1 以来， 公募基金配置石油化工行业意愿持续减弱、降仓迹象明显，反映出石油 化工行业受产能急剧扩张影响而景气下降。考虑到目前油价低位区间震 荡，行业处在周期低谷，是择机配置的一个投资机会。 4、行业表现落后于整个市场，排在 109 个二级子行业的 66 位。年 初至今，石油化工行业收益率 6.40%，表现逊于整个市场，排在 109 个二 级子行业的第 66 位。截至 11 月 3 日，石油化工板块整体估值（PE（TTM） 约为 16.10x，随着业绩逐季改善，行业估值水平逐渐恢复合理水平。