【研报】煤炭行业深度研究报告：行业转型升级下的投资机会-20201103（37页）.pdf

1、煤炭行业转型升级一：国资国企改革下的兼并重组。产业政策推动，行业整合加速：一方面、2016 年以来国家出台一系列政策推 动煤炭行业供给侧改革，关闭退出落后产能，促进煤炭行业兼并重组；另一方面、2020 年国企改革三年行动方案 （2020-2022 年）明确要求推进兼并重组和战略性组合，行业整合提速。近五年来，行业集中度明显提升，煤矿数量由 1.08 万处减少到 5300 处左右，煤矿结构优化，小型矿井产能和数量占比双降，在产产能中小型矿井数量占比由 2014 年 的 77%下降到 2018 年的 52%，产能占比从 16%下降到 2018 年的 7%。2016-2020 年底煤炭行业 CR5、

2、CR10 产量占 比预计分别将由 27.5%、40.2%大幅上升至 42.8%、55.0%，地方区域龙头形成，行业“散、乱、小”格局明显改观，集中度大幅提升，由此带来产业链上的话语权明显改善，形成行业健康稳定发展态势。煤炭行业转型升级二：内循环为主下的现代煤化工。伴随我国经济发展，能源需求量还将稳步提升，而油气资源对外依存度已不 断攀升至很高水平（石油 72.55%，天然气 41.59%）。尤其当前中美摩擦给我国能源安全保障带来较大挑战，在逆全球化 国际环境下，在“内循环为主、双循环相互促进”战略导向下，提升我国能源安全自主保障水平成为支撑我国经济持续 增长所必须要解决的问题。为此，2020

3、年 6 月发改委和能源局首次联合发布关于做好 2020 年能源安全保障工作的指 导意见，明确了煤炭在保障国家能源安全中的重要作用；同时，近期停止澳大利亚煤炭进口。由此或将加速构建国内 能源内循环为主的格局。发展新型现代煤化工，推进石油替代，对于降低我国能源对外依存度，保障我国能源安全，促 进煤炭清洁利用，以及构建国内经济大循环具有重要意义。煤炭行业转型升级三：新基建大潮下的煤矿智能化升级改造。煤炭工业经过 40 年发展，目前机械化程度已达 78.5%，为智能化发 展奠定坚实基础；5G、物联网等技术的成熟为煤矿智能化系统的协调运行提供可能；煤价高位震荡，煤企现金盈利明显 好转，使其有能力进行智能

4、化升级。在整个工业智能化蓬勃发展背景下，年初国家八部委联合印发关于加快煤矿智能 化发展的指导意见，提出到 2021 年建成多种类型、不同模式的智能化示范煤矿；到 2025 年大型煤矿和灾害严重煤矿 基本实现智能化；到 2035 年各类煤矿基本实现智能化。各省区也陆续出台实施方案响应，其中河南、山东、山西智能化 发展规划明显快于平均水平。就应用效果来看，智能化升级生产环节可减员 1/2-2/3，同时生产能力不降反增，由此带来 煤炭生产效率大幅提升，吨煤成本明显下降，企业盈利能力的根本性改善，对于先行先试的传统煤炭公司收益显著。煤炭行业转型升级四：传统能源企业发力新能源、新材料。近年来，中东部煤炭资源逐步枯竭，制约企业长远发展；同时在新建 煤矿前期投入加大，审批建矿时间延长，行业前景不明朗的背景下，叠加资源获取难度加大，多数企业面临传统业务发展瓶颈，亟需转型谋求新的增长点。近年来随着能源转型步伐进一步加快，光伏、风电等新能源正逐渐成为转型的重要 突破口。煤炭企业介入新能源领域主要有发展新能源发电、参与光伏制造、股权投资新能源龙头三种模式；此外煤炭企 业依托传统业务优势，进行产业链相关延伸，转型新材料方向。传统能源公司与新能源、新材料公司的巨大估值差异也 带来了相关值得关注的投资机会。