【研报】家电行业专题报告：扩内需促消费更新需求加速释放-20201102（22页）.pdf

1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 扩内需促消费扩内需促消费，更新需求加速释放更新需求加速释放 家电行业专题报告2020.11.2 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 纪敏纪敏 首席家电分析师 S1010520030002 汪浩汪浩 家电分析师 S1010518080005 吴汉翔吴汉翔 家电分析师 S1010520080004 国家发改委等国家发改委等 14 个部门联合发布近期扩内需促消费的工作方案，鼓励相关社会团个部门联合发布近期扩内需促消费的工作方案，鼓励相关社会团 体制定家电更新换代标准，推动超龄大家电更新换代。我们认为，以冰洗为代表的成熟体制定家电更新换代标准，

2、推动超龄大家电更新换代。我们认为，以冰洗为代表的成熟 家电在未来家电在未来 35 年增长有望超预期年增长有望超预期：1. 行业行业进入新一轮的产品更新高峰，进入新一轮的产品更新高峰，且受益于政且受益于政 策推动有望加速释放策推动有望加速释放；2. 更新换代更新换代消费升级消费升级诉求更为明显，容积、性能的提升有望带诉求更为明显，容积、性能的提升有望带 来来均价均价的稳步提升的稳步提升，中高端市场有望扩容，中高端市场有望扩容。重点重点推荐在中高端推荐在中高端市场竞争力提升的龙头企市场竞争力提升的龙头企 业业。 事件事件：10 月 29 日，为进一步扩大内需促进消费，国家发改委会同财政部等 13

3、个部门印 发近期扩内需促消费的工作方案（本文简称方案），方案鼓励“相关社会 团体制定家用电器安全使用和更新换代的团体标准，开展大家电安全使用年限提醒 活动，促进相关标准有效实施，推动超龄大家电更新换代”。 行业影响：更新高峰将至，产品结构升级加速行业影响：更新高峰将至，产品结构升级加速。大家电中冰箱、洗衣机等产品渗透率已 接近饱和，主要销量来自更新需求。以冰箱为例，根据国家统计局数据 国内冰箱保有量 为 99 台/百户，与日本（96 台/百户）等发达国家接近。未来 35 年更新高峰有望来临： 一方面，家电下乡期间销售的冰箱确已接近使用寿命（10 年左右），另一方面，国家政 策持续加码，积极推动

4、更新需求释放。从价格的角度看，冰洗仍有消费升级空间。如国 内冰箱均价为 477 美元， 仅为发达国家日本 （905 美元） 、 韩国 （964 美元） 、 美国 （1420 美元）冰箱均价的 53%、50%、34%，未来产品可通过容量提升、无霜化改进、能效提 升等多个维度实现均价提升。 个 股 影 响 ： 中 高 端 市 场 扩个 股 影 响 ： 中 高 端 市 场 扩 容容 ， 品 牌 龙 头 优 先 受 益， 品 牌 龙 头 优 先 受 益 。 根 据 中 怡 康 数 据 1500-/3000-/5000-/5000+ 四 个 价 位 段 过 去5年 销 量 份 额 分 别 变 动 -15

5、pcts/-8pcts/+8pcts/+15pcts，中高端市场扩大，占据中高市场的品牌受益最多，且内 资中高端品牌在逐步替代海外品牌， 海尔/美的/容声/外资品牌在 5000+价位段份额分别累 计变动+7pcts/+2pcts/+2pcts/+1pct。未来结构升级趋势有望加速，具备中高端市场掌控 力的品牌有望充分受益行业的结构升级。从高端市场看，海尔旗下品牌（卡萨帝）高端 化布局最为成功，已占据高价位段（1.1 万元以上）市场的 40%份额，美的集团 COLMO 积极推进中，有望分享行业红利。 风险因素：风险因素：原材料价格上行；竞争格局恶化；宏观经济增速下行。 投资策略投资策略：以冰洗为

6、代表的成熟家电在未来 35 年增长有望超预期：1. 行业进入新一轮 的产品更新高峰，且受益于政策推动有望加速释放；2. 更新换代消费升级诉求更为明显， 容积、性能的提升有望带来均价的稳步提升，中高端市场有望扩容。重点推荐在中高端 市场竞争力提升的龙头企业，如海尔智家、美的集团。 重点公司盈利预测、估值及投资评级重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称简称 收盘价收盘价 （元）（元） EPS（元）（元） PE 评级评级 2019 2020E 2021E 2019 2020E 2021E 海尔智家 24.86 1.29 1.13 1.27 19.2 22.0 19.5 买入 美的集团 77.87 3