【公司研究】中际旭创-全球高端光模块龙头是如何“炼成”的？-20201101（27页）.pdf

1、 请务必阅读正文请务必阅读正文之之后的信息披后的信息披露和重要声明露和重要声明 公公 司司 研研 究究 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 通信通信 审慎增持审慎增持 ( ( 维持维持 ） 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 2020-10-30 收盘价（元） 47.30 总股本（百万股） 713.17 流通股本 （百万股） 679.74 总市值（百万元） 33732.71 流通市值 （百万元） 32151.79 净资产（百万元） 7589.62 总资产（百万元） 13214.26 每股净资产 10.64 来源：WIND，兴业证券经济与金融 研究院整 理 相关

2、报告相关报告 龙头份额稳固，400G 放量加 速2020-10-29 400G加 速 业 绩 增 长 2020-10-15 400G 龙头“高歌猛进”中 际旭创 2020 年中报点评 2020-08-27 分析师： 章林 S0190520070002 研究助理： 杨尚东 主要财务指标主要财务指标 主要财务指标 会计年度会计年度 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入(百万元百万元) 4758 7253 9704 11828 同比增长同比增长(%) -7.7% 52.4% 33.8% 21.9% 净净利利润润(百万元百万元) 513 846 1117 1406 同比增长同

3、比增长(%) -17.6% 64.8% 32.0% 25.9% 毛利率毛利率(%) 27.1% 25.6% 24.9% 24.2% 净利润率净利润率(%) 10.8% 11.7% 11.5% 11.9% 净资净资产收益率（产收益率（%） 7.4% 10.7% 12.5% 13.8% 每股收益每股收益(元元) 0.72 1.19 1.57 1.97 每股经营现金流每股经营现金流(元元) 0.80 0.71 1.33 1.83 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 投资要点投资要点 从硅谷到苏州从硅谷到苏州：海外基因与本土优势海外基因与本土优势：作为一个中国厂商，豪华的国际化 管理团队、硅

4、谷式的工程师文化、硅谷式的融资和股东等海外基因是公司 在成长过程中区别于其他国内光模块厂商的主要特征， 在产品生命周期更 短，需求响应要求更快的数据中心光模块市场，公司从突破到引领，在 10G-40G-100G-400G 升级进程中， 快速成长为全球高端光模块龙头， 既享 受数通光模块行业的高增长，又实现份额持续提升，表现出高成长性。从 硅谷到苏州，公司的海外基因与本土优势呈现出强大的可持续竞争力。 400G 继继续续爆发爆发驱动驱动行业行业高景气高景气，5G 新一轮新一轮采购开启采购开启：中长期来看，云计 算市场仍处成长期，5G 驱动的数据流量爆发有望加速互联网等厂商上云 节奏， 云投资中枢

5、有望继续提升； 短期， 伴随疫情对供给影响的边际减弱， 2021年海外云服务商资本开支有望进入强劲增长通道， 已发布的Facebook 指引乐观；包括交换芯片和光模块光电芯片在内的 400G 产业链环节已经 成熟，2021 年 400G 需求量有望突破 200 万只，延续爆发式增长趋势，数 据中心市场高景气持续；受制于 5G 供货节奏，国内设备商光模块采购放 缓，伴随即将到来的新一轮采购开启，有望恢复高景气。考虑到 2021 年 全球 5G 新建基站数有望继续高增长，5G 光模块市场仍将保持稳健增速。 全球高端光模块全球高端光模块龙头龙头如何崛起如何崛起与与引领引领？40G 时代， 采购模式和

6、技术路径的 重大变化给予公司“弯道超车”机遇：云服务商开启“直采模式” ，固有 的设备商 “捆绑采购” 供应链结构出现松动， 光模块新供应商迎洗牌机遇； 风险提示 风险提示：1、海外疫情海外疫情影响影响大客户订单；大客户订单；2、400G 光模块光模块竞争竞争格局格局恶化恶化。 中际旭创中际旭创 300308 全球全球高端高端光模块龙头是如何“炼成”的？光模块龙头是如何“炼成”的？ createTime1 2020 年年 11 月月 1 日日 请务必阅读正文之后的信息请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明披露和重要声明 - 2 - 深度研究报告深度研究报告 10G-40G 升级，并行封装取代单