【公司研究】泽璟制药-创新药研发新锐即将步入收获期-20201027（39页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 Table_StockInfo 2020 年年 10 月月 27 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 持有持有 （首次）（首次） 当前价： 99.50 元 泽泽璟璟制药（制药（688266） 目标价： 元 创新药研发新锐，即将步入收获期创新药研发新锐，即将步入收获期 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱： 分析师：张熙 执业证号：S1250520070005 电话：021-68416017 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数

2、据来源：Wind 基础数据基础数据 总股本(亿股) 2.40 流通 A 股(亿股) 0.58 52 周内股价区间(元) 49.50-128.92 总市值(亿元) 234 总资产(亿元) 20.39 每股净资产(元) 7.50 相关研究相关研究 Table_Report 推荐逻辑：推荐逻辑：1）公司三大产品合计高峰销售额有望达到 50 亿元以上，增长空间 大。2）后续在研管线丰富，共有 12 个在研项目，其中 5 个在研药品处于 NDA、 II/III 期临床试验阶段，预计两三年内即可上市贡献业绩。3）公司子公司控股子 公司 Gensun Biopharma, Inc.具有较强的双特异抗体/三特

3、异抗体研发实力，可 助力公司领衔双/三特异抗体药物研究，长期研发管线有支撑。 多纳非尼：临床结果优异，多个适应症有望奠定更大增长空间。多纳非尼：临床结果优异，多个适应症有望奠定更大增长空间。多纳非尼是在 索拉非尼的基础上进行改构，在与索拉非尼对头比较的多中心 ll/lll 期临床研究 （ZGDH3 试验） 中， 结果显示多纳非尼治疗组的各项评价指标均优于索拉非尼 组。多纳非尼的适应症为大病种肝细胞癌、结直肠癌、甲状腺癌、鼻咽癌，针 对患者人群广泛。此外，多纳非尼已经与君实生物、基石药业、康宁杰瑞等多 家公司的 PD-1/PD-L1 抗体或双特异抗体进行多项联合治疗临床研究， 有望打开 该产品的

4、成长空间。 多纳非尼一线治疗晚期肝细胞癌已于 2020 年一季度提交了 新药上市申请并于 2020 年 5 月上旬获得 NDA 的正式受理并已纳入优先审评审 批，预计可在 2021 年获批。 重组人凝血酶：国内唯一在研同类产品，竞争优势突出。重组人凝血酶：国内唯一在研同类产品，竞争优势突出。随着外科手术台数不 断上升，我国手术用局部止血药物市场保持逐年增长的势头。预计未来将以超 过 7%的年均复合增速快速增长， 至 2023 年整体市场规模将可能达到 103 亿元。 其中蛇毒血凝酶占据抗出血药物市场份额接近 80%， 未来倾向于高效低价药物。 公司的重组人凝血酶的氨基酸序列和结构和天然存在的人

5、凝血酶完全相同，止 血效果突出且具有更高的临床安全性，同时也是国内的外用重组人凝血酶唯一 在研产品，有望填补该领域的市场空白，在近百亿手术用局部止血药物市场中 抢占一席之地。 杰克替尼：疗效和安全性有望同类药物最佳，多个在研适应症打开成长空间。杰克替尼：疗效和安全性有望同类药物最佳，多个在研适应症打开成长空间。 盐酸杰克替尼是 JAK 激酶小分子抑制剂，分别有片剂和乳膏两种剂型。盐酸杰 克替尼片正在开展 6 个适应症的 II 期临床研究，包括：骨髓纤维化（MF）、 重症斑秃、特发性肺纤维化、强直性脊柱炎、中重度斑块状银屑病和中重度特 应性皮炎。盐酸杰克替尼乳膏治疗轻中度斑秃（外用）和轻中度特应

6、性皮炎（外 用）已启动 I/II 期临床试验。杰克替尼治疗骨髓纤维化的的海外对标药物是芦 可替尼和菲卓替尼两款获批药物，其中芦可替尼在 2019 年销售额达到 29 亿美 元。杰克替尼的疗效和安全性均有望同类最佳，具有较大的增长潜力。 多个新药在研，子公司助力领衔双多个新药在研，子公司助力领衔双/三特异抗体研究。三特异抗体研究。公司的产品管线拥有 12 个主要在研药品的 30 项在研项目，其中 5 个在研药品处于 NDA、II/III 期临床 试验阶段、1 个处于 I/II 期临床试验阶段、1 个处于 IND 阶段、5 个处于临床前 研发阶段。公司子公司控股子公司 Gensun Biophar