【公司研究】欧陆通-快速发展中的开关电源行业龙头-20201029（21页）.pdf

1、 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（人民币）： 81.91 元 目标价格（人民币）：111.20-111.20 元 市场数据市场数据( (人民币人民币) ) 总股本(亿股) 1.01 已上市流通 A股(亿股) .24 总市值(亿元) 82.89 年内股价最高最低(元) 99.50/71.00 沪深 300 指数 4773 创业板指 2700 樊志樊志远远 分析分析师师 SAC 执执业编号：业编号：S1130518070003 (8621)61038318 刘妍雪刘妍雪 分析分析师师 SAC 执执业编号：业编号：S1130520090004 邓邓小路小路 分析分析师师 SAC 执执

2、业编号：业编号：S1130520080003 快速发展中的开关电源行业龙头快速发展中的开关电源行业龙头 公司基本情况公司基本情况( (人民币人民币) ) 项目项目 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 1,102 1,313 1,964 2,896 4,033 营业收入增长率 35.44% 19.09% 49.60% 47.48% 39.26% 归母净利润(百万元) 59 112 192 281 396 归母净利润增长率 63.50% 92.01% 70.86% 46.42% 40.75% 摊薄每股收益(元) 0.772 1.482 1.899 2.780

3、 3.913 每股经营性现金流净额 0.56 0.91 2.06 2.39 3.28 ROE(归属母公司)(摊薄) 16.79% 24.32% 12.85% 16.90% 20.82% P/E N/A N/A 43.14 29.46 20.93 P/B N/A N/A 5.54 4.98 4.36 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑投资逻辑 快速发展中的开关电源行业龙头。快速发展中的开关电源行业龙头。公司致力于研发、生产和销售电源适配 器、服务器电源等电源类产品，产品广泛应用于办公电子、机顶盒、网络通 信、安防监控、音响、金融 POS 终端、数据中心、电动工具等众多领域。 主要客户有 L

4、G、富士康、大华、海康、TTi、华为等。公司在开关电源领域 深耕多年，注重技术研发，在技术创新（拥有 86 项专利技术、40 项软件著 作权和多项专有技术）、产品品质、生产管理、成本管控及客户资源等方面 具有核心竞争优势。近几年，公司保持了快速发展，20162019 年营收和归 母净利润三年复合增长率分别达到 24%和 31%，2020 年 1-9 月，营收同比 增长 56.5%，利润同比增长 70.1%，增长提速趋势明显。 新新兴兴需求驱动，开关电源有望继续保持稳健增长。需求驱动，开关电源有望继续保持稳健增长。2018 年中国开关电源市 场规模达 1430 亿元，同比增长 6.5%，预测到

5、2022 年，中国开关电源市场 规模将达到 1800 亿元。我们研判，在 5G 驱动下，5G 基站、数据中心、安 防监控、智能家居及 IOT 设备将呈现快速增长的态势，对开关电源的需求将 不断提升，开关电源行业有望继续保持稳健增长。 募集资金扩产电源适配器项目，培募集资金扩产电源适配器项目，培育育新增长点，发展动能强新增长点，发展动能强劲劲。公司募集资 金 5.53 亿于赣州电源适配器项目扩产及技术中心建设，并利用超募资金其 中的 4800 万元用于东莞电源适配器项目扩产，达产后预计合计年营收 12.34 亿元。我们研判，未来几年，公司在笔记本电脑、服务器、电动工 具、网络通信及 IOT 等领

6、域将继续保持快速增长。笔记本电脑电源适配器有 80 亿元的市场规模，目前公司合作客户包括 LG、雷蛇，与 HP 供货量在上 升阶段，其他品牌均在开拓中。目前笔记本电脑的电源适配器台系企业占了 80%以上的份额。服务器电源市场有 200 多亿的市场规模，目前市场份额主 要由台达、光宝、艾默生等台系及美系企业长期占据，欧陆通经过多年的布 局和积累，技术上逐渐成熟，并持续获得客户的认可，未来有望实现快速增 长。在电动工具领域也呈现了高速增长的良好态势。我们认为欧陆通经过多 年的积累，在技术提升、成本控制、反应速度、定制开发等方面优势越来越 明显，未来在笔记本电脑、服务器及 IOT 等领域具有较好的发