【研报】银行业理财产品专题研究之四：2020Q3银行理财回顾及展望理财子产品发行加速净利润飘红-20201030（20页）.pdf

1、证券 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 2020Q3 银行银行理财理财回顾回顾及展望及展望： 理财子理财子产品发产品发行加速行加速，净利润飘红，净利润飘红 银行理财产品专题研究之四2020.10.30 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 刘方刘方 首席组合配置 分析师S1010513080004 赵文荣赵文荣 首席量化与配置 分析师 S1010512070002 顾晟曦顾晟曦 组合配置分析师 S1010517110001 唐栋国唐栋国 组合配置分析师 S1010520100002 联系人：刘笑天联系人：刘笑天 联系人：陈朝棕联系人：陈朝棕 截至截至 2020Q3，非保本理

2、财规模非保本理财规模 25.1 万亿，万亿，连续连续 3 个季度正增长；结构性存个季度正增长；结构性存款规模持续压降； 净值型产品数量占比近款规模持续压降； 净值型产品数量占比近 5 成，成， 理财产品收益率理财产品收益率下降趋势放缓。下降趋势放缓。累计累计 22 家理财子获批，家理财子获批，存续存续产品数量产品数量近近 3000 只只，估算理财子产品存续规模，估算理财子产品存续规模约约 56 万亿万亿。在资管新规过渡期和理财子发展初期，在资管新规过渡期和理财子发展初期，量化配置指数量化配置指数成为成为理财子理财子的的重点发力方向重点发力方向。 监管政策：监管政策：资管新规过渡期延长至资管新规

3、过渡期延长至 2021 年底年底。1）延期问题市场早有预期，7 月 31 日央行正式发布过渡期安排至 2021 年底。2）采取“过渡期适当延长+个案处理”的政策安排，助力整改工作在过渡期内平稳有序推进。 行业动态：累计行业动态：累计 22 家理财子获批家理财子获批，17 家成立开业。家成立开业。1）2020 年 3 季度，信银理财、南银理财、苏银理财、华夏理财开业，广银理财、浦银理财获批。2）已开业的 17 家理财子公司包括 6 家国有大型银行、5 家股份制商业银行以及 6 家城农商行，具体产品布局概览详见正文内容。 银行理财产品跟踪银行理财产品跟踪。1）规模：2020Q3 非保本理财规模 2

4、5.1 万亿，连续 3个季度实现正增长。2）趋势：净值化转型进一步推进，产品数量占比近 5成。3）净值型产品：城商行产品数量居多，占比超 4 成；固收类占比 91%，混合类占比延续上升趋势，已达 7.8%；投资起点不断降低，起点在 1 万元以下的产品数量占比近 45%。4）预期收益型产品：新发产品投资期限延长趋势基本稳定，3 个月以上产品占比约 7 成；收益率整体下降趋势放缓，国有银行产品收益延续下降趋势， 股份行、 城农商行理财产品收益率基本稳定。 银行银行理财子理财子公司公司产品跟踪产品跟踪。1）理财子产品发行节奏加速，存续产品数量近3000 只，工银理财、建信理财产品数量居前。2）固收类

5、为主，混合类占比 17%、权益类占比 3%；中低风险等级（PR2+PR3）产品合计占比 97%。3）相比于商业银行理财产品，理财子产品的投资起点更低、投资期限更长。 热点问题关注之一：热点问题关注之一：理财子公司半年报出炉理财子公司半年报出炉。1）2020 年上半年，理财子产品规模实现快速增长，其中招银理财产品规模已达 2.38 万亿，估算整体理财子产品存续规模约在 56 万亿左右。2）招银理财上半年实现净利润15 亿，净利润在 2 亿以上的包括农银理财、中邮理财、交银理财、中银理财及工银理财。 热点问题关注之热点问题关注之二二：理财子混合类和权益类产品线跟踪。理财子混合类和权益类产品线跟踪。

6、1）理财子积极布局混合类及权益类产品，数量占比合计近 20%。2）权益类产品分为投资未上市企业股权和二级市场投资两类，后者在投资策略、业绩比较基准设计、费用结构等方面正逐步向公募基金看齐。 热点问题关注之二热点问题关注之二：银行配置型指数的新进展银行配置型指数的新进展。1）“资管新规”背景下，挂钩量化配置指数的“窗口型”理财产品成为重点布局的方向，多家商业银行、理财子公司发布量化配置指数。2）量化配置指数的长期表现较为稳健，夏普比率均在 0.75 以上，绝大部分指数的夏普比率在 1 以上。 风险因素：风险因素：1）相关政策制度的再调整；2）部分数据来源于第三方数据平台，由于统计口径的差异，可能